公開上市：中資保險公司的改革之路

公開上市：中資保險公司的改革之路一、問題的提出

　　企業(yè)的資本金反映了企業(yè)所有者的權益。以投資主體為標準可將資本金劃為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金4種。資本金制度的改革集中反映了企業(yè)改革的方向，直接或間接影響著企業(yè)的競爭力和活力，進而影響著企業(yè)的經濟效益。我國《保險法》第98條和第99條規(guī)定，保險企業(yè)對每一危險單位的自留額不得超過其實有資本金和公積金之和的10％，財險公司當年自留保費不得超過實有資本金與公積金之和的4倍。由此可見，資本金規(guī)模的大小一方面制約著保險企業(yè)的承保能力，進而決定著企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和開創(chuàng)新業(yè)務的速度；另一方面，資本金的充足性決定著企業(yè)的償付能力，即當企業(yè)由于所承保標的物遭受損失或投資嚴重失誤以及發(fā)生其他不可測事故時，一旦所提取的責任準備金無法應付支付的情況下，資本金的充足性可以使企業(yè)的信用得以保證。中國加入WTO后，中資保險企業(yè)一方面相對于資金實力雄厚的外資保險公司在資本金實力上不具有可比性；另一方面由于近年來業(yè)務持續(xù)擴張，而相應的資本金又未能及時補充到位(據統(tǒng)計，我國保險業(yè)承保的風險金額已高達15萬億元，而保險公司資本金總額之和不過百億元左右)，償付能力受到質疑。尤其是貨幣當局為應付經濟滑坡連續(xù)7次下調存貸款利率后，壽險公司經營風險進—步擴大。中資保險企業(yè)的資本金狀況令人堪憂。因此，從內外兩方面講，盡快補充中資保險企業(yè)的資本金就成為當務之急。由于資本金性質的特殊性，所以以補充資本金為內容和切入點的保險企業(yè)改革就成為討論的重點。

　　二、解決問題的途徑選擇

　　據測算，中國保險企業(yè)未來5年的資本金缺口至少130億元。一般認為轉軌過程中的國家籌措資本金的渠道主要有4種：

　　1．通過國家財政撥款或稅收減免補充資本金。這種擴充資本金的渠道在我國不可行，因為：(1)為抑制通貨緊縮，國家推行積極的財政政策，財政資金主要用于降低失業(yè)率、擴大基礎設施建設、刺激經濟增長等方面，理論上沒有投資于保險企業(yè)的需要，財政赤字連續(xù)上升，實踐上．通過財政撥款的愿望難以實現。(2)財政撥款不利于保險企業(yè)法人實體日標的實現，與市場經濟的目標相違背，而且為行政干預提供了依據。(3)入世后，保險市場各主體享受國民待遇原則使稅收減免成為不可能。

　　2．通過吸收原有股東或非股東單位參股。我國股份制保險企業(yè)的原有股東大都具有良好的經濟效益，而且股東的數量也較多，通過向原有股東增資擴股補充資本金將成為可能。另外，改革開放以來，我國民營企業(yè)異軍突起，有不少企業(yè)已成為國際知名的大企業(yè)，理論上這些民營企業(yè)和保險企業(yè)都有多元化發(fā)展的需求，在政策限制上可放寬條件允許他們之間的合作，以達到擴充資本金和實現多元化經營的目的。

　　3．外資參股。吸引外資參股等于以產權為紐帶，把外資保險公司與中資保險公司的命運連在一起，在平等、互利的原則基礎上加強合作，共同開發(fā)中國巨大的保險市場，實現雙贏。對中方來說，在分享國際資本、解決償付能力不足問題的同時，還會促進外資保險公司的產品、技術、管理經驗、管理人才向中資保險公司轉移。

　　4．發(fā)行股票公開上市。以市場經濟為運行基礎的保險企業(yè)的最終途徑是發(fā)行股票公開上市。這是企業(yè)擴大資本金規(guī)模最直接、最有效的選擇途徑。隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展，通過吸收原有股東、非原有股東、外資股東擴充資本金等方面，最終將通過在資本市場公開發(fā)行股票來完成保險企業(yè)的改革。

　　作為一種理想且現實的選擇途徑，公開發(fā)行股票具有以下優(yōu)勢：

　　一是提高中資保險企業(yè)資本金充足率、改善資本結構，有利于企業(yè)法人治理結構的完善。公開發(fā)行股票可分為境內上市、境外上市、境內外同時上市三種。不論采取何種方式，都可大大提高中資保險公司的資本充足串。此外，通過境內外股票上市，可改變資本結構，這體現著一種重大的制度安排。這種制度安排適應了社會經濟發(fā)展的客觀要求，發(fā)揮著重要信息傳送功能和激勵約束功能。公司上市后，其運作不僅要嚴格遵守《公司法》的規(guī)定，同時要遵守上市條件，收購合并條件，定期向投資者進行會計信息披露，投資者通過“用腳投票”和“用手投票”方式表達自己的意愿，激勵和約束經營者。股東大會、董事會、管理層之間職責界定十分清楚，各司其職，而且其行為要接受公眾監(jiān)督，有很高的透明度，這將極大地推動公司法人治理結構的完善。

