新經(jīng)濟下企業(yè)財務(wù)目標淺論

新經(jīng)濟下企業(yè)財務(wù)目標淺論

隨著社會經(jīng)濟環(huán)境和理財觀念、技術(shù)的不斷變化，對財務(wù)理論概念的界定和觀念范疇的爭議從未停息。本文擬從財務(wù)本質(zhì)上是一種對資本的分配或配置為邏輯起點，探討以知識資本為主要特征的新經(jīng)濟下的企業(yè)財務(wù)管理目標。
   
　　一、新經(jīng)濟及其對企業(yè)財務(wù)的影響
   
　　新經(jīng)濟是指以信息技術(shù)為主的新技術(shù)革命帶來的高增長、低失業(yè)、低通脹的新的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。其時代特征是：①以知識為核心資源。新經(jīng)濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富，知識經(jīng)濟成為新經(jīng)濟的基本特征。②新經(jīng)濟首次實現(xiàn)了經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和效益遞增的人類社會發(fā)展目標。③知識經(jīng)濟推動著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷創(chuàng)新。信息資源形成了企業(yè)新的財富觀。信息技術(shù)擴大了企業(yè)的理財環(huán)境，為企業(yè)理財提供了更多的機遇。以上特點的呈現(xiàn)對企業(yè)產(chǎn)生了以下影響:
   
　　首先，新經(jīng)濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富。由知識經(jīng)濟所帶來的“聯(lián)結(jié)經(jīng)濟”效應(yīng)，遠遠超過了工業(yè)經(jīng)濟時代的“規(guī)模經(jīng)濟”效應(yīng)和“范圍經(jīng)濟”效應(yīng)。對形成于工業(yè)經(jīng)濟時代以物質(zhì)資本為核心的財務(wù)學(xué)提出了新的挑戰(zhàn)。一種嶄新的“泛財務(wù)資源”理論正在形成，并且逐漸為理論界與實務(wù)界所接受。所謂泛財務(wù)資源，是針對傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)的物質(zhì)資不而言的。被定義為：“對企業(yè)有用或有價值的所有部分的集合”。從形態(tài)上分為硬財務(wù)資源(物質(zhì)資本)和軟財務(wù)資源(智力資本即知識資本和人力資本)兩大類。
   
　　其次，新的企業(yè)模式改變了企業(yè)財務(wù)主體觀念。在新經(jīng)濟條件下，企業(yè)不再圃于工業(yè)經(jīng)濟下的實體或生產(chǎn)函數(shù)概念，更多地被定義為“一種治理和管理專業(yè)化投資的制度安排”，或者 “利益相關(guān)者締結(jié)的一組合約”。新制度經(jīng)濟學(xué)提出了“團隊生產(chǎn)”理論和“契約聯(lián)結(jié)”理論。所謂團隊生產(chǎn)，是指資本、勞動、土地等各種生產(chǎn)要素相互耦合，聯(lián)合完成生產(chǎn)活動�！捌跫s聯(lián)結(jié)”理論認為，企業(yè)只不過是各方利益相關(guān)者之間一一系列契約的聯(lián)結(jié)，所有契約的履行推動企業(yè)作為一種組織實現(xiàn)運轉(zhuǎn)，從而實現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。這兩種理論的共性在于，確立了智力資本的提供者與物質(zhì)資本的提供者共同構(gòu)成的企業(yè)財務(wù)主體，同樣享有剩余收益索取權(quán)。
   
　　再次，財務(wù)經(jīng)營成為可能。新經(jīng)濟下，智力資本通過互聯(lián)網(wǎng)自由交易，這種智力資本與智力資本之間、智力資本與物質(zhì)資本之間的交易，為企業(yè)開展財務(wù)經(jīng)營創(chuàng)造了條件。非直接生產(chǎn)的財務(wù)經(jīng)營創(chuàng)造的財富，是新經(jīng)濟下知識型企業(yè)財富增值的重要組成部分。
   
　　二、企業(yè)財務(wù)目標理論研究回顧
   
　　關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標，歸納起來，財務(wù)界先后出現(xiàn)了四種有代表性的觀點：
   
　　l、利潤最大化。在早期，企業(yè)所有者同時又是經(jīng)營者，企業(yè)財務(wù)管理的任務(wù)是賺取超額利潤，實現(xiàn)利潤最大化，增加業(yè)主投資收益，擴大經(jīng)營規(guī)模。
   
