開征個人證券交易所得稅的利益分析

開征個人證券交易所得稅的利益分析 　　對個人開征證券交易所得稅，或稱為證券資本利得稅，似乎一直是牽動股市神經(jīng)的話題。實際上，證券交易所得稅在我國早已存在，不論是國內(nèi)企業(yè)所得稅法還是外商投資企業(yè)所得稅法，都規(guī)定了企業(yè)的應(yīng)稅所得中包括企業(yè)轉(zhuǎn)讓證券取得的收益。幾年來對企業(yè)的證券資本利得的征稅似乎并沒有引起人們的關(guān)注。相反，財政部、國稅局對個人轉(zhuǎn)讓證券的收入逐年宣布“暫不征收所得稅”的做法，卻給證券交易所得稅涂上了一層神秘的色彩，其儼然成為懸在股市上空的一把達摩克斯劍。這實在是一個有趣的現(xiàn)象。我國股市雖然個人股民眾多，但是如果從實現(xiàn)資本利得的份額來考察，恐怕機構(gòu)投資者（企業(yè)）比個人投資者獲利更豐。為何對企業(yè)證券轉(zhuǎn)讓收益的征稅能為股市平靜地接受，對個人的征稅卻引起軒然大波？開征個人證券交易所得稅是否僅僅對個人投資者是個大利空？證券交易所得稅究竟意義何在？

　　一、證券交易所得稅的一般意義與政府利益��

　　一般認為，依照個人所得稅法的規(guī)定開征證券資本利得稅，對政府來說是絕對的利好，一來政府可以聚斂財政收入，二來可以抑制股市過度投機，給投資者以合理行為的示范，體現(xiàn)政府對股市健康發(fā)展的政策調(diào)控。這實在是對證券交易所得稅的誤解，也是對政府的冤枉。�� 其一，從聚斂收入的意義看，由于資本利得是一種純收益，從我國股市這幾年的股指來看，如果允許虧損抵扣，個人股東實現(xiàn)的資本利得并不樂觀。證券交易所得稅的聚財作用恐怕比不上證券交易稅（印花稅）。舉個例子，單是96年股市的行情，證券交易稅（印花稅）就給中央政府以及上海、深圳兩地政府帶來了近122億元的收入，今年預(yù)計這筆收入將達到436億元，證券交易印花稅可望成為與卷煙消費稅并駕齊驅(qū)的最大稅項；〔1〕然而，若論證券交易實現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓收益，資本利得稅所聚斂的財政收入恐怕不會是一個令人振奮的數(shù)字。我國稅制從大結(jié)構(gòu)來看是流轉(zhuǎn)稅與所得稅并重，但流轉(zhuǎn)稅創(chuàng)造的國庫收入明顯大于所得稅。在證券交易方面恐怕也是如此。因此，若是為了財政目的，政府維持現(xiàn)行的證券交易稅才是皆大歡喜的政策。雖然人們對現(xiàn)行證券交易稅冠以“印花稅”的名稱頗不以為然，對其買賣雙向征收方式以及較高的稅率有異議，但它至少已被股市習(xí)慣性接受。如果一方面改革印花稅、一方面開征證券資本利得稅，對政府來說恐怕不是聚斂收入，而是要面臨財政損失了。��

　　其二，從抑制股市投機來的作用來看，由于股市投機是交易行為，只有對交易行為的征稅才能對其產(chǎn)生影響，因此，是流轉(zhuǎn)稅（即證券交易稅，但在我國體現(xiàn)為印花稅）而非所得稅（即證券資本利得稅）具有平抑股市投機的功能。〔2〕詳言之，印花稅對每一次交易的買賣雙方按交易額征收，頻繁炒作的股民其繳納的印花稅自然很多，但以長線投資為目的投資者卻不必承受此種負擔。而資本利得稅的征稅對象是股民在一段時期內(nèi)因證券轉(zhuǎn)讓所實現(xiàn)的收益。實證研究表明，收益大小與炒作頻率之間并不存在正相關(guān)�！�3〕證券資本利得稅的征與不征、征多征少，對投機行為不會產(chǎn)生直接影響：對頻繁炒作而獲利甚少甚至虧損者，證券資本利得稅形同虛設(shè)；頻繁炒作而獲利者，其繳納的印花稅恐怕較資本利得稅更令其心痛。這一點在企業(yè)所得稅法的實踐中表現(xiàn)得再清楚不過了：稅法實施三年來，并無跡象表明機構(gòu)大戶的炒作行為因為企業(yè)所得稅法對企業(yè)證券資本利得的征稅而有所收斂。因此，我們恐怕不能對證券交易所得稅平抑股市投機的意義給予不切實際的評價。也正因為如此，即使我們不考慮在我國股市中究竟是誰經(jīng)常扮演投機炒作的角色，開征個人證券所得稅對于平抑投機的作用恐怕也是相當有限的。��

　　其三，更為關(guān)鍵的是，政府對股市冀望甚高。眾所周知，完成國有企業(yè)股份制改造的艱巨任務(wù)在很大程度上有賴于一個興旺的股市予以配合。如果對個人開征證券資本利得稅會導(dǎo)致股市崩盤，從而阻礙國有企業(yè)的轉(zhuǎn)制、進至影響到整個經(jīng)濟體制改革的全面推進，不論是股民還是政府都是輸家，恐怕政府更不愿意看到這種結(jié)果。因此，單純從政府利益的角度來看，維持現(xiàn)有的印花稅的格局，恐怕比一方面改革印花稅、一方面對個人開征證券資本利得稅是一項更好的政策選擇。��

　　綜上所述，筆者以為，開征個人證券資本利得稅，其意義主要不在于聚斂財政收入或平抑股市投機，而在于保證稅制的完整性與稅收的公平性。只有一個稅負公平、結(jié)構(gòu)合理的證券交易所得稅，才是對股市穩(wěn)定、健康發(fā)展的良好支持。所得稅是一國稅制的主體稅種，而轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)的收益是所得的一種形式。證券轉(zhuǎn)讓的收益在各國都是一種應(yīng)稅所得，雖然各國也可以根據(jù)自己的投資導(dǎo)向政策宣布某些豁免或其他優(yōu)惠措施。我國制定所得稅法時，不論企業(yè)所得稅還是個人所得稅都將證券轉(zhuǎn)讓收益列為征稅對象。如果僅對企業(yè)征稅，而不對個人征收，實際上是置機構(gòu)投資者于不平等的地位，有悖于稅收的公平與中性原則，最終也會對股市的發(fā)展產(chǎn)生消極影響，從而損害個人投資者的利益。〔4〕當然，由于諸多技術(shù)上的問題沒有解決，個人證券交易所得稅的開征一直難以實際進行。但是，隨著法規(guī)結(jié)構(gòu)以及稽征技術(shù)的完善，個人證券交易所得稅的開征只是一個時間問題。��

　　二、個人證券交易所得稅與機構(gòu)投資者利益��

　　有趣的是，盡管機構(gòu)投資者與個人投資者在稅法上的地位一直不平等，實踐中我們似乎很少聽到機構(gòu)投資者對此的抱怨。相反，無論是機構(gòu)投資者還是個人投資者都對個人證券資本利得稅的開征持否定態(tài)度。這是否意味著機構(gòu)投資者的利益實際上并不受企業(yè)所得稅法的影響，而是與個人所得稅法息息相關(guān)？

　　有兩個方面的理由支持這個觀點：��

　　其一，開征個人的證券資本利得稅客觀上會挫傷個人股民入市的積極性，而機構(gòu)投資者希望股市中個人股民越多越好。個人投資者人數(shù)過多，通常被認為是股市不成熟的現(xiàn)象。但是從機構(gòu)投資者的立場來看，這恐怕是個利好。一方面，股市人氣越旺，獲利機會越多；另一方面，機構(gòu)投資者通常具有較雄厚的資金、高素質(zhì)的分析與操作人員、交易場所中的有利地位，這些優(yōu)勢使得個人股民常常成為機構(gòu)投資者的下家。跟風(fēng)、抬轎者越多，對機構(gòu)投資者越有利。如果市場中主要是機構(gòu)投資者在進行交易，彼此實力相當、競爭會過于殘酷，盈利也會大大降低。��

　　其二，機構(gòu)投資者以個人投資者的面目出現(xiàn)，享受了國家給予個人的稅收優(yōu)惠。眾所周知，我國股市中許多機構(gòu)投資者使用個人名義進行操作。究其原因，一般認為是歷史的原因（如前幾年按身份證領(lǐng)取新股申購表的做法）、國家有關(guān)政策對機構(gòu)炒股的抑制、交易所對新股申購方面的限制以及機構(gòu)大戶為了坐莊同時避免目標過大的需要。但是，不可否認，個人證券投資所得稅的“暫緩征收”對機構(gòu)投資行為的個人化具有相當?shù)挠绊懥Α９P者以為，這恐怕是機構(gòu)投資者不歡迎開征個人證券資本利得稅的主要原因。��

　　從稅法的機理上看，機構(gòu)投資者的行為及其對個人證券交易所得稅的態(tài)度，不過是稅法功能結(jié)構(gòu)性喪失的一個典型例示。所謂稅法功能的結(jié)構(gòu)性喪失，是指當稅法試圖通過二元或多元的結(jié)構(gòu)安排來體現(xiàn)立法者一定的導(dǎo)向政策時，納稅人往往通過轉(zhuǎn)變身份或轉(zhuǎn)變收益形式而規(guī)避其中較重的稅負。納稅人這種選擇的最終結(jié)果導(dǎo)致稅法結(jié)構(gòu)同一化，對納稅人不利的一部分規(guī)定形同虛設(shè)。就證券交易所得稅來說，盡管企業(yè)所得稅法與個人所得稅法與個人所得稅法都規(guī)定了證券資本利得的取得人的應(yīng)稅義務(wù)，但是年復(fù)一年對個人投資者的豁免，使得兩個所得稅法的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)差異，必然驅(qū)使機構(gòu)投資者（企業(yè)）尋求個人投資者的外衣，以規(guī)避企業(yè)所得稅法下的納稅義務(wù)。��

　　現(xiàn)在，我們大概可以解釋股市能夠平靜地接受企業(yè)所得稅的原因了。由于個人證券資本利得的免稅，對企業(yè)征稅證券交易所得稅的規(guī)定不再具有真實的意義。不論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，其切身利益都是與個人所得稅、確切地說是與對個人證券轉(zhuǎn)讓收益豁免納稅的政策緊密聯(lián)系在一起。從這個意義上說，開征個人證券資本利得稅對機構(gòu)投資者、特別是券商來說，是實實在在的利空。��

　　三、《個人所得稅法》的完善與個人投資者利益��

　　毋庸置疑，開征個人證券交易所得稅對個人投資者來說意味著收益下降，但是我們也可以從另一個方面理解它的積極意義，由于企業(yè)所得稅與個人所得稅結(jié)構(gòu)歸于一致，機構(gòu)投資者可能因此而逐步減少以個人名義進行炒作，從而使大戶坐莊的隱蔽性下降，有利于防范和查處機構(gòu)大戶操縱市場的行為，維護股市的正常交易秩序，從而更好地維護了個人投資者的利益。��

　　另一方面，個人證券交易所得稅的開征恐怕不是有關(guān)部門宣布停止“暫緩征收”政策就萬事大吉了。現(xiàn)行個人所得稅法雖然對證券轉(zhuǎn)讓收益的適用稅率、計算方法等內(nèi)容已有規(guī)定，但是由于證券資本利得的特殊性，仍然有很多具體問題需要解決，其解決途徑必然會涉及到對《個人所得稅法》的較大修改。這些方面包括：合理確定轉(zhuǎn)讓證券的收益，特別是持股成本及其與轉(zhuǎn)讓收入的配合方法；改變現(xiàn)行稅法按次計征的做法，改為按年計征；實行虧損抵扣制度，并明確抵扣范圍（例如，應(yīng)限于財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得）和適中的抵扣期限（例如5年）；在股民帳戶聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上建立按身份證號碼的全國聯(lián)網(wǎng)的個人納稅檔案等等。應(yīng)該說，這些方面的規(guī)定的出臺不僅能夠服務(wù)于證券交易所得稅的征收，而且對個人所得稅制度的完善意義重大，比如，個人納稅檔案網(wǎng)絡(luò)就可以服務(wù)于日后對整個個人所得稅的征納監(jiān)管；再如，按年計征與虧損結(jié)轉(zhuǎn)抵扣使個人所得稅法的設(shè)計更加合理，轉(zhuǎn)讓證券收益的確認方法為我國所得稅法真正建立資本利得稅制度提供了有益的示范。從長遠來看，一個結(jié)構(gòu)合理、稅負公平的所得稅對個人納稅人不是壞事而是好事，對個人投資者也是如此，雖然他必須在一定時期內(nèi)為此而付出代價。因此，證券轉(zhuǎn)讓所得稅對個人投資者而言，猶如一枚青青的橄欖，又澀又酸而余味綿長。��

　　注：

　　〔1〕 翁曉天：《股票交易印花稅成為稅收新增長點》，載《中國稅務(wù)報》1997年5月26日第一版。��

　　〔2〕 有人認為，證券交易所得稅不具有平抑投機功能的原因在于“一刀切”，不區(qū)別投資收益與投機收益（參見中國證券報1997年1月11日第四版《稅改政策針指何方？》），這種理解恐怕不妥。是否“一刀切”完全取決于一國立法者對資本利得稅的結(jié)構(gòu)處理。從國外的實踐來看，對資本利得的征稅通常區(qū)別長期資本利得與短期資本利得而分別征收，對前者實行較低的稅率，正是為了鼓勵投資而非投機行為。因此，證券交易所得稅作為資本利得稅的一種具體形式，從理論上說完全能夠發(fā)揮平抑投機之功能。但是，如果我們考慮到收益與投機之間的相關(guān)程度，特別是考慮到證券交易稅在這個問題上可能發(fā)揮的作用，我們不得不承認，證券資本利得稅平抑股市投機的作用是相當有限的。��

　　〔3〕 這方面的一個有趣的例證是，去年中國證券報等幾家單位舉辦的首屆股市操作錦標賽，頗有一些選手（同時也是我們所熟悉的股評專家）賽后感慨，頻繁進出還不如看準股票并長期持有獲利更豐。��

　　〔4〕 其中之一就是機構(gòu)投資者以個人投資者的面目出現(xiàn)，既規(guī)避了納稅義務(wù)，又更隱蔽地操縱股市，同時也造就了國有資產(chǎn)的流失的又一條渠道。

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