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公開上市:中資保險(xiǎn)公司的改革之路

公開上市:中資保險(xiǎn)公司的改革之路一、問題的提出

  企業(yè)的資本金反映了企業(yè)所有者的權(quán)益。以投資主體為標(biāo)準(zhǔn)可將資本金劃為國家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金4種。資本金制度的改革集中反映了企業(yè)改革的方向,直接或間接影響著企業(yè)的競爭力和活力,進(jìn)而影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。我國《保險(xiǎn)法》第98條和第99條規(guī)定,保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)每一危險(xiǎn)單位的自留額不得超過其實(shí)有資本金和公積金之和的10%,財(cái)險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保費(fèi)不得超過實(shí)有資本金與公積金之和的4倍。由此可見,資本金規(guī)模的大小一方面制約著保險(xiǎn)企業(yè)的承保能力,進(jìn)而決定著企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和開創(chuàng)新業(yè)務(wù)的速度;另一方面,資本金的充足性決定著企業(yè)的償付能力,即當(dāng)企業(yè)由于所承保標(biāo)的物遭受損失或投資嚴(yán)重失誤以及發(fā)生其他不可測事故時(shí),一旦所提取的責(zé)任準(zhǔn)備金無法應(yīng)付支付的情況下,資本金的充足性可以使企業(yè)的信用得以保證。中國加入WTO后,中資保險(xiǎn)企業(yè)一方面相對(duì)于資金實(shí)力雄厚的外資保險(xiǎn)公司在資本金實(shí)力上不具有可比性;另一方面由于近年來業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張,而相應(yīng)的資本金又未能及時(shí)補(bǔ)充到位(據(jù)統(tǒng)計(jì),我國保險(xiǎn)業(yè)承保的風(fēng)險(xiǎn)金額已高達(dá)15萬億元,而保險(xiǎn)公司資本金總額之和不過百億元左右),償付能力受到質(zhì)疑。尤其是貨幣當(dāng)局為應(yīng)付經(jīng)濟(jì)滑坡連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率后,壽險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)—步擴(kuò)大。中資保險(xiǎn)企業(yè)的資本金狀況令人堪憂。因此,從內(nèi)外兩方面講,盡快補(bǔ)充中資保險(xiǎn)企業(yè)的資本金就成為當(dāng)務(wù)之急。由于資本金性質(zhì)的特殊性,所以以補(bǔ)充資本金為內(nèi)容和切入點(diǎn)的保險(xiǎn)企業(yè)改革就成為討論的重點(diǎn)。

  二、解決問題的途徑選擇

  據(jù)測算,中國保險(xiǎn)企業(yè)未來5年的資本金缺口至少130億元。一般認(rèn)為轉(zhuǎn)軌過程中的國家籌措資本金的渠道主要有4種:

  1.通過國家財(cái)政撥款或稅收減免補(bǔ)充資本金。這種擴(kuò)充資本金的渠道在我國不可行,因?yàn)椋?1)為抑制通貨緊縮,國家推行積極的財(cái)政政策,財(cái)政資金主要用于降低失業(yè)率、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、刺激經(jīng)濟(jì)增長等方面,理論上沒有投資于保險(xiǎn)企業(yè)的需要,財(cái)政赤字連續(xù)上升,實(shí)踐上.通過財(cái)政撥款的愿望難以實(shí)現(xiàn)。(2)財(cái)政撥款不利于保險(xiǎn)企業(yè)法人實(shí)體日標(biāo)的實(shí)現(xiàn),與市場經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相違背,而且為行政干預(yù)提供了依據(jù)。(3)入世后,保險(xiǎn)市場各主體享受國民待遇原則使稅收減免成為不可能。

