我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中的融資問(wèn)題探析

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中的融資問(wèn)題探析

美國(guó)前總統(tǒng)的科技顧問(wèn)基沃斯博士說(shuō)過(guò)：“至少有50%從事高新技術(shù)的中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中得到了風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助�！庇纱丝梢�(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快高科技的產(chǎn)業(yè)化，具有相當(dāng)重要的影響。然而，我國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，融資方面卻存在著諸多問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了其發(fā)展。筆者從這些問(wèn)題著手，結(jié)合國(guó)情，對(duì)我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所應(yīng)采取的融資方式具體闡述如下。

　　一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因分析

　　我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)始于20世紀(jì)80年代，至今已近20多年的歷史，并獲得了一定程度的發(fā)展。特別是1998年全國(guó)政協(xié)“一號(hào)提案”提出后，全國(guó)各地更是掀起了一股發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮，北京、深圳、上海、廣東和西安等地區(qū)都抓住機(jī)遇，順應(yīng)潮流，均建立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。所以從量上看，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展還是有一定成就的。但我們也必須看到，這僅僅只是一個(gè)開(kāi)端，與國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)相比，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)至今還未形成氣候，還存在著許多方面的問(wèn)題。從融資方面來(lái)看，也有著一些亟待解決的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　（一）資金來(lái)源渠道窄，投資主體單一。

　　目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要來(lái)源于政府財(cái)政撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒(méi)有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來(lái)共同建立一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。

　　（二）資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場(chǎng)行為。在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無(wú)法在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無(wú)法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是沒(méi)有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因而也就無(wú)法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

　�。ㄈ�）融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小。

　　在我國(guó)，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)對(duì)一些大企業(yè)“爭(zhēng)貸”，而對(duì)中小企業(yè)卻“借貸”，并且對(duì)中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一開(kāi)始就會(huì)面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問(wèn)題。

　　二、改變目前融資狀況的對(duì)策

　　從世界各國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金是實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必然選擇�？v觀我國(guó)十多年的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展歷程，融資問(wèn)題嚴(yán)重地阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)迅速發(fā)展的進(jìn)程。既然這樣，改變我國(guó)目前的融資現(xiàn)狀就成為目前發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的一個(gè)主要內(nèi)容。

　�。ㄒ唬┩貙捹Y金來(lái)源渠道，實(shí)行投資主體多元化，努力使民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的首要條件。

　　結(jié)合中國(guó)國(guó)情，中國(guó)在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開(kāi)投資渠道，做到：1.原有的政府科技風(fēng)險(xiǎn)投資仍需保持和增加，特別是發(fā)揮政府風(fēng)險(xiǎn)投資在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中的作用及對(duì)其他投資主體的市場(chǎng)導(dǎo)向作用；2.原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的來(lái)源；3.要?jiǎng)?chuàng)造條件，吸引總量超過(guò)8萬(wàn)億元的民間資本流向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使民間資本成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源；4.要充分利用香港及其他國(guó)際金融市場(chǎng)，加大風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域吸引外資的力度，使外資成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的重要補(bǔ)充來(lái)源。

　�。ǘ�）政府加大支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行的是高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略性投資，為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展，政府必須從行動(dòng)上和立法上加大支持力度，制定一系列有利于風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展的政策，以促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

　　1.政府可以采取直接幫助的手段來(lái)支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。直接幫助主要是政府利用財(cái)政資源實(shí)行向高科技傾斜的政策，增加科技投入，資主主要用于組建混合型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，用少量的政府基金啟動(dòng)大量的非政府資金，投入到高科技領(lǐng)域，充分利用我國(guó)的科技、金融、人才、信息資源，借助政府權(quán)威，合理安排風(fēng)險(xiǎn)投資。政府還可以利用財(cái)政出資組建科技信用貸款擔(dān)保體系，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資損失財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)劃，建立政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金等等；2.政府利用間接幫助來(lái)支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。間接幫助是發(fā)揮政府政策資源及其財(cái)務(wù)杠桿的作用，如提供與風(fēng)險(xiǎn)投資配套的政府低息長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款和為向銀行申請(qǐng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供政府擔(dān)保等，以及利用財(cái)政為企業(yè)提供利息擔(dān)保，利用利息這一財(cái)務(wù)杠桿，帶動(dòng)大量的信貸資源來(lái)滿足風(fēng)險(xiǎn)投資資金的需求；3.政府也可以從立法的角度來(lái)支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。毋庸置疑，高新技術(shù)企業(yè)中必然包含著大量的先進(jìn)技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，如果按以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)作價(jià)不能超過(guò)公司注冊(cè)資本的20%的規(guī)定，這明顯不符合風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)實(shí)情況，與知識(shí)經(jīng)濟(jì)新思維難以銜接，所以可以考慮將這一比例大幅度提高，例如提高至50%，以鼓勵(lì)科技人員介入產(chǎn)業(yè)化階段的積極性。另外，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的上市資格應(yīng)適當(dāng)?shù)胤艑挆l件，或者在條件成熟時(shí)建立第二股票交易市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種中長(zhǎng)期投資，其投資收益來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流通的資本收益。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)主要途徑是實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市。而目前我國(guó)主板市場(chǎng)對(duì)于公司上市的條件較為苛刻，使得高新技術(shù)企業(yè)上市時(shí)間周期長(zhǎng)，從而不利于風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)的流動(dòng)，進(jìn)而影響其再投資。

　�。ㄈ�）加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識(shí)的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險(xiǎn)，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中，要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。

　　三、融資過(guò)程中應(yīng)該注意的兩點(diǎn)

　�。ㄒ唬┳⒁獍盐照�府在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中的定位。

　　不可否認(rèn)，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中起著非常重要的作用，它可以從經(jīng)濟(jì)上、立法上、政策上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資以很大的幫助。但這并非意味著政府介入風(fēng)險(xiǎn)投資越多，就越有利于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，畢竟風(fēng)險(xiǎn)投資是一種市場(chǎng)行為，更強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)機(jī)制的作用。若政府一直作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，就意味著政府對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行直接評(píng)價(jià)和選擇，而國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明，政府常常不具備這種能力，這就會(huì)阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。所以，政府應(yīng)該避免直接介入風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)活動(dòng)中。當(dāng)然，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初始階段，允許政府介入，是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制尚未成熟，需要政府對(duì)其加以輔助與引導(dǎo)，這只是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的一個(gè)過(guò)渡形式，應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入良性運(yùn)作后，考慮逐漸縮小其比例，甚至全部退出那些具有競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，還是要大力發(fā)展民間資本，使之成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體。

　�。ǘ�）注意引進(jìn)外資和國(guó)內(nèi)信貸之間的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益的權(quán)衡。

　　我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險(xiǎn)差不多都已經(jīng)過(guò)去，只是等待秋收果實(shí)了，若這時(shí)國(guó)內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，那么這顆碩果就不會(huì)與外國(guó)分享了。如深圳“金蝶”到了成熟期，外國(guó)人來(lái)投資了，也就是采摘熟果實(shí)了，如果當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的銀行能給“金蝶”提供貸款，分享果實(shí)的就是國(guó)內(nèi)銀行了。所以，一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險(xiǎn)投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，積極爭(zhēng)取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險(xiǎn)相均衡。

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