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企業(yè)財(cái)務(wù)管理 你做什么選擇？
企業(yè)財(cái)務(wù)管理 你做什么選擇？ 財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的組成部分，與經(jīng)濟(jì)價(jià)值或財(cái)富的保值增值有關(guān)，是關(guān)于創(chuàng)造財(cái)富的決策，企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的總目標(biāo)離不開(kāi)財(cái)務(wù)的籌資、投資以及對(duì)資金的運(yùn)用管理。另一方面，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是制定生產(chǎn)目標(biāo)、銷(xiāo)售目標(biāo)等一系列目標(biāo)的基礎(chǔ)和前提，這使得財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中處于一個(gè)核心地位，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將從根本上反映企業(yè)的總目標(biāo)。所以確立一個(gè)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有重要的意義。 企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是一個(gè)逐漸演進(jìn)的過(guò)程，它主要有三種模式，那么這幾種模式孰優(yōu)孰劣呢？ 利潤(rùn)最大化模式 在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，利潤(rùn)最大化通常作為企業(yè)的目標(biāo)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的分析也往往建立在這一前提之下。利潤(rùn)最大化強(qiáng)調(diào)了資本的有效利用，但它沒(méi)有指明利潤(rùn)產(chǎn)生的階段，沒(méi)有指明利潤(rùn)是在當(dāng)年最大化還是在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大化。例如，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以通過(guò)限制研究和發(fā)展支出以及削減一些不必要的費(fèi)用來(lái)提高當(dāng)年的利潤(rùn)。在短期來(lái)看，這可能會(huì)增加利潤(rùn)。但很明顯，這對(duì)公司長(zhǎng)期的利益不利。 利潤(rùn)最大化忽略了現(xiàn)實(shí)中財(cái)務(wù)經(jīng)理在決策時(shí)所面臨的實(shí)際而又復(fù)雜的問(wèn)題，尤其是利潤(rùn)最大化中未包括企業(yè)經(jīng)常會(huì)遇到的兩大問(wèn)題：不確定性和時(shí)間價(jià)值。在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，項(xiàng)目和投資所依據(jù)的是對(duì)其預(yù)期的收益和加權(quán)平均收益的比較，而不考慮某個(gè)項(xiàng)目是否比其它項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更大。在財(cái)務(wù)管理中，如果以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，將導(dǎo)致企業(yè)忽視風(fēng)險(xiǎn)因素，從而錯(cuò)誤決策。利潤(rùn)最大化的另一個(gè)問(wèn)題是它忽略了報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值，而投資決策者必須要考慮時(shí)間價(jià)值，對(duì)于相同的現(xiàn)金流入來(lái)說(shuō)，時(shí)間越早的價(jià)值越大，但以利潤(rùn)最大化的目標(biāo)卻不能反映資金的時(shí)間價(jià)值。另外還有一點(diǎn)，會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了一項(xiàng)很重要的成本———股東或所有者提供的資金成本。比如說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的資本收益率是5％，而購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的收益是8％。這雖然有可能實(shí)現(xiàn)了企業(yè)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，但這并不符合股東或所有者的利益。因此，以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)并不是一個(gè)好的選擇。 股東財(cái)富最大化模式 股東（所有者）財(cái)富最大化充分考慮了利潤(rùn)取得的時(shí)間性問(wèn)題，還有利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系以及獲取利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小這幾個(gè)影響財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵因素，使其作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)較之利潤(rùn)最大化更為科學(xué)合理。對(duì)公司，特別是上市公司而言，差的投資項(xiàng)目決策給投資者帶來(lái)的反應(yīng)是使公司的股價(jià)下跌，而對(duì)于好的決策則相反。實(shí)際上，在此目標(biāo)下，好的決策就是那些能增加股東財(cái)富的決策。對(duì)那些非公司制企業(yè)而言，圍繞所有者財(cái)富最大化目標(biāo)設(shè)定的一系列考核指標(biāo)是企業(yè)所有者評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的主要標(biāo)準(zhǔn)。 當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)中要實(shí)現(xiàn)股東（所有者）財(cái)富最大化這一目標(biāo)以及用股價(jià)變化和其它指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)決策面臨著許多障礙。