開(kāi)征個(gè)人證券交易所得稅的利益分析

開(kāi)征個(gè)人證券交易所得稅的利益分析 　　對(duì)個(gè)人開(kāi)征證券交易所得稅，或稱(chēng)為證券資本利得稅，似乎一直是牽動(dòng)股市神經(jīng)的話題。實(shí)際上，證券交易所得稅在我國(guó)早已存在，不論是國(guó)內(nèi)企業(yè)所得稅法還是外商投資企業(yè)所得稅法，都規(guī)定了企業(yè)的應(yīng)稅所得中包括企業(yè)轉(zhuǎn)讓證券取得的收益。幾年來(lái)對(duì)企業(yè)的證券資本利得的征稅似乎并沒(méi)有引起人們的關(guān)注。相反，財(cái)政部、國(guó)稅局對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓證券的收入逐年宣布“暫不征收所得稅”的做法，卻給證券交易所得稅涂上了一層神秘的色彩，其儼然成為懸在股市上空的一把達(dá)摩克斯劍。這實(shí)在是一個(gè)有趣的現(xiàn)象。我國(guó)股市雖然個(gè)人股民眾多，但是如果從實(shí)現(xiàn)資本利得的份額來(lái)考察，恐怕機(jī)構(gòu)投資者（企業(yè)）比個(gè)人投資者獲利更豐。為何對(duì)企業(yè)證券轉(zhuǎn)讓收益的征稅能為股市平靜地接受，對(duì)個(gè)人的征稅卻引起軒然大波？開(kāi)征個(gè)人證券交易所得稅是否僅僅對(duì)個(gè)人投資者是個(gè)大利空？證券交易所得稅究竟意義何在？

　　一、證券交易所得稅的一般意義與政府利益��

　　一般認(rèn)為，依照個(gè)人所得稅法的規(guī)定開(kāi)征證券資本利得稅，對(duì)政府來(lái)說(shuō)是絕對(duì)的利好，一來(lái)政府可以聚斂財(cái)政收入，二來(lái)可以抑制股市過(guò)度投機(jī)，給投資者以合理行為的示范，體現(xiàn)政府對(duì)股市健康發(fā)展的政策調(diào)控。這實(shí)在是對(duì)證券交易所得稅的誤解，也是對(duì)政府的冤枉。�� 其一，從聚斂收入的意義看，由于資本利得是一種純收益，從我國(guó)股市這幾年的股指來(lái)看，如果允許虧損抵扣，個(gè)人股東實(shí)現(xiàn)的資本利得并不樂(lè)觀。證券交易所得稅的聚財(cái)作用恐怕比不上證券交易稅（印花稅）。舉個(gè)例子，單是96年股市的行情，證券交易稅（印花稅）就給中央政府以及上海、深圳兩地政府帶來(lái)了近122億元的收入，今年預(yù)計(jì)這筆收入將達(dá)到436億元，證券交易印花稅可望成為與卷煙消費(fèi)稅并駕齊驅(qū)的最大稅項(xiàng)；〔1〕然而，若論證券交易實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓收益，資本利得稅所聚斂的財(cái)政收入恐怕不會(huì)是一個(gè)令人振奮的數(shù)字。我國(guó)稅制從大結(jié)構(gòu)來(lái)看是流轉(zhuǎn)稅與所得稅并重，但流轉(zhuǎn)稅創(chuàng)造的國(guó)庫(kù)收入明顯大于所得稅。在證券交易方面恐怕也是如此。因此，若是為了財(cái)政目的，政府維持現(xiàn)行的證券交易稅才是皆大歡喜的政策。雖然人們對(duì)現(xiàn)行證券交易稅冠以“印花稅”的名稱(chēng)頗不以為然，對(duì)其買(mǎi)賣(mài)雙向征收方式以及較高的稅率有異議，但它至少已被股市習(xí)慣性接受。如果一方面改革印花稅、一方面開(kāi)征證券資本利得稅，對(duì)政府來(lái)說(shuō)恐怕不是聚斂收入，而是要面臨財(cái)政損失了。��

　　其二，從抑制股市投機(jī)來(lái)的作用來(lái)看，由于股市投機(jī)是交易行為，只有對(duì)交易行為的征稅才能對(duì)其產(chǎn)生影響，因此，是流轉(zhuǎn)稅（即證券交易稅，但在我國(guó)體現(xiàn)為印花稅）而非所得稅（即證券資本利得稅）具有平抑股市投機(jī)的功能�！�2〕詳言之，印花稅對(duì)每一次交易的買(mǎi)賣(mài)雙方按交易額征收，頻繁炒作的股民其繳納的印花稅自然很多，但以長(zhǎng)線投資為目的投資者卻不必承受此種負(fù)擔(dān)。而資本利得稅的征稅對(duì)象是股民在一段時(shí)期內(nèi)因證券轉(zhuǎn)讓所實(shí)現(xiàn)的收益。實(shí)證研究表明，收益大小與炒作頻率之間并不存在正相關(guān)。〔3〕證券資本利得稅的征與不征、征多征少，對(duì)投機(jī)行為不會(huì)產(chǎn)生直接影響：對(duì)頻繁炒作而獲利甚少甚至虧損者，證券資本利得稅形同虛設(shè)；頻繁炒作而獲利者，其繳納的印花稅恐怕較資本利得稅更令其心痛。這一點(diǎn)在企業(yè)所得稅法的實(shí)踐中表現(xiàn)得再清楚不過(guò)了：稅法實(shí)施三年來(lái)，并無(wú)跡象表明機(jī)構(gòu)大戶的炒作行為因?yàn)槠髽I(yè)所得稅法對(duì)企業(yè)證券資本利得的征稅而有所收斂。因此，我們恐怕不能對(duì)證券交易所得稅平抑股市投機(jī)的意義給予不切實(shí)際的評(píng)價(jià)。也正因?yàn)槿绱�，即使我們不考慮在我國(guó)股市中究竟是誰(shuí)經(jīng)常扮演投機(jī)炒作的角色，開(kāi)征個(gè)人證券所得稅對(duì)于平抑投機(jī)的作用恐怕也是相當(dāng)有限的。��

　　其三，更為關(guān)鍵的是，政府對(duì)股市冀望甚高。眾所周知，完成國(guó)有企業(yè)股份制改造的艱巨任務(wù)在很大程度上有賴于一個(gè)興旺的股市予以配合。如果對(duì)個(gè)人開(kāi)征證券資本利得稅會(huì)導(dǎo)致股市崩盤(pán)，從而阻礙國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)制、進(jìn)至影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的全面推進(jìn)，不論是股民還是政府都是輸家，恐怕政府更不愿意看到這種結(jié)果。因此，單純從政府利益的角度來(lái)看，維持現(xiàn)有的印花稅的格局，恐怕比一方面改革印花稅、一方面對(duì)個(gè)人開(kāi)征證券資本利得稅是一項(xiàng)更好的政策選擇。��

　　綜上所述，筆者以為，開(kāi)征個(gè)人證券資本利得稅，其意義主要不在于聚斂財(cái)政收入或平抑股市投機(jī)，而在于保證稅制的完整性與稅收的公平性。只有一個(gè)稅負(fù)公平、結(jié)構(gòu)合理的證券交易所得稅，才是對(duì)股市穩(wěn)定、健康發(fā)展的良好支持。所得稅是一國(guó)稅制的主體稅種，而轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)的收益是所得的一種形式。證券轉(zhuǎn)讓的收益在各國(guó)都是一種應(yīng)稅所得，雖然各國(guó)也可以根據(jù)自己的投資導(dǎo)向政策宣布某些豁免或其他優(yōu)惠措施。我國(guó)制定所得稅法時(shí)，不論企業(yè)所得稅還是個(gè)人所得稅都將證券轉(zhuǎn)讓收益列為征稅對(duì)象。如果僅對(duì)企業(yè)征稅，而不對(duì)個(gè)人征收，實(shí)際上是置機(jī)構(gòu)投資者于不平等的地位，有悖于稅收的公平與中性原則，最終也會(huì)對(duì)股市的發(fā)展產(chǎn)生消極影響，從而損害個(gè)人投資者的利益。〔4〕當(dāng)然，由于諸多技術(shù)上的問(wèn)題沒(méi)有解決，個(gè)人證券交易所得稅的開(kāi)征一直難以實(shí)際進(jìn)行。但是，隨著法規(guī)結(jié)構(gòu)以及稽征技術(shù)的完善，個(gè)人證券交易所得稅的開(kāi)征只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。��

　　二、個(gè)人證券交易所得稅與機(jī)構(gòu)投資者利益��

　　有趣的是，盡管機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者在稅法上的地位一直不平等，實(shí)踐中我們似乎很少聽(tīng)到機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此的抱怨。相反，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都對(duì)個(gè)人證券資本利得稅的開(kāi)征持否定態(tài)度。這是否意味著機(jī)構(gòu)投資者的利益實(shí)際上并不受企業(yè)所得稅法的影響，而是與個(gè)人所得稅法息息相關(guān)？

