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金融資本全球化是否歷史發(fā)展的必然[下]

金融資本全球化是否歷史發(fā)展的必然[下]

四、 資本帳戶(hù)管理政策與資本流動(dòng)全球化進(jìn)程
    隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的不斷深化,國(guó)際資本需要自由地、迅速地流向全球回報(bào)率最高的地區(qū),為此,取消外匯管制推動(dòng)資本流動(dòng)自由化的呼聲不斷高漲。事實(shí)上,經(jīng)常帳戶(hù)和資本帳戶(hù)可兌換范圍的擴(kuò)大成為促進(jìn)私人資本流動(dòng)快速發(fā)展的重要因素之一。
    國(guó)際貨幣基金組織大多數(shù)成員國(guó)在戰(zhàn)后初期對(duì)資本項(xiàng)目交易實(shí)行某種形式的限制。布雷頓森林體系瓦解之后,主要工業(yè)國(guó)家開(kāi)始了資本帳戶(hù)可兌換的過(guò)程,到1994年,主要工業(yè)國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了資本帳戶(hù)的開(kāi)放。
    相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言,大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家一直嚴(yán)格限制著資本外流。80年代初期以后,在國(guó)內(nèi)金融體系逐步自由化的同時(shí),發(fā)展中國(guó)家在資本帳戶(hù)可兌換方面開(kāi)始取得進(jìn)展。1991年到1993年,部分拉美和亞洲國(guó)家相繼實(shí)現(xiàn)完全的貨幣可兌換,而更多發(fā)展中國(guó)家正在逐步放松對(duì)長(zhǎng)期和短期證券投資流入的限制,并對(duì)商業(yè)銀行和居民的外匯業(yè)務(wù)管制實(shí)行自由化。
    目前,在資本交易控制方面 ,控制資本市場(chǎng)證券的成員國(guó)為133個(gè),控制貨幣市場(chǎng)工具的國(guó)家為115個(gè),控制共同投資證券的國(guó)家為103個(gè),控制衍生和其他工具的國(guó)家為87個(gè),控制商業(yè)信貸的國(guó)家為105個(gè),控制金融信貸的國(guó)家為112個(gè),控制擔(dān)保等備用金融工具的國(guó)家為88個(gè),控制直接投資的國(guó)家為149個(gè),控制直接投資清償?shù)膰?guó)家為52個(gè),控制不動(dòng)產(chǎn)交易的國(guó)家為134個(gè),控制個(gè)人資本移動(dòng)的國(guó)家為82個(gè),針對(duì)商業(yè)銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)實(shí)行特別條款的國(guó)家為155個(gè),對(duì)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行特別條款的國(guó)家為82個(gè)。
    此外,聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展會(huì)議的統(tǒng)計(jì)表明,許多原來(lái)對(duì)外資采取限制和管制政策的國(guó)家紛紛修改其外資法或頒布新的外資法,以更有利的條件吸引外國(guó)直接投資流入。1991-1998年間,修改外資法律法規(guī)的國(guó)家年平均超過(guò)50個(gè),其中,94%的修改是為了加大對(duì)外資的吸引力度,只有6%的修改是加強(qiáng)了對(duì)外資的管制。
    隨著越來(lái)越多的國(guó)家相繼承諾實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的可兌換,國(guó)內(nèi)和外部金融交易的各種限制等影響全球金融市場(chǎng)資本流動(dòng)的樊籬逐步消除,大量的國(guó)際資本用于彌補(bǔ)工業(yè)化國(guó)家巨額的財(cái)政及經(jīng)常帳戶(hù)不平衡所產(chǎn)生的融資需求,工業(yè)化國(guó)家之間資本流量的凈額得到迅速的增長(zhǎng),資本流量的增長(zhǎng)同樣顯著。

