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分部財務報告與貨幣空間價值計量探析
分部財務報告與貨幣空間價值計量探析 企業(yè)投資不僅存在時間價值，也有空間價值，其存在有哲學、經(jīng)濟學和現(xiàn)實經(jīng)濟事實三大支持，本身有著豐富的內(nèi)涵與外延，它與時間價值一道構成了財務管理理論的基石，但由于受經(jīng)濟學發(fā)展的影響財務管理理論界一直忽略了空間價值的重要性，本文在“論貨幣空間價值” [2]一文的基礎上進一步討論貨幣空間價值的計量問題。 一、貨幣空間價值與分部報告的關系分析 （一）貨幣空間價值理論的基本內(nèi)容 1、“貨幣空間價值”的內(nèi)涵 通過對當前普遍使用的貨幣時間價值定義的考察，我們認為，“貨幣空間價值”就投資來說，實質(zhì)上就是利潤，也可以說是利息。在給出“貨幣空間價值”的嚴格定義以前，有必要對現(xiàn)實的時間價值概念作深入的剖析。 當前，國內(nèi)外關于貨幣時間價值的定義學術界的觀點大致有以下幾種： （1）貨幣時間價值[3]是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 （2）時間價值[4]是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，其相對數(shù)即時間價值率是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數(shù)即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。 （3）貨幣的時間價值[5]是指今天的1元錢的價值大于未來的1元錢的價值，其中有三個必須考慮的要素：一是通貨膨脹影響的采購能力；二是未來資金收回的不確定因素；三是資金投資的機會成本。 對以上三種觀點進行分析，有以下三個共同點：（1）時間價值都排除了通貨膨脹與風險的影響；（2）時間價值更多的表現(xiàn)為一種投資的回報，與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關；（3）時間價值是一個平均的資金利潤率或平均的資金報酬率。因此，投資報酬率的計算公式可表示為： 其中：K ——投資報酬率 K* ——純利率（時間價值率） IP ——通貨膨脹貼水 DRP——違約風險報酬率 LRP——流動性風險報酬率 MRP——到期風險報酬率 RP ——風險報酬率 K*是無通貨膨脹、無風險情況下的平均投資報酬率，從財務管理學的角度看，就是貨幣的“時間價值率”。它表現(xiàn)為由于時間的變化而產(chǎn)生的價值增值額，排除了一切與時間無關的因素。但是，該投資收益率的內(nèi)涵與公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中超出“時間”范圍而追求“空間”的價值利益的活動是不相符的。即在平均的剩余資金利潤率中還應包括公司改變經(jīng)營領域所帶來的“空間價值”，跨國公司的經(jīng)營活動很好的說明了這一點。因此，平均資金利潤率不僅包括時間價值收益、通貨膨脹的貼水和風險收益，還應該包括“空間價值”收益。 綜上所述，“貨幣空間價值”應該是指公司在經(jīng)營的過程中，由于經(jīng)營領域的變化（包括產(chǎn)品領域和地域領域兩個方面）而實現(xiàn)的資金價值增值，從量的規(guī)定性上看，其相對數(shù)是扣除時間價值、風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數(shù)即空間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與空間價值率的乘積。 對于此定義，給予以下四點說明： （1）經(jīng)營領域的變化，指產(chǎn)品領域和地區(qū)領域的變化。