比如許多因素都會(huì)影響股價(jià)，要把某一特定的股價(jià)變化與某一財(cái)務(wù)決策相聯(lián)系幾乎是不可能的。幸運(yùn)的是我們不必考察股價(jià)的每一次微小變動(dòng)。我們的著眼點(diǎn)是，如果其他因素不變，我們的決策對(duì)股價(jià)會(huì)有什么樣的影響。因此，以股東（所有者）財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在目前十分普遍。 但股東（所有者）財(cái)富最大化的目標(biāo)與企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展并無(wú)必然相關(guān)性。大股東可能作出某項(xiàng)迎合普通投資者但并不一定可行的投資使股價(jià)得以上升，然后拋售股票得利，而并不考慮企業(yè)更長(zhǎng)期的良性發(fā)展。另外，股東（所有者）財(cái)富最大化沒(méi)有充分考慮債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者、尤其是企業(yè)職工以及其它相關(guān)群體的利益，因而也存在一定的局限性。 企業(yè)價(jià)值最大化模式 一部分學(xué)者認(rèn)為，股東（所有者）創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，因而企業(yè)價(jià)值最大化就是股東（所有者）財(cái)富最大化。但另一部分學(xué)者則認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化并不等同于股東（所有者）財(cái)富最大化。一個(gè)有代表性的觀點(diǎn)是：“財(cái)富管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價(jià)值最大化，即在保持企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的不斷增長(zhǎng)，以便合理滿(mǎn)足各個(gè)利益集團(tuán)的要求�！惫P者認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化的核心是股東（所有者）財(cái)富最大化，但是二者并不同一。實(shí)際上，這里的企業(yè)價(jià)值是以股東（所有者）價(jià)值為主體的，應(yīng)是多方利益主體價(jià)值的總和，企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)考慮了除股東以外的各相關(guān)利益主體，使企業(yè)總價(jià)值更大，這有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，因而更具合理性。 需要澄清的一點(diǎn)是，企業(yè)是不可能為全體利益相關(guān)者或當(dāng)事人的利益服務(wù)的。在我國(guó)現(xiàn)階段正在進(jìn)行的企業(yè)改革中，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)更為重要。應(yīng)該說(shuō)，企業(yè)在本質(zhì)上是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人，經(jīng)濟(jì)效益是其考慮的重點(diǎn)，但這并不排除其必須承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，盡管承擔(dān)這部分責(zé)任并不能為企業(yè)帶來(lái)直接的收益。另外一部分社會(huì)責(zé)任則是企業(yè)為了更好地樹(shù)立自己在公眾中的形象而承擔(dān)的，這實(shí)際上是企業(yè)獲得長(zhǎng)期利益的需要。在現(xiàn)階段，我國(guó)的許多國(guó)有企業(yè)仍然存在企業(yè)辦社會(huì)的情況，因而與企業(yè)相關(guān)的利益主體非常之多，但其中有些利益主體的要求是不應(yīng)該包括在企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中的。例如，正常的富余人員下崗分流是為了減輕企業(yè)的包袱，提高企業(yè)效益，因此下崗人員盡管作為相關(guān)利益主體有工作的要求，但這并不屬于企業(yè)價(jià)值最大化的范疇。其要求應(yīng)由企業(yè)之外的企業(yè)保障體系來(lái)滿(mǎn)足，可見(jiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)需要有準(zhǔn)確的把握。 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立受到股東（所有者）對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)認(rèn)識(shí)這個(gè)內(nèi)部因素的影響，同時(shí)也受到政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)等外部因素的作用。由于企業(yè)是屬于股東（所有者）的，因此財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是股東（所有者）或是其代表確立的。在沒(méi)有外部條件的影響下，股東（所有者）確立什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)反映了其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)認(rèn)識(shí)的深淺。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從“利潤(rùn)最大化”到“每股盈余最大化”以及后來(lái)的“股東（所有者）財(cái)富最大化”的演進(jìn)，就體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理認(rèn)識(shí)由淺入深的過(guò)程。但企業(yè)不可能在一個(gè)理想的、不受外部因素影響的條件下經(jīng)營(yíng)。在外部因素的作用下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就難以“股東（所有者）至上”作為模式，而只能是多方共同作用的模式，多方的共同作用能促使股東（所有者）的財(cái)務(wù)決策達(dá)到或逼近“企業(yè)價(jià)值最大化”的行為。
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