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經(jīng)濟(jì)資本配置與商業(yè)銀行的價值管理
經(jīng)濟(jì)資本配置與商業(yè)銀行的價值管理 一、商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本的配置
配置經(jīng)濟(jì)資本到銀行特定事業(yè)單位和業(yè)務(wù)中,提供了價值最大化管理決策制定的基準(zhǔn)。資本配置的難題是沒有單一方法可以完成它。事實(shí)上,Mertont和Pcrold(1993)認(rèn)為:“將經(jīng)濟(jì)資本完全配置到公司各個事業(yè)單位中…通常不是可行的。這樣一種完全配置可能嚴(yán)重干擾各個事業(yè)的真正收益性�！钡�,這不應(yīng)該被簡單認(rèn)為,配置是不可能的,相反應(yīng)該從中獲得配置資本到單個事業(yè)活動中的三方面重要信息:①一種特定業(yè)務(wù)所消耗的資本存在不同的度量方法;②這些不同度量具有不同的用途;③既然沒有一種通用的經(jīng)濟(jì)資本配置方法,使用者應(yīng)該了解每種方法的局限性。配置資本的問題在于,是否將一種分散化利益(即組合利益)分配到組合各成分中,如果分配,那么應(yīng)該如何分配。從業(yè)者所采用常用方法有以下三種:
1.單獨(dú)經(jīng)濟(jì)資本(Stand—alone economic capital)。單獨(dú)經(jīng)濟(jì)資本指事業(yè)單位獨(dú)立時,它們所要求的資本數(shù)量,它由每個事業(yè)單位的收益所單獨(dú)確定,不包括任何分散化效應(yīng)。由于分散化效應(yīng)不在經(jīng)理人控制之中,分散化效應(yīng)不應(yīng)該歸功于事業(yè)單位經(jīng)理人,單獨(dú)經(jīng)濟(jì)資本最常用于評估事業(yè)單位經(jīng)理人的績效考核和報酬計(jì)劃。但是,這種主張的不足是,事業(yè)單位是集團(tuán)事業(yè)的一部分,且銀行不應(yīng)該鼓勵其經(jīng)理人忽視相互關(guān)系。正如下文所述,在一家多元化公司中可能存在一種事業(yè)在單獨(dú)基礎(chǔ)上不獲利卻能增加股東價值的“悖論”情形。
2.邊際經(jīng)濟(jì)資本(marginal economic capital)。邊際經(jīng)濟(jì)資本指事業(yè)單位給整個公司資本所增加的資本數(shù)量(或者反過來,出售事業(yè)單位所緩釋的資本數(shù)量)。通過計(jì)算包括和排除該事業(yè)單位的總銀行資本,兩種總銀行資本數(shù)值之差就是邊際經(jīng)濟(jì)資本。Merton和Perold(1993)和其他學(xué)者普遍認(rèn)為,邊際資本最適合用于并購決策評估。邊際資本將不適用于績效評估,因?yàn)樗偸巧倥渲昧丝傘y行資本。即使邊際資本數(shù)量按比例增加,有關(guān)收益性所發(fā)出的信號也是可能令人誤解的。
3.分散化經(jīng)濟(jì)資本(diversified economic capital)。從業(yè)者一般傾向于采用分散化經(jīng)濟(jì)資本,因而分散化經(jīng)濟(jì)資本通常也被稱為配置資本,它可以使用事業(yè)單位的單獨(dú)資本乘以事業(yè)單位和整個銀行之間的相關(guān)系數(shù)計(jì)算出。這說明了分散化經(jīng)濟(jì)資本由整個銀行資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差以及事業(yè)單位的資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的相關(guān)性所決定。具有低相關(guān)性的單位顯然獲得較大的單獨(dú)資本減少,比較那些高相關(guān)性的事業(yè)單位。