　　有兩個(gè)方面的理由支持這個(gè)觀點(diǎn)：��

　　其一，開(kāi)征個(gè)人的證券資本利得稅客觀上會(huì)挫傷個(gè)人股民入市的積極性，而機(jī)構(gòu)投資者希望股市中個(gè)人股民越多越好。個(gè)人投資者人數(shù)過(guò)多，通常被認(rèn)為是股市不成熟的現(xiàn)象。但是從機(jī)構(gòu)投資者的立場(chǎng)來(lái)看，這恐怕是個(gè)利好。一方面，股市人氣越旺，獲利機(jī)會(huì)越多；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者通常具有較雄厚的資金、高素質(zhì)的分析與操作人員、交易場(chǎng)所中的有利地位，這些優(yōu)勢(shì)使得個(gè)人股民常常成為機(jī)構(gòu)投資者的下家。跟風(fēng)、抬轎者越多，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者越有利。如果市場(chǎng)中主要是機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行交易，彼此實(shí)力相當(dāng)、競(jìng)爭(zhēng)會(huì)過(guò)于殘酷，盈利也會(huì)大大降低。��

　　其二，機(jī)構(gòu)投資者以個(gè)人投資者的面目出現(xiàn)，享受了國(guó)家給予個(gè)人的稅收優(yōu)惠。眾所周知，我國(guó)股市中許多機(jī)構(gòu)投資者使用個(gè)人名義進(jìn)行操作。究其原因，一般認(rèn)為是歷史的原因（如前幾年按身份證領(lǐng)取新股申購(gòu)表的做法）、國(guó)家有關(guān)政策對(duì)機(jī)構(gòu)炒股的抑制、交易所對(duì)新股申購(gòu)方面的限制以及機(jī)構(gòu)大戶為了坐莊同時(shí)避免目標(biāo)過(guò)大的需要。但是，不可否認(rèn)，個(gè)人證券投資所得稅的“暫緩征收”對(duì)機(jī)構(gòu)投資行為的個(gè)人化具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Α９P者以為，這恐怕是機(jī)構(gòu)投資者不歡迎開(kāi)征個(gè)人證券資本利得稅的主要原因。��

　　從稅法的機(jī)理上看，機(jī)構(gòu)投資者的行為及其對(duì)個(gè)人證券交易所得稅的態(tài)度，不過(guò)是稅法功能結(jié)構(gòu)性喪失的一個(gè)典型例示。所謂稅法功能的結(jié)構(gòu)性喪失，是指當(dāng)稅法試圖通過(guò)二元或多元的結(jié)構(gòu)安排來(lái)體現(xiàn)立法者一定的導(dǎo)向政策時(shí)，納稅人往往通過(guò)轉(zhuǎn)變身份或轉(zhuǎn)變收益形式而規(guī)避其中較重的稅負(fù)。納稅人這種選擇的最終結(jié)果導(dǎo)致稅法結(jié)構(gòu)同一化，對(duì)納稅人不利的一部分規(guī)定形同虛設(shè)。就證券交易所得稅來(lái)說(shuō)，盡管企業(yè)所得稅法與個(gè)人所得稅法與個(gè)人所得稅法都規(guī)定了證券資本利得的取得人的應(yīng)稅義務(wù)，但是年復(fù)一年對(duì)個(gè)人投資者的豁免，使得兩個(gè)所得稅法的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)差異，必然驅(qū)使機(jī)構(gòu)投資者（企業(yè)）尋求個(gè)人投資者的外衣，以規(guī)避企業(yè)所得稅法下的納稅義務(wù)。��

　　現(xiàn)在，我們大概可以解釋股市能夠平靜地接受企業(yè)所得稅的原因了。由于個(gè)人證券資本利得的免稅，對(duì)企業(yè)征稅證券交易所得稅的規(guī)定不再具有真實(shí)的意義。不論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，其切身利益都是與個(gè)人所得稅、確切地說(shuō)是與對(duì)個(gè)人證券轉(zhuǎn)讓收益豁免納稅的政策緊密聯(lián)系在一起。從這個(gè)意義上說(shuō)，開(kāi)征個(gè)人證券資本利得稅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、特別是券商來(lái)說(shuō)，是實(shí)實(shí)在在的利空。��

　　三、《個(gè)人所得稅法》的完善與個(gè)人投資者利益��

　　毋庸置疑，開(kāi)征個(gè)人證券交易所得稅對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)意味著收益下降，但是我們也可以從另一個(gè)方面理解它的積極意義，由于企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅結(jié)構(gòu)歸于一致，機(jī)構(gòu)投資者可能因此而逐步減少以個(gè)人名義進(jìn)行炒作，從而使大戶坐莊的隱蔽性下降，有利于防范和查處機(jī)構(gòu)大戶操縱市場(chǎng)的行為，維護(hù)股市的正常交易秩序，從而更好地維護(hù)了個(gè)人投資者的利益。��

　　另一方面，個(gè)人證券交易所得稅的開(kāi)征恐怕不是有關(guān)部門(mén)宣布停止“暫緩征收”政策就萬(wàn)事大吉了�，F(xiàn)行個(gè)人所得稅法雖然對(duì)證券轉(zhuǎn)讓收益的適用稅率、計(jì)算方法等內(nèi)容已有規(guī)定，但是由于證券資本利得的特殊性，仍然有很多具體問(wèn)題需要解決，其解決途徑必然會(huì)涉及到對(duì)《個(gè)人所得稅法》的較大修改。這些方面包括：合理確定轉(zhuǎn)讓證券的收益，特別是持股成本及其與轉(zhuǎn)讓收入的配合方法；改變現(xiàn)行稅法按次計(jì)征的做法，改為按年計(jì)征；實(shí)行虧損抵扣制度，并明確抵扣范圍（例如，應(yīng)限于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得）和適中的抵扣期限（例如5年）；在股民帳戶聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上建立按身份證號(hào)碼的全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的個(gè)人納稅檔案等等。應(yīng)該說(shuō)，這些方面的規(guī)定的出臺(tái)不僅能夠服務(wù)于證券交易所得稅的征收，而且對(duì)個(gè)人所得稅制度的完善意義重大，比如，個(gè)人納稅檔案網(wǎng)絡(luò)就可以服務(wù)于日后對(duì)整個(gè)個(gè)人所得稅的征納監(jiān)管；再如，按年計(jì)征與虧損結(jié)轉(zhuǎn)抵扣使個(gè)人所得稅法的設(shè)計(jì)更加合理，轉(zhuǎn)讓證券收益的確認(rèn)方法為我國(guó)所得稅法真正建立資本利得稅制度提供了有益的示范。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、稅負(fù)公平的所得稅對(duì)個(gè)人納稅人不是壞事而是好事，對(duì)個(gè)人投資者也是如此，雖然他必須在一定時(shí)期內(nèi)為此而付出代價(jià)。因此，證券轉(zhuǎn)讓所得稅對(duì)個(gè)人投資者而言，猶如一枚青青的橄欖，又澀又酸而余味綿長(zhǎng)。��

　　注：

　　〔1〕 翁曉天：《股票交易印花稅成為稅收新增長(zhǎng)點(diǎn)》，載《中國(guó)稅務(wù)報(bào)》1997年5月26日第一版。��

　　〔2〕 有人認(rèn)為，證券交易所得稅不具有平抑投機(jī)功能的原因在于“一刀切”，不區(qū)別投資收益與投機(jī)收益（參見(jiàn)中國(guó)證券報(bào)1997年1月11日第四版《稅改政策針指何方？》），這種理解恐怕不妥。是否“一刀切”完全取決于一國(guó)立法者對(duì)資本利得稅的結(jié)構(gòu)處理。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，對(duì)資本利得的征稅通常區(qū)別長(zhǎng)期資本利得與短期資本利得而分別征收，對(duì)前者實(shí)行較低的稅率，正是為了鼓勵(lì)投資而非投機(jī)行為。因此，證券交易所得稅作為資本利得稅的一種具體形式，從理論上說(shuō)完全能夠發(fā)揮平抑投機(jī)之功能。但是，如果我們考慮到收益與投機(jī)之間的相關(guān)程度，特別是考慮到證券交易稅在這個(gè)問(wèn)題上可能發(fā)揮的作用，我們不得不承認(rèn)，證券資本利得稅平抑股市投機(jī)的作用是相當(dāng)有限的。��

　　〔3〕 這方面的一個(gè)有趣的例證是，去年中國(guó)證券報(bào)等幾家單位舉辦的首屆股市操作錦標(biāo)賽，頗有一些選手（同時(shí)也是我們所熟悉的股評(píng)專(zhuān)家）賽后感慨，頻繁進(jìn)出還不如看準(zhǔn)股票并長(zhǎng)期持有獲利更豐。��

　　〔4〕 其中之一就是機(jī)構(gòu)投資者以個(gè)人投資者的面目出現(xiàn)，既規(guī)避了納稅義務(wù)，又更隱蔽地操縱股市，同時(shí)也造就了國(guó)有資產(chǎn)的流失的又一條渠道。

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