即“空間”包括“產(chǎn)品空間”和“地區(qū)空間”兩大方面。產(chǎn)品領域的變化是指公司經(jīng)營過程中，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大而出現(xiàn)了多樣化經(jīng)營，如跨行業(yè)經(jīng)營的集團公司的業(yè)務擴張；地區(qū)領域的變化是指公司的經(jīng)營突破了現(xiàn)有地區(qū)范圍的限制，出現(xiàn)了諸如跨市縣、跨省份、跨國界的經(jīng)營，如跨國公司出現(xiàn)的跨國經(jīng)營等活動。領域變化的基準是企業(yè)的初始業(yè)務與初始地域。 （2）時間價值是“純時間價值”的概念，指公司從建立時起的“穩(wěn)定經(jīng)營”（即不改變產(chǎn)品領域和地區(qū)領域的持續(xù)經(jīng)營）中所獲取的“時間價值”，一旦這種情況發(fā)生了變化，其收益中就包含了“空間價值”的因素。 （3）全球經(jīng)濟一體化趨勢的加強對本定義沒有影響，因為領域限制的減少并不能否認客觀存在的領域。從某種意義上說，一體化的加強更能體現(xiàn)出“空間價值”理論研究的價值性和緊迫性。 （4）本定義沒有使用“社會平均資金利潤率”的概念，因為，時間價值表現(xiàn)的是一種投資收益，不一定是整個社會的投資回報的平均，完全可能是某個行業(yè)、某個領域的平均回報。 2、“貨幣空間價值”的外延 “貨幣空間價值”的外延主要包含三個方面： （1）公司擬介入的產(chǎn)品領域的平均資金利潤率高于現(xiàn)有產(chǎn)品領域的資金利潤率的部分，如不同行業(yè)的收益率的差額。 （2）公司擬介入的地區(qū)領域的平均資金利潤率高于現(xiàn)有地區(qū)領域的資金利潤率的部分，如不同國家的投資收益率的差額。 （3）“雙跨”公司，即既跨產(chǎn)品領域又跨地區(qū)領域的公司的“空間價值”應包括以上兩個方面的差額之和。 其中，“差額”指排除了通貨膨脹、時間價值、風險報酬等因素影響后的差額。因為對于特定的領域，這些因素的值可能不一致，在確定差額值時需進一步進行排除，其余值即是領域變化帶來的“空間價值”。 （二）分部報告準則中關于“分部”的內(nèi)容 企業(yè)會計制度和分部報告準則要求企業(yè)分別按業(yè)務分部和地區(qū)分部編制分部報表。對于業(yè)務分部，我國習慣劃分為不同的行業(yè)。準則定義“業(yè)務分部是指企業(yè)內(nèi)可區(qū)分的組成部分，該組成部分提供單項產(chǎn)品或勞務，或一組相關的產(chǎn)品或勞務，并且承擔著不同于其他業(yè)務分部所承擔的風險和回報�！睒I(yè)務分部應由企業(yè)根據(jù)自身情況自行確定、判斷。而行業(yè)的劃分通常是按照國家政策進行的，如工業(yè)、農(nóng)業(yè)、商業(yè)等，二者不是同一個概念，二者的區(qū)別與利弊見“財政部企業(yè)會計準則——分部報告（征求意見稿）”的分析。 對于地區(qū)分部，準則定義“地區(qū)分部是指企業(yè)內(nèi)可區(qū)分的組成部分，該組成部分在一個特定的經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)提供產(chǎn)品或勞務，并且承擔著不同于在其他經(jīng)濟環(huán)境中經(jīng)營的組成部分所承擔的風險和回報�！� （三）分部報告與空間價值計量的關聯(lián)性 “貨幣空間價值”是公司在經(jīng)營的過程中，由于經(jīng)營領域的變化而實現(xiàn)的資金價值增值，領域的變化包括產(chǎn)品領域和地域領域兩個方面，這兩個領域的內(nèi)涵與分別報告準則中所界定的兩個分部是完全一致的。