據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2016年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、美國哈佛大學(xué)教授奧利弗·哈特（Oliver Hart）時(shí)隔24年后再次來到北京，在剛剛過去的周末發(fā)表公開演講。在港交所推出IPO新規(guī)、小米打響“同股不同權(quán)”第一槍的大背景下，哈特在接受經(jīng)濟(jì)之聲采訪時(shí)指出，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于創(chuàng)業(yè)公司。

　　“大家好�！苯衲暌咽�70歲高齡的哈特在掌聲中緩緩走上第四屆思想中國論壇的演講臺，用中文問好。在開場白中，他盛贊中國近十多年來取得的發(fā)展成就，并表示非常高興能帶著自己的不完全契約理論再次到訪。

　　哈特提出，在創(chuàng)業(yè)過程中，金融契約往往存在不完整性，所以對契約中未約定行為的控制，即“剩余控制權(quán)”顯得非常重要。“剩余控制權(quán)”具有稀缺性，不同的利益主體掌握“剩余控制權(quán)”，將會帶來不同的結(jié)果。他解釋：“如果給投資者更多的控制權(quán)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者并不是很適合這個(gè)公司的時(shí)候，投資者就可以替換創(chuàng)業(yè)者。但是這種安排的一個(gè)缺陷就是，投資者有可能只關(guān)心掙錢，因此阻礙了創(chuàng)業(yè)者的長期規(guī)劃。另一方面，如果創(chuàng)業(yè)者有更多的控制權(quán)，創(chuàng)業(yè)者自己可能很高興，但是投資者可能就會很擔(dān)心，他們害怕創(chuàng)業(yè)者是一個(gè)投機(jī)主義者�！�

　　那么具體應(yīng)該如何去約定不同利益主體之間的控制權(quán)？哈特認(rèn)為，一種是通過債務(wù)合同，另外一種是通過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，也就是包含兩類或多類不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。這種“同股不同權(quán)”的模式將有利于創(chuàng)業(yè)者自己把握企業(yè)的發(fā)展方向。他說：“像是比爾·蓋茨、喬布斯、馬云這些科技型公司的創(chuàng)業(yè)者，他們在意的不僅僅是錢，他們希望對這個(gè)社會產(chǎn)生一些影響。所以對他們來說，非常重要的是不希望在公司上市之后失去控制權(quán)。我覺得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)本身并沒有任何問題�！�

　　在看似有利于創(chuàng)業(yè)者利益的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下，投資者的利益如何保護(hù)？在哈特看來，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該配備日落條款也就是退出機(jī)制的設(shè)計(jì)，同時(shí)投資者也應(yīng)做到充分理性。他說：“投資者是在自愿的情況下購買股票的。如果投資者發(fā)現(xiàn)公司有內(nèi)幕交易造成經(jīng)營不善，那他就不會購買股票。如果投資者發(fā)現(xiàn)公司股價(jià)低迷，他就有可能買入。理性的投資者應(yīng)該對市場整體有所了解，并清楚自己買的是什么�！�

　　事實(shí)上，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度已在港股市場落地。根據(jù)此前的報(bào)道，小米已向港交所提交了IPO申請，有望最快在下月底成為香港首批“同股不同權(quán)”上市公司，之后會考慮以CDR的方式在內(nèi)地A股上市。