    五、 國(guó)際貨幣體系與全球資本流動(dòng)
    國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定是全球宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。國(guó)際貨幣體系作為各國(guó)國(guó)際收支平衡、匯率調(diào)整、國(guó)際借貸安排等對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的集合,構(gòu)筑了維持自由貿(mào)易運(yùn)轉(zhuǎn)所必需的法律框架和制度規(guī)范。
    國(guó)際貨幣體系主要包括可供選擇的匯率機(jī)制、儲(chǔ)備資產(chǎn)和由其構(gòu)成的國(guó)際清償能力,以及一個(gè)調(diào)整和籌措資金的機(jī)制。
    過(guò)去200年間,從本位貨幣和匯率制度的選擇看,國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了金本位時(shí)期、以美元為本位的固定匯率時(shí)期,和浮動(dòng)匯率三個(gè)主要時(shí)期。
    全球性金本位時(shí)期開(kāi)始于1879年 ,其基本特征表現(xiàn)為:金幣可以自由鑄造或熔化,自發(fā)地滿(mǎn)足流通中的需要;金幣可自由兌換,以保證黃金與其他金屬鑄幣和銀行券之間比價(jià)的穩(wěn)定;黃金可自由輸出入,以保證外匯市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定與國(guó)際金融市場(chǎng)的統(tǒng)一。20世紀(jì)后,金本位制的運(yùn)行規(guī)則受到嚴(yán)重挑戰(zhàn),經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷發(fā)生使各國(guó)的商品輸出減少,出于保值目的資本外逃增加,各國(guó)紛紛限制黃金流動(dòng),黃金的自由輸出入受到嚴(yán)重制約。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國(guó)實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券的兌現(xiàn),古典的國(guó)際金本位制走向終結(jié)。
    經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)前后漫長(zhǎng)的國(guó)際貨幣混亂時(shí)期,1945年,建立了國(guó)際貨幣史上第一個(gè)帶有正式約束性 的國(guó)際貨幣制度--布雷頓森林體系,即以美元為核心的固定匯率制。在前20年間,布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)基本順利,匯率的基本穩(wěn)定在很大程度上促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大,而對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)的控制,相應(yīng)放松了成員國(guó)的政策約束,使政策制定者可以在保持匯率穩(wěn)定的前提下追求國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo),從而促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 
    但是,布雷頓森林體系的內(nèi)在缺欠--"特里芬之迷" 始終困擾其運(yùn)行,而戰(zhàn)后國(guó)際經(jīng)濟(jì)的重建和新興市場(chǎng)的發(fā)展,以及交易技術(shù)的提高,不斷侵蝕著各國(guó)控制資本流動(dòng)政策的有效性。面對(duì)伴隨著資本流動(dòng)性提高的國(guó)際金融市場(chǎng)交易規(guī)模的快速膨脹,官方儲(chǔ)備的相對(duì)規(guī)模持續(xù)下降,已不足以維持匯率釘住及釘住水平的有序調(diào)整。在外匯市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)拋售美元,搶購(gòu)黃金和其他硬通貨的美元危機(jī)后,1971年8月15日,美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布"新經(jīng)濟(jì)政策",美元停止兌換黃金,敲響了布雷頓森林體系的喪鐘。
    自1976年國(guó)際貨幣基金臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成"牙買(mǎi)加協(xié)議"起,國(guó)際貨幣體系進(jìn)入"無(wú)體系"時(shí)代,其重要特點(diǎn)是匯率安排和儲(chǔ)備貨幣的多樣化。在匯率安排方面,協(xié)議規(guī)定,各國(guó)可以根據(jù)自身偏好獨(dú)立選擇匯率制度。實(shí)際運(yùn)行結(jié)果是,從各國(guó)匯率制度名義安排上看,管理浮動(dòng)及獨(dú)立浮動(dòng)國(guó)家增多,實(shí)行釘住制國(guó)家減少,尤其是釘住美元的國(guó)家數(shù)目更是下降了半數(shù)左右,但是,從各國(guó)實(shí)際執(zhí)行情況看,實(shí)行管理浮動(dòng)的國(guó)家接近半數(shù)在具體操作中,自覺(jué)或不自覺(jué)地轉(zhuǎn)換成了變相地釘住美元的匯率制度,而針對(duì)單一貨幣有限度浮動(dòng)的國(guó)家事實(shí)上也在根據(jù)美元匯率變動(dòng)調(diào)整其匯率水平,加上名義及實(shí)際均釘住美元的國(guó)家,在1997年7月初,至少有超過(guò)60個(gè)國(guó)家的貨幣與美元保持相當(dāng)緊密的聯(lián)系,約占報(bào)告國(guó)家總數(shù)的三分之一強(qiáng)。顯然,以浮動(dòng)匯率制為特征的"牙買(mǎi)加體系",僅僅解決了部分發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)美元的過(guò)度依賴(lài)問(wèn)題,對(duì)多數(shù)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),其經(jīng)濟(jì)政策的制定與執(zhí)行效果很大程度上仍然受制于美元的匯率變動(dòng),匯率制度的不均衡程度日益嚴(yán)重。
    上述三種不同的國(guó)際貨幣體系是在各自特定的歷史條件下產(chǎn)生和發(fā)展的,因而帶有其各自鮮明的特色。同樣,在三種貨幣體系下,資本的跨國(guó)流動(dòng)也表現(xiàn)出截然不同的特征。
    首先從匯率的波動(dòng)幅度看,金本位時(shí)期,西方主要貨幣匯率波動(dòng)程度很低,英鎊對(duì)美元匯率高低限相對(duì)于平價(jià)波動(dòng)幅度僅為-0.59%到+0.70%,美元對(duì)法郎匯率高低限相對(duì)于平價(jià)的波動(dòng)幅度為-0.68%到-0.62%。在以美元為本位的固定匯率時(shí)期,英鎊對(duì)美元匯率的高低限相對(duì)與平價(jià)的變動(dòng)幅度擴(kuò)展到上下各1%,同樣美元對(duì)法郎匯率高低限相對(duì)于平價(jià)波動(dòng)幅度擴(kuò)展到上下各0.99%。而在浮動(dòng)匯率制度下,主要貨幣匯率波動(dòng)率大幅度提高。
    其次,不同國(guó)際貨幣體系下,西方主要貨幣利率的波動(dòng)也表現(xiàn)出不同的特征,基本規(guī)律是,長(zhǎng)期債券利率波動(dòng)率的歷史上最小值出現(xiàn)在金本位時(shí)期,美元本位時(shí)期居中,浮動(dòng)時(shí)期最高;短期債券利率波動(dòng)率則以美元本位時(shí)期為最低,金本位時(shí)期居中,而浮動(dòng)匯率制時(shí)期最高。 
    第三,從資本跨國(guó)流動(dòng)的相對(duì)量來(lái)看,在金本位制度下,金幣形式資本可以流向任何地區(qū),資本跨國(guó)流動(dòng)常常受到輸入國(guó)的鼓勵(lì),外國(guó)證券在大多數(shù)股票交易所自由交換,利潤(rùn)回流不受阻礙,資本跨國(guó)流動(dòng)發(fā)展迅猛,以跨國(guó)資本流動(dòng)總額相對(duì)于各國(guó)GDP的比例衡量,1880-1914年間平均為3.3%(Taylor,1996),其中,英國(guó)的年平均資本流出量占同期GDP的5%到9%,法國(guó)的資本流動(dòng)占GDP的2%,德國(guó)為3%。而由于控制資本流動(dòng)成為美元本位時(shí)期有效實(shí)施的前提,資本的跨國(guó)流動(dòng)受到很大程度的抑制,資本流動(dòng)的相對(duì)規(guī)模明顯低于金本位時(shí)代。而在浮動(dòng)匯率制下,黃金與貨幣正式脫鉤,國(guó)際貨幣制度實(shí)際上真正進(jìn)入信用本位制,這就為資本的無(wú)限度膨脹打開(kāi)了方便之門(mén)。隨著資本帳戶(hù)管制放松浪潮由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的傳遞,資本重新獲得了實(shí)現(xiàn)全球流動(dòng)和布局的動(dòng)力,資本流動(dòng)規(guī)?焖贁U(kuò)張,流動(dòng)速度顯著提高,流動(dòng)形式出現(xiàn)巨大調(diào)整,無(wú)論是在數(shù)量還是質(zhì)量上,都大大超過(guò)了歷史上任何時(shí)期。
    總之,在國(guó)際貨幣體系由金本位到美元本位再到浮動(dòng)匯率制度的變化過(guò)程中,全球資本流動(dòng)經(jīng)歷了高度流動(dòng)到高度抑制再到重新流動(dòng)的發(fā)展過(guò)程,其變化的關(guān)鍵在于,本位貨幣、匯率調(diào)整以及資本流動(dòng)管理政策,決定了資本在跨國(guó)流動(dòng)的法律地位和難易程度,從而直接影響全球資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