分散化測度有時也稱為“組合貝塔”測度,因?yàn)轱L(fēng)險分配是基于每個事業(yè)單位與整個組織的協(xié)方差,類似于從單只股票與資本市場的協(xié)方差中計(jì)算出股票貝塔。這樣分配事業(yè)單位資本具有直覺上的吸引力且也相當(dāng)普遍。但是,獲得所要求的相關(guān)性是一個重大挑戰(zhàn)。可以在機(jī)構(gòu)和管理層的判斷中,基于歷史績效數(shù)據(jù)估計(jì);概念上,可以通過建模其他銀行股票價格的數(shù)據(jù),獲得針對廣泛類別活動的估計(jì),如零售貸款與商業(yè)貸款。
分散化經(jīng)濟(jì)資本目的是度量應(yīng)該被配置到特定事業(yè)線中的公司總資本數(shù)量。也就是說,分散化經(jīng)濟(jì)資本的目的是在組成公司的事業(yè)單位和業(yè)務(wù)中分配分散化利益。因?yàn)榉稚⒒嬉詼p少的經(jīng)濟(jì)資本形式被配置到不同事業(yè)單位和業(yè)務(wù)中,針對所有公司事業(yè)單位和業(yè)務(wù)的分散化經(jīng)濟(jì)資本之和將等于公司的總經(jīng)濟(jì)資本。但是,分散化經(jīng)濟(jì)資本方法的反對者指出,既然“經(jīng)濟(jì)資本不是跨事業(yè)單位完全可加的,跨所有事業(yè)單位完全配置泛公司經(jīng)濟(jì)資本的規(guī)則可能是次優(yōu)的(Perold,2001)”。
二、商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本配置的優(yōu)化
因?yàn)橘Y本市場是競爭性的,銀行必須提供股票投資者高于其他投資選擇的足夠收益。從而,資本配置優(yōu)化指配置資本以最大化股東價值的過程,商業(yè)銀行價值管理也是通過這種優(yōu)化過程而得以實(shí)現(xiàn)。
1.比較事業(yè)單位的方法。在資本優(yōu)化配置之前,必須度量基于配置資本的收益。有兩種基于共同理念的比較事業(yè)單位的常用方法:RAROC和經(jīng)濟(jì)利潤(economic profit,EP)。圖3說明了計(jì)算RAROC的一種常用方法。
如果RAROC超過資本成本,那么事業(yè)單位能夠創(chuàng)造價值。首先,RAROC的分母一般是分散化經(jīng)濟(jì)資本。它是一種風(fēng)險調(diào)整資本測度,與事業(yè)單位中所投資的權(quán)益資本不同。將市場和操作風(fēng)險包括在資本中十分重要,因?yàn)橐环N信貸事業(yè)肯定具有操作風(fēng)險且它可能同時具有市場風(fēng)險。新事業(yè)資本的包括可以被爭論。新事業(yè)資本的基本理念是,一種事業(yè)單位不能在其限額處運(yùn)作,配置資本應(yīng)該有些寬松節(jié)余地可用于資助新業(yè)務(wù)的資本方面,且由于它不是在別處使用,這種附加資本在“配置”在事業(yè)中應(yīng)該被適度地考慮。事實(shí)上,比較具有新事業(yè)資本和不含新事業(yè)資本的收益是一種度量分配資本如何在事業(yè)單位中有效配置的方法。其次,RAROC的分子表示事業(yè)單位的經(jīng)濟(jì)收益。信用風(fēng)險在分子中作為針對期望損失的一種準(zhǔn)備金,加入風(fēng)險調(diào)整收益計(jì)算。期望損失視為信貸事業(yè)中的一種成本而不是風(fēng)險。對配置成本和稅收作進(jìn)一步調(diào)整。從業(yè)者在對待資本的方法方面不同。更一般的方法是給予每種事業(yè)單位配置經(jīng)濟(jì)資本的權(quán)力,也就是說,為了反映經(jīng)濟(jì)資本的收益,就像資本投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。但是,一些從業(yè)者保持資本收益作為一種集中“財政”功能。
經(jīng)濟(jì)利潤是銀行(或銀行中的一個事業(yè)單位或某項(xiàng)業(yè)務(wù))能否為股東創(chuàng)造價值的一種更直接度量。它簡單表示為收入減去配置資本的成本:
經(jīng)濟(jì)利潤=經(jīng)濟(jì)運(yùn)營利潤-(經(jīng)濟(jì)資本×要求資本收益)
