我國風險投資業(yè)發(fā)展中的融資問題探析

我國風險投資業(yè)發(fā)展中的融資問題探析

美國前總統(tǒng)的科技顧問基沃斯博士說過：“至少有50%從事高新技術的中小企業(yè)在其發(fā)展過程中得到了風險投資的幫助�！庇纱丝梢�，風險投資對于促進宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，加快高科技的產(chǎn)業(yè)化，具有相當重要的影響。然而，我國在風險投資業(yè)的發(fā)展過程中，融資方面卻存在著諸多問題，嚴重阻礙了其發(fā)展。筆者從這些問題著手，結合國情，對我國發(fā)展風險投資所應采取的融資方式具體闡述如下。

　　一、我國風險投資業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因分析

　　我國的風險投資業(yè)始于20世紀80年代，至今已近20多年的歷史，并獲得了一定程度的發(fā)展。特別是1998年全國政協(xié)“一號提案”提出后，全國各地更是掀起了一股發(fā)展風險投資的熱潮，北京、深圳、上海、廣東和西安等地區(qū)都抓住機遇，順應潮流，均建立了自己的風險投資業(yè)。所以從量上看，我國的風險投資業(yè)的發(fā)展還是有一定成就的。但我們也必須看到，這僅僅只是一個開端，與國外先進的風險投資業(yè)相比，我國的風險投資業(yè)至今還未形成氣候，還存在著許多方面的問題。從融資方面來看，也有著一些亟待解決的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　�。ㄒ唬┵Y金來源渠道窄，投資主體單一。

　　目前我國風險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機構等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風險投資網(wǎng)絡。

　�。ǘ�）資本有效供給不足，風險投資規(guī)模偏小。

　　風險投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風險投資業(yè)的發(fā)展中，由于風險資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟，取得規(guī)模效應；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風險的項目，因而也就無法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導作用。

　�。ㄈ�）融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小。

　　在我國，銀行和非銀行等金融機構經(jīng)常會對一些大企業(yè)“爭貸”，而對中小企業(yè)卻“借貸”，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風險投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

　　二、改變目前融資狀況的對策

　　從世界各國的高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看，建立風險投資機制和發(fā)展風險投資基金是實現(xiàn)科技成果轉化和發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)的必然選擇�？v觀我國十多年的風險投資事業(yè)的發(fā)展歷程，融資問題嚴重地阻礙了風險投資業(yè)迅速發(fā)展的進程。既然這樣，改變我國目前的融資現(xiàn)狀就成為目前發(fā)展我國風險投資事業(yè)的一個主要內(nèi)容。

　�。ㄒ唬┩貙捹Y金來源渠道，實行投資主體多元化，努力使民間資本在風險投資中扮演重要角色，是發(fā)展風險投資業(yè)的首要條件。

　　結合中國國情，中國在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：1.原有的政府科技風險投資仍需保持和增加，特別是發(fā)揮政府風險投資在主導產(chǎn)業(yè)中的作用及對其他投資主體的市場導向作用；2.原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風險資本一個相對穩(wěn)定的來源；3.要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風險投資業(yè)，使民間資本成為中國風險投資的主要來源；4.要充分利用香港及其他國際金融市場，加大風險投資領域吸引外資的力度，使外資成為我國風險投資的重要補充來源。

　�。ǘ�）政府加大支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風險。

　　風險投資基金進行的是高風險的戰(zhàn)略性投資，為了鼓勵風險投資與風險投資基金的發(fā)展，政府必須從行動上和立法上加大支持力度，制定一系列有利于風險投資與風險投資基金發(fā)展的政策，以促進我國風險投資事業(yè)的發(fā)展。