盡管準則認為企業(yè)提供分部報告是為了幫助會計信息使用者，更好地理解企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，評估其風險和報酬，以及從整體上對企業(yè)的經(jīng)營情況作出更準確的判斷。但此處并沒有點出分部報告所包含的實質(zhì)內(nèi)容，即企業(yè)不同經(jīng)營領域存在收益率差別，提供分部報告就在于讓信息使用人弄清楚企業(yè)的“領域”價值的差別，并分析這些差別對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的影響，做出合理的決策。正是在這一點上，為貨幣空間價值的計量提供了支持，在沒有一般的貨幣空間價值計量方法之前，完全可以借助于企業(yè)的分部報告提供的數(shù)據(jù)，再結(jié)合數(shù)學、經(jīng)濟學的理論，計算分析企業(yè)的貨幣空間價值。貨幣空間價值之所以長期被忽視，主要原因就在于“空間價值”的計量非常困難[6]，關鍵是缺乏數(shù)據(jù)支持。因此，分部報告準則的相關內(nèi)容為空間價值的計量提供了數(shù)據(jù)基礎，在沒有得出一般概念的空間價值計量方法之前，完全可以借助于企業(yè)的分部財務報告計算企業(yè)投資的空間價值，并以此作為企業(yè)投資分析的重要數(shù)據(jù)，這就是二者的關聯(lián)所在。 二、貨幣空間價值的計量 我們認為，企業(yè)的投資利潤率主要包含四個部分。 其中：K ——投資報酬率 K* ——“時間價值率”(純時間價值率) FP ——“空間價值率” IP ——通貨膨脹貼水 RP ——風險報酬率 計量分析以企業(yè)的地區(qū)分部為例，符號說明如下： fpij:空間價值率，F(xiàn)Pij：空間價值額，ki：投資利潤率（資產(chǎn)收益率），t：企業(yè)經(jīng)營的時間， ：分部m第t年的投資額， ：分部m第t年的營業(yè)利潤 （一）單一年份空間價值的計算 地區(qū)分部報告主要內(nèi)容如下： 表1 分部 項目 分部1 分部2 …… 分部n 營業(yè)利潤 資產(chǎn)總額 計算各分部的資產(chǎn)收益率，得下表： 表2 分部 項目 分部1 分部2 …… 分部n 資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率 ，m≤n。收益率的計算本文推薦使用資產(chǎn)收益率指標，而不用凈資產(chǎn)收益率指標，主要原因在于企業(yè)各分部的資產(chǎn)代表了企業(yè)在本分部的投資份額，資產(chǎn)收益率指標能夠表明企業(yè)投入的資產(chǎn)究竟能夠帶來多大的收益或價值增值，分部報告提供的根本也在于讓信息使用人分清企業(yè)各分部的盈利能力，評估其風險和報酬，以及從整體上對企業(yè)的經(jīng)營情況作出更準確的判斷，因此，采用此指標比凈資產(chǎn)收益率指標更合適。另外，對于利潤的選擇存在“營業(yè)利潤”、“稅前利潤”和“凈利潤”三個指標，注冊會計師考試中對此沒有明確的規(guī)定，準備中也沒有明確的界定，但筆者認為資產(chǎn)收益率的計算宜采用凈利潤指標，此時 即為資產(chǎn)凈利率。 計算各分部間資產(chǎn)收益率的差異，假設分部1為企業(yè)的基準分部即初始地域，并依次以分部2，分部3，……，分部n-1為基準分部。計算過程如下矩陣： ………………………………………（矩陣1） 本計算矩陣有以下幾個特性： （1）矩陣左下部為空，屬于上三角矩陣，筆者認為本矩陣考察的核心是企業(yè)經(jīng)營地域的改變給企業(yè)經(jīng)營帶來的影響，因此a-b與b-a沒有實質(zhì)上的差異，因此在考慮了分部1為基準分部向延生分部2的投資后，就不再考慮分部2為基準時向分部1的投資，二者之間只存在符號差異； （2）矩陣的大小為(n-1)×(n-1)矩陣，而非(n-1)×1矩陣，盡管對于整個企業(yè)來說，初始分部只有一個，但是其他的分部也可以作為投資的主體進行投資，對于其他分部來說，它就是初始分部； （3）本矩陣的實質(zhì)內(nèi)容。