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對“相關(guān)者利益最大化”財務(wù)目標的異議
對“相關(guān)者利益最大化”財務(wù)目標的異議 對“相關(guān)者利益最大化”財務(wù)目標的異議 李云 財務(wù)目標是財務(wù)活動所要達到的最終目的，是企業(yè)進行財務(wù)決策的出發(fā)點與歸宿，它決定著財務(wù)管理主體的行為模式，對企業(yè)財務(wù)管理活動的順利開展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。隨著知識經(jīng)濟的到來，許多學(xué)者提出了“相關(guān)者利益最大化” 的財務(wù)目標。所謂利益相關(guān)者，一般是指包括股東、債權(quán)人、員工、管理者、供應(yīng)商、顧客甚至企業(yè)所在社區(qū)、社會公眾在內(nèi)的、所有與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為和后果有利害關(guān)系的群體。相關(guān)者利益最大化就是指企業(yè)的財務(wù)活動必須兼顧和均衡各個利益相關(guān)者的利益，使所有利益相關(guān)者的利益盡可能最大化。相關(guān)者利益最大化的提出是財務(wù)管理方面的一個創(chuàng)新，但筆者認為其作為財務(wù)管理的目標并不適宜。 一、相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標理論上的不合理性 1、利益相互競爭，各相關(guān)者利益最大化不可能 在一個企業(yè)的利益相關(guān)者群體中，股東要求分得更多的紅利，員工要求提高待遇和福利，顧客要求企業(yè)以低廉的價格提供能為其帶來高滿意度的產(chǎn)品和服務(wù)，供應(yīng)商要求與企業(yè)建立長期的供貨關(guān)系以降低風險并且企業(yè)的購買價格不要太低，政府希望企業(yè)能夠解決社會的就業(yè)問題并增加稅收收入，企業(yè)所在社區(qū)希望企業(yè)能夠為社區(qū)帶來高就業(yè)率、主動維護社區(qū)生態(tài)環(huán)境、與社區(qū)發(fā)展和諧共處。然而，各個利益相關(guān)者的利益是相互競爭的，實現(xiàn)一方的利益必然是以犧牲另一方的利益為代價的。比如，員工希望獲得更高的工資，而在利潤率一定的前提下，高工資必然會侵蝕所有者的利益，而如果要同時保障所有者的利潤和員工的高工資，企業(yè)則必須提高價格，在這種情形下，消費者的利益又會受損；另外，即使是同一群體的利益相關(guān)者也會存在利益沖突，如某些員工的高工資也許會導(dǎo)致另外一些員工的低工資或失業(yè)。因此，由于在一定時期，企業(yè)的經(jīng)營成果是一定的，所以，“投資者期望資本有效增值最大化，員工期望其薪金收入最大化，政府期望企業(yè)的社會貢獻最大化，公眾期望企業(yè)的社會經(jīng)濟責任與績效最大化”（李心合，2000），只是一個不能實現(xiàn)的美好愿望。 2、投資者與其他利益相關(guān)者豈可相提并論 首先，企業(yè)在根本上是追求利潤的經(jīng)濟主體，追求利潤是企業(yè)與其他組織相區(qū)別的根本特征，無論是把企業(yè)定義為專業(yè)化的生產(chǎn)組織，還是市場的替代機制，企業(yè)首先是因投資者的投資而存在，實現(xiàn)價值增值是企業(yè)的原動力。如果企業(yè)的財務(wù)目標將投資者與其他利益相關(guān)者相提并論，就會將保障員工等的權(quán)益以及保證就業(yè)、保護環(huán)境、保護人權(quán)等社會責任放在與股東價值最大化同等重要的地位，這樣企業(yè)就會迷失方向，背叛自己的天性，變成企業(yè)不像企業(yè)的奇怪結(jié)局。