這里隱含提到了股東所要求的最低收益率,也就是資本成本,從業(yè)者通常運(yùn)用在銀行層次估計(jì)的針對所有事業(yè)單位的單一資本成本。使用經(jīng)濟(jì)利潤比較RAROC的優(yōu)勢是經(jīng)濟(jì)利潤和價值創(chuàng)造之間存在一種更直接的關(guān)系。盡管,任何具有一種RAROC高出資本成本的部門也將具有一種正經(jīng)濟(jì)利潤,這兩種測度傳遞的信號可能與激勵計(jì)劃相沖突。如構(gòu)成一家銀行的三個事業(yè)單位都具有正的RA— ROC和經(jīng)濟(jì)利潤,但是要求管理層最大化RAROC,他們必然減少資源給較低RAROC的事業(yè)單位,即使這可能減少公司的全部價值。這是因?yàn)镽AROC采用比例方式,強(qiáng)調(diào)比例結(jié)果勝過整體結(jié)果;另一方面,最大化經(jīng)濟(jì)利潤提供了審視事業(yè)組合的激勵。根據(jù)Rutter Associates(2004)的調(diào)查,98%的大型銀行運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本方法精確地評估信貸組合的績效,且主要績效評估:工具分別為:ROA/ROE占比16%;RORC(監(jiān)管資本收益率)占比14%;RAROC占比68%;SVA或EVA占比52%;夏普比率占比5%。
2.優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資本配置。在優(yōu)化過程中如何對待監(jiān)管資本是一個老生常談的問題,這種優(yōu)化過程理論上應(yīng)該只考慮經(jīng)濟(jì)資本。如果經(jīng)濟(jì)資本總是超過監(jiān)管資本,我們可以忽視監(jiān)管資本,監(jiān)管資本的“約束”沒有意義的。當(dāng)不是這種情形時,銀行可以使用多種專門方法。一種是在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤時施加一種監(jiān)管資本明確要求。這明確地懲罰要求高監(jiān)管資本數(shù)量的事業(yè),在它們的經(jīng)濟(jì)利潤創(chuàng)造中,分配到監(jiān)管資本中的“成本”越高,懲罰越大。但是這也可能掩飾了真實(shí)經(jīng)濟(jì)價值創(chuàng)造。如果一種事業(yè)單位與其他事業(yè)線比較是監(jiān)管資本密集的,但是按照一種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)卻是高獲利的。當(dāng)然這也可能是一個錯誤信號,因?yàn)殂y行可能想解決如何減少監(jiān)管資本要求,或者獲得額外資本以發(fā)展另外高利潤事業(yè)。
在一種最優(yōu)組合中,銀行中各個單位風(fēng)險的邊際收益將處處相等,即將一個事業(yè)單位的資本重新配置到另一個事業(yè)單位不會為股東增加額外的價值,因?yàn)閾p失的收益等于獲得的收益。
三、荷蘭銀行經(jīng)濟(jì)資本體系介紹
荷蘭銀行是在國際范圍內(nèi)廣泛參與的一家純粹銀行,在2001年幾乎剝離了全部投行業(yè)務(wù),截至2005年3月31日,荷蘭銀行按照一級資本在歐洲排名第11名,而在全球排名第20名,在60多個國家中擁有超過3000家分行,雇員人數(shù)多達(dá)97000多人,總資產(chǎn)7429億美元。
荷蘭銀行通過許多戰(zhàn)略事業(yè)單位(SBUs)實(shí)施其全球戰(zhàn)略。每個單位負(fù)責(zé)管理一個獨(dú)特的客戶單元或產(chǎn)品單元,同時也跨集團(tuán)分享專業(yè)技能和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。這些SBUs包括(圖4):
消費(fèi)者和商業(yè)客戶(C&CC)。服務(wù)于全球范圍內(nèi)約2千萬消費(fèi)者客戶和中小企業(yè)部門客戶。荷蘭銀行在三個母國市場中(美國中西部、巴西和荷蘭)是這些客戶單元的領(lǐng)先競爭者,同時通過其新興市場事業(yè)單位瞄準(zhǔn)其他高成長地區(qū)。
·批發(fā)客戶。為約50多個國家的超過10000家的公司、機(jī)構(gòu)和公共部門提供整合的公司和投資銀行解決方案。
·私人客戶。為富有個人和家庭提供私人銀行服務(wù),且截至2004年末具有1150億歐元管理資產(chǎn)。