矩陣值的構成是企業(yè)各地區(qū)分部資產(chǎn)收益率的差額（ ），這個差額剔除了包含時間、風險、投資額等在內(nèi)的所有與企業(yè)地域無關的因素，即“空間”因素是矩陣中唯一留下的因素，因此，本矩陣反映的實質(zhì)內(nèi)容就是企業(yè)經(jīng)營地域改變所獲得的“空間價值”。因此，稱矩陣1為“空間價值矩陣”（單一年份），其結(jié)構是二維的。 （二）多年份空間價值的計量 如上分析，二維空間價值矩陣反映的僅是單一年份的空間價值情況，如按照此方法計算，各年份均有一份類似的矩陣表，把它們從下到上的疊放就形成了三維立體“空間價值矩陣立體圖”，如下圖： 圖1 空間價值矩陣立體圖 此時，各自年份t的空間價值矩陣為： ………………………………………（矩陣2） 此矩陣我們稱為空間價值一般矩陣，其特性與矩陣1相同。 一般矩陣的得出并不能用于企業(yè)投資決策問題，因為各年份空間價值的差異使得企業(yè)無法選擇合適的空間價值率，因此，在運用于企業(yè)決策前，必須歸納出企業(yè)的空間價值通用矩陣，這是一個需要深入研究的問題，筆者在此采用了線性回歸的方法，將三維結(jié)構的空間價值一般矩陣壓縮為二維結(jié)構的空間價值矩陣表。從空間價值矩陣立體圖上可以看出，對于具體分部來說，各年份的空間價值組成了一（n×1）矩陣，對于企業(yè)來說就是一個n維向量，記為： 其中，分部m滿足2≤m≤n，w為分部m對其他分部的投資，如矩陣1的第二列第一分部對第三分部投資和第二分部對第三分部投資，范圍滿足1≤w≤m-1。 將該向量的各個分量 組成數(shù)組進行一元線性回歸，得出如下回歸方程： 其中 為決策時的設定值。 這樣，n維向量就壓縮成了1維向量，將各分部的1維向量放在一起就重新組成一個二維結(jié)構的矩陣，如下： ………………………………（矩陣3） 以上矩陣實質(zhì)上是各分部回歸方程的集合，我們稱之為“空間價值方程陣”或“空間價值矩陣表”。由于此表的結(jié)構是二維的，并且是回歸矩陣，也就是在沒有得出普遍適用的空間價值計量模型之前各企業(yè)根據(jù)自己的情況計算出的空間價值一般矩陣表，就像現(xiàn)在所通用的“復利終值系數(shù)表”等表一樣，并具有類似的功能。 （三）貨幣空間價值一般計量模型 以上的空間價值方程陣盡管可以用于企業(yè)的決策，但是隱含著一個假設條件：各個分部的投資是獨立的，即分部1對分部2投資，分部1對分部3投資，但不存在分部1通過分部2對分部3投資的三重甚至多重關系。事實是，由于企業(yè)業(yè)務發(fā)展的連續(xù)性，企業(yè)總是存在相對獨立的初始分部，并以此為基礎逐步向下發(fā)展（如下圖2所示），這種情況的出現(xiàn)促使我們必須研究企業(yè)一般化的空間價值計量模型。 為便于計算，將“矩陣3”變?yōu)槿缦滦问剑?/p> ＝ ………………………………………（矩陣4） 企業(yè)分部中無論是業(yè)務分部還是企業(yè)的地區(qū)分部都存在業(yè)務的關聯(lián)性問題，對于業(yè)務分部來說，業(yè)務之間存在差異性，業(yè)務越類似，業(yè)務間的關聯(lián)性越好，分部的發(fā)展也越容易；對于地區(qū)分部來說，越接近初始分部，相關限制越少的分部發(fā)展更容易。因此，企業(yè)分部的發(fā)展通常是漸進式的逐步線性發(fā)展，這就形成了分部發(fā)展的鏈條關系，即 的發(fā)展形式。為了計算這種發(fā)展模式的投資收益總額，我們需要作如下假設。 假設1：企業(yè)業(yè)務分部的發(fā)展存在嚴格的先后順序，即分部1至分部2至分部3的形式，不存在分部1至3的發(fā)展模式。 