　　2、股東財富最大化。隨著資本主義的發(fā)展，企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)所有者為了擴大競爭優(yōu)勢，聘請專門經(jīng)理人員進行管理，并讓渡部分所有者權(quán)能如使用權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)等，但保留了財產(chǎn)收益和最終處置權(quán)。于是，一些財務(wù)理論研究者站在所有者的角度，提出了股東財富最大化的財務(wù)目標。
   
　　3、企業(yè)價值最大化。公司制企業(yè)尤其是股份公司的出現(xiàn)，使得企業(yè)股權(quán)由原來的少數(shù)幾人迅速分散，由于信息不對稱和內(nèi)部人控制，他們也無法全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。企業(yè)法人——公司董事會成為獨立的財務(wù)主體，擁有獨立的企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)。很顯然，股東財富的增加并非企業(yè)理財目標的全部，企業(yè)為了提高市場競爭力，擴大市場占有率，可以通過舉債、募集股本，擴充企業(yè)的法人財產(chǎn)，企業(yè)財務(wù)目標集中體現(xiàn)為企業(yè)價值最大化。
   
　　4、權(quán)益資本利潤滿意值最大化。最近，一批學(xué)者提出權(quán)益資本利潤滿意值最大化財務(wù)目標，這一目標采取杜邦分析法分解，責(zé)任到人，追溯過去，預(yù)測未來。
   
　　三、新經(jīng)濟下企業(yè)財務(wù)目標:資本配置最優(yōu)化
   
　　經(jīng)濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務(wù)目標能產(chǎn)生極大的影響，聯(lián)系上述企業(yè)財務(wù)特征進行分析，筆者認為，新經(jīng)濟條件下的企業(yè)財務(wù)目標應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。理由如下：
   
　　1、從財務(wù)本質(zhì)來看，財務(wù)本質(zhì)是一種對資本要素的配置。新經(jīng)濟條件下，財務(wù)本質(zhì)并未發(fā)生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業(yè)財務(wù)對資本要素的配置功能得到進一步加強。追求各項資本的最優(yōu)化配置，理所當(dāng)然成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)目標。
   
　　2、資本配置最優(yōu)化財務(wù)目標順應(yīng)了企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)發(fā)展的需求。在新經(jīng)濟下，以信息技術(shù)為主流的高科技高度發(fā)展，適時財務(wù)報告系統(tǒng)的建立，一方面為企業(yè)財務(wù)優(yōu)化配置資本提供了技術(shù)基礎(chǔ)；另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者加強對企業(yè)財務(wù)配置資本狀況的監(jiān)督，這種“共同治理”的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的形成，呼喚一個能充分體現(xiàn)企業(yè)契約各方利益的企業(yè)財務(wù)目標，而資本配置最優(yōu)化，證集中體現(xiàn)了各相關(guān)人的利益。
   
　　3、資本配置最優(yōu)化財務(wù)目標更具有可操作性。資本的最優(yōu)化配置，不僅包括資本總量的積聚，還包含了智力資本和物質(zhì)資本的比重調(diào)整、現(xiàn)有財務(wù)資本的有效利用。一般來說，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。而且，應(yīng)在資本結(jié)構(gòu)相對合理的前提下注重資本收益的提高。不顧資本結(jié)構(gòu)而一味追求資本收益是一種短期行為，蘊涵著財務(wù)風(fēng)險隱患；而長期不顧資本收益追求資本結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)，是一種保守的理財觀。在知識型企業(yè)的架構(gòu)過程中，企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨著資本總量的重新認定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會降低資本收益，但并不意味著企業(yè)財務(wù)目標的失敗。
   
　　4、從財務(wù)經(jīng)營的角度看，資本配置最優(yōu)化始終站在財務(wù)決策的高度，為新經(jīng)濟下企業(yè)利用物質(zhì)資本市場和智力資本市場展開有效的財務(wù)經(jīng)營提供了有利的導(dǎo)向。這是其他財務(wù)目標理論無法統(tǒng)攝的。
   
　　5、資本配置最優(yōu)化包括對企業(yè)內(nèi)外部的全部資本的配置，是一種相對靜態(tài)的理財境界。一方面對企業(yè)未來的財務(wù)活動如籌資、投資、收益分配有非常重要的影響；另一方面，在企業(yè)的不同成長期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務(wù)目標的部分標準，激勵著企業(yè)財務(wù)不斷創(chuàng)新，提高優(yōu)化配置資本的才能。如在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險性和投資回報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；而在企業(yè)成熟期，企業(yè)物質(zhì)資本已非常雄厚，智力資本的比重就顯得尤為重要。

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