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財務(wù)評價方法更新研究
財務(wù)評價方法更新研究 企業(yè)財務(wù)評價中強(qiáng)調(diào)保值增值，但企業(yè)在什么情況下能保值增值？目前還沒有一個較為科學(xué)的財務(wù)評 價公式。在1995年財政部頒布的十項企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)體系中，關(guān)于國有資產(chǎn)保值增值的計算公式為：國有 資產(chǎn)保值增值率一期末所有者權(quán)益數(shù)、期初所有者權(quán)益數(shù)。 從表面上看來，依期末與期初之比，能確定這一比值是大于1或小于1來判定是否保值。筆者認(rèn)為，這種方法欠妥。因?yàn)槠髽I(yè)期末所有者權(quán)益中，不僅包括企業(yè)新增“未分配利潤”額，更主要的是它包含了法定財產(chǎn)重估增值部分和企業(yè)接受捐贈部分所形成的資本公積，而且所有者在年度內(nèi)新投入企業(yè)的資本（實(shí)收資本）也增加了企業(yè)期末所有者權(quán)益，即使國家不再投人資金給企業(yè)，而企業(yè)實(shí)行“內(nèi)部職工控股制度”，職工新增股部分也增加了期末所有者權(quán)益。因此，筆者認(rèn)為，這種方法有一定的弊端。為此，本文提出一種新的財務(wù)評價方法——權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值法，以供探討。 一、權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值的涵義 筆者經(jīng)過實(shí)踐體驗(yàn)和理論研究發(fā)現(xiàn)： E=稅后利潤+利息×（1-所得稅率）-資本成本用 �。╨）式中，稅后利潤=營業(yè)利潤-所得稅額；資本成本費(fèi)用=總資本×綜合資本成本率；總資本=權(quán)益資本（所有者權(quán)益）+負(fù)債資本（企業(yè)負(fù)債）；綜合資本成本率=權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本結(jié)構(gòu)+稅前負(fù)債資本成本率×負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。 �。�1）式中E可稱之為企業(yè)權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值。它的一個顯著特點(diǎn)是將企業(yè)權(quán)益資本在具體營運(yùn)時的成本費(fèi)用列人考慮之中（即資金的時間價值因素），所以（l）式中的E能真正體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間（每一會計期間）是否保值增值的涵義。 二、權(quán)益資本地加經(jīng)濟(jì)價值評價方法的運(yùn)用 企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是風(fēng)險最小的利潤最大化目標(biāo)，只有在企業(yè)資產(chǎn)能保值的情況下其目標(biāo)利潤才會有意義，否則企業(yè)的利潤計劃是盲目的，特別是那些“微利”企業(yè)，是真正意義上的國有資產(chǎn)流失主體。 由（l）式可知，要使企業(yè)具有存在的價值，其最低利潤目標(biāo)是滿足本文E＝0的稅后利潤。即：稅后利潤=資本成本費(fèi)用-利息×（l-所得稅率）…………（2）
（2）式的稅后利潤是企業(yè)財務(wù)計劃的基本點(diǎn)，滿足（2）式的稅后利潤才是企業(yè)真正意義上的保本點(diǎn)，此時企業(yè)才能保值。如果企業(yè)財務(wù)計劃不從這個最低目標(biāo)利潤開始，企業(yè)的所謂目標(biāo)利潤具有的價值是值得懷疑的。
通過傳統(tǒng)的“量本利”分析方法可以測算企業(yè)的固定費(fèi)用和產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)以及邊際貢獻(xiàn)率，可以得出：
保值銷售收入=［企業(yè)固定費(fèi)用+資本成本費(fèi)用-利息×（1-所得稅率）］/單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率……（3）
（3）式才是真正意義上的保本點(diǎn)。（2）式是企業(yè)的最低利潤計劃目標(biāo)。
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目的不在于只求得保本，而是在保本的基礎(chǔ)上追求實(shí)現(xiàn)一定的利潤水平，企業(yè)在最低目標(biāo)利潤水平基礎(chǔ)上追求的更高利潤值就是企業(yè)的目標(biāo)利潤，此時企業(yè)需要達(dá)到一定的銷售水平和產(chǎn)品生產(chǎn)量，否則企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的銷售水平由下式來確定：
目標(biāo)利潤銷售收人=保值銷售收人+（目標(biāo)利潤標(biāo)責(zé)任制- 最低目標(biāo)利潤）+單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率…………（4）
�。�4）式中保值銷售收人由（3）式來確定，最低目標(biāo)利潤由（2）式來確定，目標(biāo)利潤是企業(yè)在最低目標(biāo)利潤基礎(chǔ)上的奮斗目標(biāo)。 三、權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值的評價及意義 企業(yè)利潤目標(biāo)計劃是企業(yè)財務(wù)管理的基點(diǎn)，計劃的實(shí)現(xiàn)才是財務(wù)管理的業(yè)績。所以，用科學(xué)方法來評價企業(yè)業(yè)績是十分重要的。
而權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值E的測算方式就是一個較為科學(xué)的評價公式。這是因?yàn)椋浩湟�，任何虧損的企業(yè)都不可能被視為保值增值的企業(yè)，而虧損時必然滿足E＜0所以E＜0時，表明企業(yè)當(dāng)年的資本在運(yùn)營中流失，至少權(quán)益資本的時間價值或者說存人銀行的機(jī)會利息收益喪失；那么是否企業(yè)有稅后利潤就增值呢？在考慮資金時間價值的情況下，筆者認(rèn)為，有稅后利潤也不能說明企業(yè)增值，當(dāng)E＝0時，企業(yè)雖有稅后利潤，但無附加經(jīng)濟(jì)價值，只說明企業(yè)當(dāng)年“保本”。當(dāng)E＞0時，企業(yè)不僅有稅后利潤，而且抵減資金時間價值之外還有“剩余”，并排除了潛虧的隱患。所以，只有當(dāng)E ＞0時，企業(yè)投資才能算是增值。其二，不同時期E值的比較說明了企業(yè)的經(jīng)營成果好壞；E是絕對數(shù)，在不同的企業(yè)中，資本總額不同，比較其經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營管理水平時，可用單位資本E值或單位權(quán)益資本E值來判斷。單位資本E值= E值十總資本；單位權(quán)益資本E值= E值。所有者權(quán)益數(shù)。
從（l）式我們可以得知權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價值E與資本結(jié)構(gòu)、總資本、資金成本等的關(guān)系，能解決杜邦財務(wù)評價體系中部分因素的線性關(guān)系。在企業(yè)業(yè)績評價體系中E的比重是相當(dāng)重要的，因?yàn)镋指標(biāo)比利潤等其他指標(biāo)更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營成果、評價經(jīng)濟(jì)效益。雖然資本費(fèi)用不構(gòu)成企業(yè)的實(shí)際支出，在傳統(tǒng)會計核算中按實(shí)現(xiàn)原則不予反映，在利潤核算中也不考慮。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中資本費(fèi)用確實(shí)存在。特別是在市場經(jīng)濟(jì)條件下，必須研究資本費(fèi)用，選擇最佳集資方式和途徑。投資者將投人企業(yè)的資產(chǎn)委托企業(yè)經(jīng)營，目的在于收益。企業(yè)必須是提供機(jī)會成本相當(dāng)或更好的收益，投資者才不會改變投資方向和數(shù)量。E彌補(bǔ)了傳統(tǒng)核算中的缺陷，從稅后利潤中扣除資本費(fèi)用，真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營盈利和新增加的經(jīng)濟(jì)價值，取得了全面、準(zhǔn)確評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核算效果，并為企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值提供了客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)。
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