其次，雖然企業(yè)各個利益相關(guān)者都向企業(yè)投入了專用行資本，都是企業(yè)剩余的創(chuàng)造所必不可少的，但是他們所承擔的風險卻截然不同。股東將資金投入企業(yè)后，如果企業(yè)經(jīng)營成果不佳將得不到預(yù)期收益，而且還時刻面臨公司破產(chǎn)原投資不復(fù)存在的威脅；而債權(quán)人的債務(wù)企業(yè)要定期支付利息并按時還本，當企業(yè)破產(chǎn)時一般也能從企業(yè)剩余資產(chǎn)中得到部分甚至全部補償，所以債權(quán)人的風險小于股東；企業(yè)員工只是接受“資本雇傭勞動”，接受的是一份固定合同收入，企業(yè)破產(chǎn)時也具有優(yōu)先受償權(quán)，所以其風險更小；至于企業(yè)其他的利益相關(guān)者，諸如供應(yīng)商、顧客、企業(yè)所在社區(qū)等，其風險與投資者相比更是不可同日而語。風險越大，收益也應(yīng)越大，受重視程度也應(yīng)越大，所以企業(yè)的財務(wù)目標應(yīng)該有所側(cè)重，而不應(yīng)一視同仁。 3、管理層應(yīng)該代表誰的利益 在一個企業(yè)中，管理層（包括董事、監(jiān)事、高級管理人員等）負責進行企業(yè)的運營，但管理層至高無上的權(quán)力源自股東的絕對信任，他們被認為是企業(yè)物質(zhì)資本所有者——股東的“自己人”，與股東之間在利益關(guān)系上高度一致，因而，他們首先必須效忠于所有者，而不是員工、消費者或其他的主體。利益相關(guān)者理論認為管理層必須以某種方式平衡股東和其他利益相關(guān)者的利益，這從根本上誤解了管理層職責，這種思想既不合理也不實際。因為如果潛在的投資者知道自己用來追逐利潤的、承擔市場風險的資本將被管理層用來協(xié)調(diào)其他主體的利益，他們怎么會決定向這樣的公司投資呢？另外，管理層對所有的人負責實際上等于對誰都不負責，漫無邊際的責任是不存在的，如果沒有一個共同的目標指引，復(fù)合的責任就不會起作用。因此，管理層只能代表股東的利益，而財務(wù)目標也應(yīng)該與管理層保持一致。 二、相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標的不可操作性 1、概念不清。最基本也是最核心的概念—— 利益相關(guān)者，不僅企業(yè)管理層沒有一個明確的認識，就連理論界目前也還沒有達成共識。根據(jù)Mitchell（1997）等人的研究，理論界對利益相關(guān)者的定義有三十種之多，其中最窄的定義是指只有那些在企業(yè)押了“賭注”的人或團體才是利益相關(guān)者，也就是上面提到的股東、員工、債權(quán)人、顧客和供貨商五大群體。但是，還有很多問題利益相關(guān)者理論并沒有清楚的告訴我們，例如臨時性雇員和正式簽約的雇員一樣是利益相關(guān)者嗎？已經(jīng)退休的雇員呢？而最寬泛的定義則給人們帶來了更多的迷惑，因為按照這種定義，所有能影響企業(yè)活動或被企業(yè)活動所影響的人或團體都被列為企業(yè)的利益相關(guān)者。那么，除了上面說的五大群體以外，政府部門、相關(guān)的社會組織、企業(yè)所在社區(qū)等均在范圍之內(nèi)，有時競爭者等也會成為企業(yè)的利益相關(guān)者。因此，利益相關(guān)者不但數(shù)量眾多，而且身份不確定，有時甚至根本不知道他們是誰。由于基本概念界定不清，利益相關(guān)者最大化財務(wù)目標如何實施？ 2、不可計量性。首先，利益相關(guān)者理論并沒有給企業(yè)的管理層指出，怎樣才能知道各個利益相關(guān)者已經(jīng)滿意。其次，現(xiàn)代生活的國際化以及先進的運輸、通信特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)極大地擴展了企業(yè)的影響范圍。