在此假設條件下，將“矩陣4”的分部空間價值作如下的變換處理，重新組合成如下的新矩陣5。 ………………………………………（矩陣5） 按照企業(yè)業(yè)務間的關聯(lián)性對矩陣5的各個行向量進行排序處理，得到如下的矩陣6。 ………………………………………（矩陣6） 很明顯向量 是基本向量，其他向量均為向量 的部分內(nèi)容。因此以下的模型推導以向量 為基準，其他的向量采用相同的方法。 設分部1對分部2的投資額為 ，分部2對分部3的投資額為 ，分部3對分部4的投資額為 ，以此類推。分部的設立即使?jié)M足絕對的連續(xù)性，但可能存在其他企業(yè)對某個分部的投資，因此作如下假設。 假設2：各分部間的投資關系為全資關系，即100%的控股投資關系。 由于分部發(fā)展的絕對連續(xù)性，因此分部1的投資總價值可以計算如下： ………………………………………（公式1） 公式1也就是一般空間價值的計量模型。若假設： 且 則有： ………………………………………（公式3） 上式兩邊同乘（1+r）得到： …………………………………（公式4） 公式4減公式3，得到： ………………………………………………………（公式5） 變形得到： ………………………………………………………（公式6） 所代表的經(jīng)濟含義是初始分部投資I后，經(jīng)過逐步關聯(lián)的m－1個分部投資得到的包括空間價值的最終價值，因此，稱 為“空間價值系數(shù)”（單個空間價值率有 個）。也許你已發(fā)現(xiàn)這個系數(shù)與“后付年金（年金存在n個）終值系數(shù)” 十分相似，實際上，二者之間僅差一個分部的投資額I。在公式1右邊加入 ，即公式3的右邊加入I，則計算出的“空間價值系數(shù)”剛好為 ，加入的 表示分部1對自身投資的投資額，從理論上講初始分部對其自身的投資空間價值應等于0，即投資后的價值未變。 不謀而合的是，東北財經(jīng)大學的喬世震教授曾經(jīng)提出過“資產(chǎn)價值補償系數(shù)”，他以土地估價為例，“通過確定最差空間的資產(chǎn)價值，按照空間價值補償系數(shù)推算非最差空間的資產(chǎn)價值”（空間分塊為 個）的方法，計算出“資產(chǎn)價值補償系數(shù)”[7]為 。這個系數(shù)與本文的“空間價值系數(shù)”十分類似，從空間上看，二者之間恰好差兩個空間的距離，即初始分部和最終分部（排序后的最后一個分部），最終分部的含義與初始分部的含義相同。因此，“空間價值系數(shù)”、“后付年金終值系數(shù)”和“資產(chǎn)價值補償系數(shù)”從空間上看分別相差一個空間的距離。如此我們得出一個結(jié)論，“資產(chǎn)價值補償系數(shù)”是特定條件下“空間價值系數(shù)”的變異特例，“特定條件”是指分部間的投資額相等且分部間的空間價值率相等，“變異”是指二者之間的空間個數(shù)差異。 （四）突破假設條件的空間價值計量模型 以上的一般計量模型存在兩個假設條件。對于假設條件1要求各分部必須連續(xù)，不存在分部1對分部3的投資關系，事實上這是不可能的，但這個條件是可以突破的，一般計量模型完全適用于如下的分部發(fā)展模式： 此時，可以把分部3當作分部2處理，同理，把分部4當作分部3處理。因此，假設條件1突破的情況下，一般計量模型仍然成立。 對于假設條件2要求是100%的投資關系，但通常不是這樣，為此需要加入投資比例的成分。假設各分部間的控股比例為 （ ），將公式1變成如下形式： …………………（公式7） 如此我們就得到了一般空間價值計量模型： 三、研究結(jié)論 通過分析本文得出以下幾個結(jié)論： 1.貨幣空間價值不僅在理論上存在，而且可以計量。在當前分部財務報告的支持下，我們可以借助于分部財務報告提供的分部數(shù)據(jù)，計算企業(yè)跨行業(yè)領域和地區(qū)領域的空間價值，并把它運用到企業(yè)以后的決策中，尤其是投資分析、籌資分析等。 