  2.通過吸收原有股東或非股東單位參股。我國股份制保險(xiǎn)企業(yè)的原有股東大都具有良好的經(jīng)濟(jì)效益,而且股東的數(shù)量也較多,通過向原有股東增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金將成為可能。另外,改革開放以來,我國民營企業(yè)異軍突起,有不少企業(yè)已成為國際知名的大企業(yè),理論上這些民營企業(yè)和保險(xiǎn)企業(yè)都有多元化發(fā)展的需求,在政策限制上可放寬條件允許他們之間的合作,以達(dá)到擴(kuò)充資本金和實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的目的。

  3.外資參股。吸引外資參股等于以產(chǎn)權(quán)為紐帶,把外資保險(xiǎn)公司與中資保險(xiǎn)公司的命運(yùn)連在一起,在平等、互利的原則基礎(chǔ)上加強(qiáng)合作,共同開發(fā)中國巨大的保險(xiǎn)市場,實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)中方來說,在分享國際資本、解決償付能力不足問題的同時(shí),還會(huì)促進(jìn)外資保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、管理人才向中資保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移。

  4.發(fā)行股票公開上市。以市場經(jīng)濟(jì)為運(yùn)行基礎(chǔ)的保險(xiǎn)企業(yè)的最終途徑是發(fā)行股票公開上市。這是企業(yè)擴(kuò)大資本金規(guī)模最直接、最有效的選擇途徑。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,通過吸收原有股東、非原有股東、外資股東擴(kuò)充資本金等方面,最終將通過在資本市場公開發(fā)行股票來完成保險(xiǎn)企業(yè)的改革。

  作為一種理想且現(xiàn)實(shí)的選擇途徑,公開發(fā)行股票具有以下優(yōu)勢:

  一是提高中資保險(xiǎn)企業(yè)資本金充足率、改善資本結(jié)構(gòu),有利于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。公開發(fā)行股票可分為境內(nèi)上市、境外上市、境內(nèi)外同時(shí)上市三種。不論采取何種方式,都可大大提高中資保險(xiǎn)公司的資本充足串。此外,通過境內(nèi)外股票上市,可改變資本結(jié)構(gòu),這體現(xiàn)著一種重大的制度安排。這種制度安排適應(yīng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求,發(fā)揮著重要信息傳送功能和激勵(lì)約束功能。公司上市后,其運(yùn)作不僅要嚴(yán)格遵守《公司法》的規(guī)定,同時(shí)要遵守上市條件,收購合并條件,定期向投資者進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露,投資者通過“用腳投票”和“用手投票”方式表達(dá)自己的意愿,激勵(lì)和約束經(jīng)營者。股東大會(huì)、董事會(huì)、管理層之間職責(zé)界定十分清楚,各司其職,而且其行為要接受公眾監(jiān)督,有很高的透明度,這將極大地推動(dòng)公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。

  二是促進(jìn)了保險(xiǎn)企業(yè)與資本市場的結(jié)合。目前保險(xiǎn)企業(yè)與資本市場的關(guān)系僅僅體現(xiàn)在同業(yè)拆借市場和限制性證券市場上的投資方面,與資本市場的分割度還較深,這種狀況嚴(yán)重影響著保險(xiǎn)市場及資本市場的發(fā)展。保險(xiǎn)企業(yè)在資本市場上直接融資可使它們更加緊密結(jié)合,完善資本市場主體結(jié)構(gòu),促進(jìn)資本市場更快發(fā)展。通過境外上市方式還架起國際投資者與中國保險(xiǎn)市場的橋梁,實(shí)現(xiàn)投資主體多元化,為國際投資者提供分享中國保險(xiǎn)發(fā)展的商機(jī)。保險(xiǎn)企業(yè)境內(nèi)上市還可分流部分儲(chǔ)蓄存款,為廣大投資者提供更多的投資渠道,完善投資者投資組合。