　　1.政府可以采取直接幫助的手段來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。直接幫助主要是政府利用財政資源實行向高科技傾斜的政策，增加科技投入，資主主要用于組建混合型風險投資機構，用少量的政府基金啟動大量的非政府資金，投入到高科技領域，充分利用我國的科技、金融、人才、信息資源，借助政府權威，合理安排風險投資。政府還可以利用財政出資組建科技信用貸款擔保體系，實施風險投資損失財政補貼計劃，建立政府風險投資基金等等；2.政府利用間接幫助來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。間接幫助是發(fā)揮政府政策資源及其財務杠桿的作用，如提供與風險投資配套的政府低息長期優(yōu)惠貸款和為向銀行申請貸款的風險投資企業(yè)提供政府擔保等，以及利用財政為企業(yè)提供利息擔保，利用利息這一財務杠桿，帶動大量的信貸資源來滿足風險投資資金的需求；3.政府也可以從立法的角度來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。毋庸置疑，高新技術企業(yè)中必然包含著大量的先進技術等無形資產(chǎn)，如果按以工業(yè)產(chǎn)權、專有技術作價不能超過公司注冊資本的20%的規(guī)定，這明顯不符合風險投資的現(xiàn)實情況，與知識經(jīng)濟新思維難以銜接，所以可以考慮將這一比例大幅度提高，例如提高至50%，以鼓勵科技人員介入產(chǎn)業(yè)化階段的積極性。另外，對高新技術企業(yè)的上市資格應適當?shù)胤艑挆l件，或者在條件成熟時建立第二股票交易市場。風險投資是一種中長期投資，其投資收益來自風險投資股權轉讓和流通的資本收益。從國外經(jīng)驗看，風險投資價值的實現(xiàn)主要途徑是實現(xiàn)公開上市。而目前我國主板市場對于公司上市的條件較為苛刻，使得高新技術企業(yè)上市時間周期長，從而不利于風險投資資產(chǎn)的流動，進而影響其再投資。

　　（三）加快風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高風險投資家的個人魅力。

　　風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有“高風險、高收益”的特征，要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識，所以風險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風險投資發(fā)展中，要注重對風險投資人才的培養(yǎng)。

　　三、融資過程中應該注意的兩點

　�。ㄒ唬┳⒁獍盐照�府在風險投資業(yè)發(fā)展中的定位。

　　不可否認，政府在風險投資業(yè)發(fā)展中起著非常重要的作用，它可以從經(jīng)濟上、立法上、政策上對風險投資以很大的幫助。但這并非意味著政府介入風險投資越多，就越有利于促進風險投資的發(fā)展，畢竟風險投資是一種市場行為，更強調(diào)的是市場機制的作用。若政府一直作為風險投資的主體，就意味著政府對投資機會進行直接評價和選擇，而國外的發(fā)展經(jīng)驗證明，政府常常不具備這種能力，這就會阻礙風險投資的發(fā)展。所以，政府應該避免直接介入風險投資的市場活動中。當然，在我國風險投資發(fā)展的初始階段，允許政府介入，是因為我國現(xiàn)行的風險投資機制尚未成熟，需要政府對其加以輔助與引導，這只是發(fā)展風險投資過程中的一個過渡形式，應當在風險投資進入良性運作后，考慮逐漸縮小其比例，甚至全部退出那些具有競爭性的產(chǎn)業(yè)領域。從長遠的角度看，還是要大力發(fā)展民間資本，使之成為我國風險投資的投資主體。

　�。ǘ�）注意引進外資和國內(nèi)信貸之間的時間、風險和權益的權衡。

　　我國目前風險投資所引進的外資，大多數(shù)都是屬于擴張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風險投資所經(jīng)歷的高風險差不多都已經(jīng)過去，只是等待秋收果實了，若這時國內(nèi)的一些銀行能夠準確地瞄準時機，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳“金蝶”到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當時國內(nèi)的銀行能給“金蝶”提供貸款，分享果實的就是國內(nèi)銀行了。所以，一方面，國內(nèi)金融機構應提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當?shù)臅r間對風險投資企業(yè)進行投資，以便也能分享風險投資的成果；另一方面，應努力改善我國的風險投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風險相均衡。

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