2.貨幣空間價值的一般計量模型是： 。其特例形式是： 。二者之間的差別在于投資額與領域投資收益率的差別上，后者各分部間的收益率與投資額都是相等的，這種情況只是一個特例，近似于時間價值的年金形式。 四、有待深入研究的問題 本文借助于分布財務報告提出了貨幣空間價值的一般計量模型，但這個模型還是一個初始的形式，許多的問題都有待深入研究： 1.關于空間價值率的正負問題。在本文的分析中，我們沒有涉及空間價值率的符號問題，實際上，在模型的得出過程中，我們默認了其符號為正值。這種處理方法與當前財務管理中關于時間價值計量模型的處理方法是一致的。但我們認為，無論是空間價值還是時間價值都存在負值的可能。就時間價值而言，在通貨嚴重緊縮時期，通貨膨脹貼水是一個負值，當它大到一定程度，就會是整個利率為負值，這種情況在時間價值的計量模型中沒有給予考慮，在已出版的財務管理刊物中我們所見到的時間價值都是正的，這是不符合實際情況的。就空間價值而言，由于各分部的收益差距很大，在出現(xiàn)巨額虧損時，空間價值率必然是負值，如中國聯(lián)通2002年度的分部報告顯示其CDMA業(yè)務出現(xiàn)1.03億元的巨額虧損[8]，其空間價值率為 ，其絕對值還小于1，如大于1，則 就出現(xiàn)負值，此時就會出現(xiàn)一般計量模型的某項為負值，它對整個模型的影響是什么？有多大？如何消除？都需要深入的研究。 2.空間價值方程陣的求取問題。本文采用的是簡便的直線回歸方法，這種方法雖然簡便，但不符合經(jīng)濟事實，很明顯，回歸方法的選取將對空間價值方程陣的數(shù)值有重大的影響，從而影響空間價值計量模型的精度。 3.空間價值計量模型的系統(tǒng)分析與應用問題。本文僅從理論上提出了空間價值的一般計量模型，但是這個模型還有待深入研究，尤其是模型的系統(tǒng)性上，這不是一兩篇學術論文能夠解決的問題，需要理論界與實務界借助于理論分析與實證研究進行專題研究，從而得出更為系統(tǒng)化的空間價值計量模型，本文提出的計量模型希望能夠起到拋磚引玉的效果。另外，空間價值模型不是孤立的，它必須與財務管理的理論與實踐緊密結(jié)合才能存在。因而必須將其融入財務管理的價值分析中，如投資分析、籌資分析、營運資金管理、收益分配等相關內(nèi)容中去，本文作者正嘗試進行空間價值的系統(tǒng)研究并把它融入財務管理價值分析中，這個工作是一個艱難的過程，需要更多研究者的努力。 參考文獻 唐現(xiàn)杰，陳平.2003.論貨幣空間價值.理財者.2，8～10 荊新，王化成，劉俊彥.1998.財務管理學.中國人民大學出版社 喬世震.2000.財務管理專題研究.中國財政經(jīng)濟出版社
[1] 唐現(xiàn)杰，哈爾濱商業(yè)大學會計學院院長，主要從事財務管理的教學研究工作；黃娟，陳平，哈爾濱商業(yè)大學會計學院碩士研究生，研究方向為財務管理 [2] 唐現(xiàn)杰、陳平：“論貨幣空間價值”，理財者，2003年第2期 [3] 中國·財政部注冊會計師考試委員會辦公室：《財務成本管理》經(jīng)濟科學出版社2003年3月第1版 [4] 荊新、王化成、劉俊彥：《財務管理學》中國人民大學出版社1998年12月第2版 [5] Robert C. Higgins: Analysis for Financial Management (Fifth Edition) McGraw Hill出版公司授權機械工業(yè)出版社出版影印本1998年8月版 [6]唐現(xiàn)杰、陳平：“論貨幣空間價值”，理財者，2003年第2期 [7] 喬世震，財務管理專題研究，中國財政經(jīng)濟出版社，2000年6月第1版，P11 [8] 上海證券交易所網(wǎng)站，中國聯(lián)合通信股份有限公司2002年年度報告，P67
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