·資產(chǎn)管理。它是全球領(lǐng)先資產(chǎn)管理人之一,來自全球超過20個場所運(yùn)作且截至2004年末為私人投資者和機(jī)構(gòu)客戶管理1610億歐元價值的資產(chǎn)。
·交易銀行集團(tuán)。它是荷蘭銀行的產(chǎn)品組織,覆蓋在針對零售、私人客戶、商業(yè)和批發(fā)市場的銀行中的所有支付和交易。
·集團(tuán)共享服務(wù)(GSS)。是為了通過合并和標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約而設(shè)立。GSS集中于進(jìn)一步開發(fā)針對支持服務(wù)的新市場解決方案,目的是以較低的成本為我們的客戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。
·集團(tuán)職能,其基本職能是治理,這是指推動管理董事會政策在整個銀行范圍內(nèi)實(shí)施;規(guī)則和政策制定,這是指制定BUs運(yùn)作所遵循的參數(shù),以及與所有的SBUs分享其技能。
在荷蘭銀行中,集團(tuán)Basel2項(xiàng)目是由SBUs和集團(tuán)職能的高級經(jīng)理組成的單一指導(dǎo)委員會管理。巴塞爾新資本協(xié)議提供了實(shí)施的不同方法,范圍從標(biāo)準(zhǔn)方法到高級方法。荷蘭銀行用的是采用針對信用、市場和操作風(fēng)險的高級方法。荷蘭銀行目標(biāo)是在2008年1月與高級方法一致 (AIRB和AMA高級度量方法)。高級方法的同時采用必須開始于實(shí)施日之前兩年,這意味著荷蘭銀行在2006年1月后需要準(zhǔn)備雙份報告,關(guān)于當(dāng)前資本要求與新監(jiān)管資本要求。
表1列出了荷蘭銀行經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)中所包括的風(fēng)險類型。荷蘭銀行積極參與全球范圍內(nèi)許多市場且從事多樣化業(yè)務(wù)活動。內(nèi)部不同事業(yè)單位不太可能同時發(fā)生重大損失,不同風(fēng)險類型也不太可能同時發(fā)生重大損失,除非存在較高相關(guān)性。 經(jīng)濟(jì)資本配置與商業(yè)銀行的價值管理因此,當(dāng)計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本時,這種分散化,以及不同風(fēng)險類型的分散化被考慮了。每種風(fēng)險類型和事業(yè)單位占荷蘭銀行總經(jīng)濟(jì)資本的比例如表2和表3所示。
表1荷蘭銀行經(jīng)濟(jì)資本度量中包括的風(fēng)險類型
風(fēng)險類型
基本描述
信用風(fēng)險
借款人違約的風(fēng)險
市場風(fēng)險
交易資產(chǎn)價值損失的風(fēng)險
操作風(fēng)險
過程、系統(tǒng)和人員行為失敗造成損失的風(fēng)險
利率風(fēng)險
在一種利率上升環(huán)境中,負(fù)債重新定價比資產(chǎn)快的風(fēng)險
商業(yè)風(fēng)險
不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境中收入的損失而沒有相應(yīng)成本減少的風(fēng)險
表2每種風(fēng)險類型在總經(jīng)濟(jì)資本中的占比和分散化利益
(按照風(fēng)險類型的經(jīng)濟(jì)資本配置)
總經(jīng)濟(jì)資本中比例
分散化利益
信用風(fēng)險
61%
9%
市場風(fēng)險
2%
33%
操作風(fēng)險
17%
34%
利率風(fēng)險
8%
53%
商業(yè)風(fēng)險
12%
36%
整體(風(fēng)險之間)
24%
表3 每個事業(yè)單位(BU)在總體經(jīng)濟(jì)資本中的占比和分散化利益
總經(jīng)濟(jì)資本中比例
分散化利益
批發(fā)客戶SBU
37%
13%
北美BU
24%
17%
荷蘭BU
23%
25%
巴西BU
5%
37%