　　二是促進了保險企業(yè)與資本市場的結合。目前保險企業(yè)與資本市場的關系僅僅體現在同業(yè)拆借市場和限制性證券市場上的投資方面，與資本市場的分割度還較深，這種狀況嚴重影響著保險市場及資本市場的發(fā)展。保險企業(yè)在資本市場上直接融資可使它們更加緊密結合，完善資本市場主體結構，促進資本市場更快發(fā)展。通過境外上市方式還架起國際投資者與中國保險市場的橋梁，實現投資主體多元化，為國際投資者提供分享中國保險發(fā)展的商機。保險企業(yè)境內上市還可分流部分儲蓄存款，為廣大投資者提供更多的投資渠道，完善投資者投資組合。

　　三是通過公開發(fā)行股票為中資保險公司開展資產管理開辟了新的途徑。上市以后，保險公司可以在資本市場上通過分拆股票、配送股票、發(fā)行新股、發(fā)行認股權證、發(fā)行可轉換債券等方式進行再融資，為公司開展資產營運創(chuàng)造高效、便捷的前提條件。過去5年中，全球保險業(yè)并購達5114件，涉及金額達1100億美元，綜觀這些并購交易，絕大多數是通過資本市場實現的。中國的保險企業(yè)本身實力就弱，上市后通過市場力量的兼并和重組為構筑中國的“保險航母”創(chuàng)造有利條件。

　　四是公開上市將改變企業(yè)融資、經營觀念，提高經營管理水平。保險企業(yè)上市發(fā)行股票在我國是一個全新的課題。它的實施將打破原有陳舊的融資、經營觀念，對管理者提高經營管理水平產生持久的影響，極大地促進所有員工的工作積極性，促進企業(yè)健康、快速發(fā)展。

　　五是為保險業(yè)走多元化發(fā)展道路提供契機。以6月29日中保國際控股有限公司香港證交所上市為例，該公司這次上市過程中引入了瑞士再保險、長江實業(yè)集團、新鴻基地產集團為策略性股東，不僅有助于公司與這三大跨國公司進行策略合作，而且為保險業(yè)多元化發(fā)展創(chuàng)造契機。在當今世界經濟一體化的形勢下，隨著生產規(guī)模的不斷擴大，生產的不斷集中，特別是大型(產業(yè))企業(yè)集團的發(fā)展壯大，產業(yè)資本與金融資本的相互滲透和相互融合是必然的發(fā)展趨勢。那些實力雄厚的有擴張要求的大型企業(yè)集團需要直接或間接地涉足金融領域，一是便于為自身的擴張尋找資金；二是把金融機構作為多元化經營、獲取新增收益的行業(yè)。同樣道理，保險公司也有同樣的需求，而通過資本市場的直接融資可使交易獲得快速、高效、低成本的優(yōu)勢。因此，保險業(yè)涉足多方領域分散風險、共享利潤，創(chuàng)造新的利潤增長點是大勢所趨。

　　三、目前尚需解決的問題

　　我國社會經濟市場化程度逐步提高，尤其是資本市場的穩(wěn)步發(fā)展為保險企業(yè)公開上市提供了政策保證和制度空間。因此，目前需解決的問題是：

　　1．放松市場準入條件，保監(jiān)會與證監(jiān)會應通力合作，抓緊對申報上市保險企業(yè)的審核，以便符合條件的保險公司盡早盡快上市。
2．放寬外資入股比例，增加對外資的誘惑力。1999年保監(jiān)會《向保險公司投資入股暫行規(guī)定》中“單個外資股東股份比例不超過總資本的10％，全部外資股東股份不超25％”的比例應當修改�？闪谐鰰r間表和對應比例，采取漸進方式逐步達到入世后的協(xié)議要求，這樣做可持續(xù)吸引外資介入，中資有充分的時間進行心理準備和應對策略，同時磨合期的相對延長又提高了中資的適應性。

　　3．加快人才培養(yǎng)。由于我國保險企業(yè)長期以來都是專業(yè)經營，培養(yǎng)了一大批保險專業(yè)人才。但由于未涉足資本市場，懂得資本市場運作的人較少。因此適應企業(yè)多元化發(fā)展的需要，加快培養(yǎng)一大批能參與國際資本市場，懂得上市公司運作，熟悉基金管理的人才是當務之急。

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