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試論財(cái)務(wù)管理的基本原則
試論財(cái)務(wù)管理的基本原則 財(cái)務(wù)管理是有關(guān)創(chuàng)造財(cái)富的決策科學(xué)。作為一門應(yīng)用學(xué)科，它有其自身的理論和規(guī)律性，但構(gòu)成其理論和方法基礎(chǔ)的主要有以下九個(gè)基本原則。 原則一：風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱，額外風(fēng)險(xiǎn)需要額外收益補(bǔ)償
一些人以儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資并得到回報(bào)，另有一些人愿意放棄未來(lái)的消費(fèi)機(jī)會(huì)而在現(xiàn)在消費(fèi)。假設(shè)面對(duì)不同的投資機(jī)會(huì)，我們應(yīng)把錢投到哪兒呢？首先，投資者由于延遲消費(fèi)，會(huì)要求比預(yù)期的通貨膨脹率更高的收益率，否則他們會(huì)提前購(gòu)買目前不需要的產(chǎn)品或投資于那些能保值增值的資產(chǎn)。如儲(chǔ)蓄將導(dǎo)致購(gòu)買力下降，那么推遲消費(fèi)是不明智的，這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。其次，不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益是各不相同的。由于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的預(yù)期收益比較高，所以有些人就會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，以得到比預(yù)期收益率更高的投資回報(bào)。第三，這里所講的收益只能是預(yù)期收益而不可能是實(shí)際收益。額外的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由額外的收益來(lái)補(bǔ)償，這就是公司債券利率高于政府債券利率的原因所在。 原則二：貨幣的時(shí)間價(jià)值
財(cái)務(wù)管理最基本的觀念是貨幣具有時(shí)間價(jià)值，但并不是所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值，貨幣只有被當(dāng)作資本投人生產(chǎn)流通才能變得更有價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣時(shí)間價(jià)值是用機(jī)會(huì)成本表示的。運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。為把未來(lái)收益和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣機(jī)會(huì)成本的大小或利率高低。具體的利率是權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)后決定的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益應(yīng)當(dāng)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益。如購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)肯定大于將貨幣存入銀行的風(fēng)險(xiǎn)，因而，股票投資收益率必定高于存款收益率。 原則三：衡量?jī)r(jià)值的是現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是公司收到并可用于再投資的現(xiàn)金。而按照權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的會(huì)計(jì)利潤(rùn)是公司賺得的收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。公司的現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)利潤(rùn)的發(fā)生往往是不同時(shí)的�，F(xiàn)金流反映了收支的真實(shí)發(fā)生時(shí)間，因而比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更能衡量公司價(jià)值。 原則四：只有增量現(xiàn)金流才是相關(guān)的
并非所有的現(xiàn)金流都是增量。這里所講的增量現(xiàn)金流是指新項(xiàng)目上馬后的現(xiàn)金流與原項(xiàng)目現(xiàn)金流之間的差額，反映了該決策的真實(shí)影響。當(dāng)然，增量觀念不能局限在現(xiàn)金流上，而應(yīng)當(dāng)從增量這個(gè)角度考察決策產(chǎn)生的一系列影響，如收入、成本、稅金等。 原則五：利潤(rùn)特高的項(xiàng)目在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上是不能長(zhǎng)久存在的
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是要?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富。因此，投資評(píng)估和決策時(shí)的重點(diǎn)是預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量，確定投資項(xiàng)目的收益，并評(píng)估資產(chǎn)和新的投資項(xiàng)目的價(jià)值。