如果按照利益相關(guān)者最寬泛的定義，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所影響的以及能影響企業(yè)活動的每一個人、每一個團體、每一個地區(qū)都是企業(yè)的利益相關(guān)者，那么，管理者根本不知道共有多少個利益相關(guān)者的利益要平衡，他們根本就無法建立完整的聯(lián)立方程組。再者，即使假定已經(jīng)建立了包含所有目標變量的方程組，要管理層完成多個目標同時到達最優(yōu)化的求解任務(wù)也是不現(xiàn)實的，因為除非這些變量是同方向單調(diào)變化的，否則是無法幸運地得到答案。例如，如果要求企業(yè)同時實現(xiàn)短期利潤、市場份額、利潤增長率最大化，只會讓管理層不知所措，因為這些目標并非是同方向單調(diào)變化的。利益相關(guān)者最大化認為企業(yè)作為相互依存的社會體系中的一個組織盡力滿足所有利益相關(guān)者的需求，實際上就是給企業(yè)布置了一個并不是同方向單調(diào)變化的多變量的同時最大化問題。在如此復(fù)雜的系統(tǒng)中，既沒有具體的標準來判斷利益相關(guān)者各自的利益標準是什么，不知道如何把這些標準融入模型中，又很難把代表模型含義的聯(lián)立方程組全部構(gòu)建出來，更要命的是，同時實現(xiàn)多個目標的最大化事實上是不可能的，因此缺乏可操作性是利益相關(guān)者財務(wù)目標的致命缺陷。 三、充分考慮各相關(guān)者利益條件下的企業(yè)價值最大化仍應(yīng)是現(xiàn)代企業(yè)理想的財務(wù)目標 1、首先，企業(yè)相關(guān)者利益是以企業(yè)的存在為前提、以企業(yè)為載體的，而股東以及潛在投資者對公司的投資是這一邏輯過程的必備前提，只有確保公司持續(xù)、健康運營，這些利益才能兌現(xiàn)，沒有了企業(yè)就不存在相關(guān)者利益之說。因此，只有在企業(yè)價值最大化的基礎(chǔ)上才能談相關(guān)者利益最大化，企業(yè)價值最大化是相關(guān)者利益最大化的前提和基礎(chǔ)。其次，應(yīng)該說充分考慮其他相關(guān)者的利益的最終結(jié)果仍是企業(yè)價值最大化。對企業(yè)而言，善待員工、向消費者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、鼓勵供應(yīng)商長期合作、償還債務(wù)并培育良好的社會責任聲譽都是股東長期利益之所在。從長期來看，企業(yè)價值最大化與協(xié)調(diào)其他利益相關(guān)者的利益，并不存在沖突。為了股東的長期利益運營公司，管理層必須考慮公司其他利益相關(guān)者的利益，而且也只有充分考慮公司其他利益相關(guān)者的利益才能有利于公司的長遠發(fā)展，從而使未來現(xiàn)金流量更大，企業(yè)價值更大。當今成功的企業(yè)已經(jīng)越來越認識到這一點。 2、企業(yè)價值最大化只涉及公司這一唯一的決策對象，避免了決策考慮對象多樣化導(dǎo)致決策目標分散化和模糊化。即以企業(yè)價值最大化作為公司制企業(yè)財務(wù)管理目標，滿足了目標的唯一性、明確性的要求，增強了目標的可操作性，提高了其在指導(dǎo)財務(wù)管理實際工作中的意義。 總之，相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標的提出其貢獻在于提醒企業(yè)應(yīng)該更多的關(guān)注股東以外的其他利益主體的利益，以確保實現(xiàn)企業(yè)價值長期的最大化，但相關(guān)者利益最大化不能代替企業(yè)價值最大化作為財務(wù)目標。 （作者單位：天津財經(jīng)大學(xué)會計系）
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