  三是通過公開發(fā)行股票為中資保險(xiǎn)公司開展資產(chǎn)管理開辟了新的途徑。上市以后,保險(xiǎn)公司可以在資本市場上通過分拆股票、配送股票、發(fā)行新股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資,為公司開展資產(chǎn)營運(yùn)創(chuàng)造高效、便捷的前提條件。過去5年中,全球保險(xiǎn)業(yè)并購達(dá)5114件,涉及金額達(dá)1100億美元,綜觀這些并購交易,絕大多數(shù)是通過資本市場實(shí)現(xiàn)的。中國的保險(xiǎn)企業(yè)本身實(shí)力就弱,上市后通過市場力量的兼并和重組為構(gòu)筑中國的“保險(xiǎn)航母”創(chuàng)造有利條件。

  四是公開上市將改變企業(yè)融資、經(jīng)營觀念,提高經(jīng)營管理水平。保險(xiǎn)企業(yè)上市發(fā)行股票在我國是一個(gè)全新的課題。它的實(shí)施將打破原有陳舊的融資、經(jīng)營觀念,對(duì)管理者提高經(jīng)營管理水平產(chǎn)生持久的影響,極大地促進(jìn)所有員工的工作積極性,促進(jìn)企業(yè)健康、快速發(fā)展。

  五是為保險(xiǎn)業(yè)走多元化發(fā)展道路提供契機(jī)。以6月29日中保國際控股有限公司香港證交所上市為例,該公司這次上市過程中引入了瑞士再保險(xiǎn)、長江實(shí)業(yè)集團(tuán)、新鴻基地產(chǎn)集團(tuán)為策略性股東,不僅有助于公司與這三大跨國公司進(jìn)行策略合作,而且為保險(xiǎn)業(yè)多元化發(fā)展創(chuàng)造契機(jī)。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化的形勢下,隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,生產(chǎn)的不斷集中,特別是大型(產(chǎn)業(yè))企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互滲透和相互融合是必然的發(fā)展趨勢。那些實(shí)力雄厚的有擴(kuò)張要求的大型企業(yè)集團(tuán)需要直接或間接地涉足金融領(lǐng)域,一是便于為自身的擴(kuò)張尋找資金;二是把金融機(jī)構(gòu)作為多元化經(jīng)營、獲取新增收益的行業(yè)。同樣道理,保險(xiǎn)公司也有同樣的需求,而通過資本市場的直接融資可使交易獲得快速、高效、低成本的優(yōu)勢。因此,保險(xiǎn)業(yè)涉足多方領(lǐng)域分散風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤,創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)是大勢所趨。

  三、目前尚需解決的問題

  我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場化程度逐步提高,尤其是資本市場的穩(wěn)步發(fā)展為保險(xiǎn)企業(yè)公開上市提供了政策保證和制度空間。因此,目前需解決的問題是:

  1.放松市場準(zhǔn)入條件,保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)應(yīng)通力合作,抓緊對(duì)申報(bào)上市保險(xiǎn)企業(yè)的審核,以便符合條件的保險(xiǎn)公司盡早盡快上市。
2.放寬外資入股比例,增加對(duì)外資的誘惑力。1999年保監(jiān)會(huì)《向保險(xiǎn)公司投資入股暫行規(guī)定》中“單個(gè)外資股東股份比例不超過總資本的10%,全部外資股東股份不超25%”的比例應(yīng)當(dāng)修改?闪谐鰰r(shí)間表和對(duì)應(yīng)比例,采取漸進(jìn)方式逐步達(dá)到入世后的協(xié)議要求,這樣做可持續(xù)吸引外資介入,中資有充分的時(shí)間進(jìn)行心理準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)策略,同時(shí)磨合期的相對(duì)延長又提高了中資的適應(yīng)性。

  3.加快人才培養(yǎng)。由于我國保險(xiǎn)企業(yè)長期以來都是專業(yè)經(jīng)營,培養(yǎng)了一大批保險(xiǎn)專業(yè)人才。但由于未涉足資本市場,懂得資本市場運(yùn)作的人較少。因此適應(yīng)企業(yè)多元化發(fā)展的需要,加快培養(yǎng)一大批能參與國際資本市場,懂得上市公司運(yùn)作,熟悉基金管理的人才是當(dāng)務(wù)之急。




 

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