在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上極高的利潤(rùn)不可能長(zhǎng)期存在。在這種情況下，發(fā)現(xiàn)收益高于平均收益率的項(xiàng)目十分關(guān)鍵。競(jìng)爭(zhēng)雖然增加了發(fā)現(xiàn)的難度，但可以采取以下措施減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：一是使產(chǎn)品具有獨(dú)特性。產(chǎn)品的獨(dú)特性使其與其他產(chǎn)品相區(qū)別，可使產(chǎn)品價(jià)格抬高從而增加利潤(rùn)。無(wú)論產(chǎn)品的獨(dú)特性源于廣告、專利、服務(wù)還是質(zhì)量，只要產(chǎn)品和同類產(chǎn)品的區(qū)別越大，競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)就越大，實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的可能性也越大。二是降低產(chǎn)品成本。規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本低廉可有效地阻止新廠家的進(jìn)入從而減少競(jìng)爭(zhēng)，也能使利潤(rùn)達(dá)到較高。 原則六：市場(chǎng)是靈活的、價(jià)格是合理的——有效的資本市場(chǎng)
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，這只能在有效的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)是否有效與信息反映到證券價(jià)格中的速度有關(guān)。一個(gè)有效的市場(chǎng)是由大量受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的獨(dú)立行為的投資者組成的。與證券有關(guān)的信息往往隨機(jī)出現(xiàn)在市場(chǎng)上。投資者即時(shí)對(duì)信息作出反應(yīng)，購(gòu)買或出售證券。在有效市場(chǎng)的假定前提下，信息反饋到價(jià)格中去的速度之快使得投資者無(wú)法從公開(kāi)信息獲利。只有當(dāng)投資者確信了證券價(jià)格已經(jīng)恰當(dāng)?shù)胤从沉斯绢A(yù)期的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而反映了公司真實(shí)的價(jià)值，此時(shí)，投資者的投資行為才是理性的，資本市場(chǎng)才是有效的。 原則七：經(jīng)理、債權(quán)人與所有者的利益不一致——代理問(wèn)題
只要公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，就必然出現(xiàn)代理問(wèn)題，在現(xiàn)實(shí)生活中，經(jīng)理的所作所為并非一定能使股東財(cái)富價(jià)值最大化。例如，經(jīng)理的收入往往與公司的規(guī)模、銷售額、市場(chǎng)份額、員工數(shù)等有關(guān)，所以有些經(jīng)理偏好于擴(kuò)大投資規(guī)模，盡管這樣做可能對(duì)股東財(cái)富的增加并沒(méi)有貢獻(xiàn)，在這樣的環(huán)境中，經(jīng)理更多考慮的是個(gè)人晉升、收入的增加、地位的提高等。
那么為什么股東不將這些經(jīng)理解雇呢？理論上講，股東選舉董事會(huì)，董事會(huì)任命管理人員。但在現(xiàn)實(shí)生活中，往往是管理人員提出董事會(huì)的人選并分發(fā)選票。實(shí)際上股東所面對(duì)的候選人名單是由管理人員提供的。最終結(jié)果是管理人員選了董事，而這些董事更多地代表管理人員的利益而非股東利益。于是就出現(xiàn)了代理的問(wèn)題。股東往往花費(fèi)很多時(shí)間來(lái)監(jiān)督管理人員的行為，并試圖使他們的利益和自己的利益相一致。對(duì)管理人員的監(jiān)督可以通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表和管理人員工資的審計(jì)來(lái)完成。另外，把管理人員的獎(jiǎng)金和他們的決策在多大程度上符合股東利益結(jié)合起來(lái)，也可以在一定程度上解決代理問(wèn)題。 原則八：納稅影響業(yè)務(wù)決策
公司在評(píng)價(jià)新項(xiàng)目時(shí)必須考慮納稅因素，投資收益的衡量應(yīng)當(dāng)建立在稅后的基礎(chǔ)上。不同的稅種對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不同的影響，如債務(wù)融資所支出的利息在所得稅前列支，可以使公司減免一定的所得稅，是一項(xiàng)減稅費(fèi)用。而股票的勝利是在所得稅后列支，不能抵減所得稅。這也是債務(wù)融資優(yōu)于股票融資的原因所在。 原則九：風(fēng)險(xiǎn)是有不同類別的
財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)之一是風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，風(fēng)險(xiǎn)與收益應(yīng)當(dāng)是對(duì)稱的，但風(fēng)險(xiǎn)又有不同類別，有些風(fēng)險(xiǎn)是可以分散消除的，有些則不能。所謂分做或消除就是將好的事件與不好的事件相巨抵消，從而在不影響公司預(yù)期收益率的情況下降低整體的不確定性。
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