表2和表2中的數(shù)值與其他公司的經(jīng)濟(jì)資本數(shù)值比較,不可能總有重大意義,因?yàn)榘凑斩x、模型范圍和基礎(chǔ)假設(shè),不同公司之間總有較大偏差。而且,隨著度量技術(shù)改進(jìn)和風(fēng)險識別演進(jìn),經(jīng)濟(jì)資本度量方法正在不斷地被提高精度和升級。盡管單個數(shù)值不能提供一家銀行的全部風(fēng)險評估,但是量化是管理風(fēng)險和改善風(fēng)險/收益決策制定的一種重要成分。荷蘭銀行正在不斷開發(fā)合適的程序,以精確地量化風(fēng)險和度量經(jīng)濟(jì)資本。
荷蘭銀行正在使用經(jīng)濟(jì)資本支持組織中各個層次的風(fēng)險/收益型的決策。經(jīng)濟(jì)資本是在支持交易決策的信貸定價工具中的一種重要因素,這些工具正在被用于組織的不同部門,且已經(jīng)成功地幫助增加了配置資本的每個單位的平均收入。經(jīng)濟(jì)資本也在荷蘭銀行中的績效度量和資本 (再)配置決策中起到日益重要的作用。截至2004年,經(jīng)濟(jì)資本模型已經(jīng)在荷蘭銀行的批發(fā)事業(yè)單位中全面鋪開,且2005年正在擴(kuò)大到組織的其他部門。
四、對于我國商業(yè)銀行風(fēng)險和資本管理的啟示
當(dāng)前在世界范圍內(nèi),監(jiān)管者正通過將風(fēng)險管理投資和監(jiān)管資本緩釋聯(lián)系在一起,努力鼓勵銀行進(jìn)一步在風(fēng)險管理系統(tǒng)上的投資。這種一定程度上向自評價系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變是用來充分利用金融機(jī)構(gòu)對其所承擔(dān)的風(fēng)險更透徹地了解和更強(qiáng)的量化能力。所以我國銀行監(jiān)管部門應(yīng)該鼓勵和肯定商業(yè)銀行在這方面的進(jìn)步和創(chuàng)新,使得監(jiān)管資本更接近于經(jīng)濟(jì)資本或者允許商業(yè)銀行以經(jīng)濟(jì)資本代替監(jiān)管資本要求,為促進(jìn)大規(guī)模使用提供激勵,使經(jīng)濟(jì)資本已經(jīng)成為現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險管理和價值管理的標(biāo)準(zhǔn)工具。
隨著我國銀行監(jiān)管部門借鑒新資本協(xié)議建立對商業(yè)銀行的資本充足率監(jiān)管制度,我國商業(yè)銀行普遍加強(qiáng)了對經(jīng)濟(jì)資本管理的研究,當(dāng)前,已經(jīng)從研究探討階段進(jìn)入了具體實(shí)施階段,這對提升我國商業(yè)銀行的管理水平、增強(qiáng)競爭能力、加快向現(xiàn)代商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變具有重大的積極意義。對此,我國商業(yè)銀行也應(yīng)該采取循序漸進(jìn)、由點(diǎn)到面的原則,逐步采用經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)。先選擇部分資產(chǎn)組合或事業(yè)單位進(jìn)行試點(diǎn),在積累了必要的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后,不斷完善,再拓展到整個銀行范圍內(nèi);先在泛銀行基礎(chǔ)上建立經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險管理體系,在逐步推廣到一線操作層次,建立包括績效度量、戰(zhàn)略事業(yè)決策和產(chǎn)品定價等功能的價值管理體系�？傊�,商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的建立,使得資本不僅成為衡量銀行整體,而且成為衡量事業(yè)單位風(fēng)險和業(yè)績的統(tǒng)一基礎(chǔ),不僅在銀行整體層次上配置經(jīng)濟(jì)資本,而且深入到事業(yè)單位層次,不僅用于風(fēng)險管理,而且成為業(yè)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)在部分和基石,從而實(shí)質(zhì)性地改變銀行戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)決策的基礎(chǔ)和方法。在實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)時,我國商業(yè)銀行可以參照現(xiàn)有的一些最佳實(shí)踐規(guī)則:
1.確保管理層關(guān)注和支持項(xiàng)目。高層經(jīng)理很容易了解經(jīng)濟(jì)資本需求的利益。但是各事業(yè)單位經(jīng)理人也需要認(rèn)識到風(fēng)險與收益同樣重要。一旦公司系統(tǒng)到位,堅(jiān)持培訓(xùn)經(jīng)理人,并予以適當(dāng)激勵以確保系統(tǒng)發(fā)揮作用,甚至根據(jù)所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)資本目標(biāo)而發(fā)放獎金。但是,必須確保經(jīng)理人理解這些目標(biāo)重要的原因,獲取更多支持。
2.保持透明性和內(nèi)外部交流通暢。確保公司的方法為所有主要相關(guān)利益者理解,特別是與監(jiān)管者共同討論系統(tǒng),以檢查是否它達(dá)到監(jiān)管者的期望。制定連貫的信息披露政策,指導(dǎo)分析師、投資者和其他相關(guān)利益者等,使之了解公司的披露信息、及其對銀行戰(zhàn)略的意義。
3.注重實(shí)效和追蹤風(fēng)險評估方法的發(fā)展。數(shù)據(jù)資料對于經(jīng)濟(jì)資本計(jì)算至關(guān)重要,但是判斷和經(jīng)驗(yàn)同樣是重要因素。在構(gòu)建框架之前不要等待每個最終數(shù)字到手。一旦系統(tǒng)完成并運(yùn)轉(zhuǎn),必須確保經(jīng)常改進(jìn)結(jié)果從而使其盡可能精確。評級機(jī)構(gòu)、風(fēng)險咨詢公司和其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)建成了某些風(fēng)險的數(shù)據(jù)庫,特別是操作風(fēng)險。因此,即使自己公司只有幾年的數(shù)據(jù),也可以從市場上購買數(shù)據(jù)或從其他公司的經(jīng)驗(yàn)中獲得有價值信息。
隨著經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)的發(fā)展,一些領(lǐng)先者不斷開發(fā)出新的方法。目前已涌現(xiàn)出大量的知識體系,包括標(biāo)準(zhǔn)方法和兼容軟件,特別是針對信用和市場風(fēng)險。但是要按照市場基準(zhǔn),根據(jù)公司自身目標(biāo)選用合適方法并廣泛拓展。
4.慎重考慮經(jīng)濟(jì)資本配置層次。經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)可以深入到公司的各個層次,盡管銀行向更小事業(yè)單位分配成本和風(fēng)險,困難會逐步增加,從而系統(tǒng)怎樣有效地向下擴(kuò)展可能要受到某些限制,但是應(yīng)該努力將經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)延伸到銷售人員層次。
5.保證連續(xù)性和全面性。如果只有少數(shù)人理解系統(tǒng),必須確保這些人員去職后,系統(tǒng)知識不會中斷或消失。當(dāng)經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)是公司總體決策制定過程的一部分時,在績效測量、管理和獎勵業(yè)績時堅(jiān)持一致性原則,從而確保經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)發(fā)揮最佳的作用。
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