    六、 跨國(guó)公司及國(guó)際組織政策調(diào)整與全球資本流動(dòng)
    (一)、跨國(guó)公司是資本流動(dòng)全球化發(fā)展的助推器
    80年代中期以來(lái),全球出口增長(zhǎng)大大超過(guò)全球產(chǎn)出增長(zhǎng),全球直接投資增長(zhǎng)又大大超過(guò)全球出口增長(zhǎng)?鐕(guó)公司作為一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家建立分公司或子公司,從事跨越國(guó)界的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)體取得了長(zhǎng)足的發(fā)展 。
    目前,世界上共有4萬(wàn)家跨國(guó)公司,其海外子公司多達(dá)17萬(wàn)個(gè),每家跨國(guó)公司所擁有的國(guó)外子公司多達(dá)7家。世界總值的1/3、世界貿(mào)易的2/3、直接投資的70%都掌握在跨國(guó)公司的手中。世界上最大的100家跨國(guó)公司掌握全球3.1萬(wàn)億美元資產(chǎn),占世界跨國(guó)界直接投資的50%。 這100家跨國(guó)公司中,美國(guó)占了32家,其余主要分布在西歐和日本。
    跨國(guó)公司的全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和對(duì)外直接投資,以及其不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)及購(gòu)并行為,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響,傳統(tǒng)的以商業(yè)貿(mào)易為主的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往,正在被全球范圍的國(guó)際分工和資源配置所取代。
    跨國(guó)公司海外活動(dòng)的增加,要求并推動(dòng)資本以更快的速度實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。而跨國(guó)銀行的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)逐漸遍布全球,為資本的全球化流動(dòng)提供了巨大便利?鐕(guó)公司及其主導(dǎo)的資本流動(dòng)全球化發(fā)展客觀上有助于保持貿(mào)易收支的平衡,但也加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩程度,削弱各國(guó)貨幣政策的效力,甚至引發(fā)通貨膨脹的國(guó)際傳遞。

    (二) 、國(guó)際組織和區(qū)域金融集團(tuán)全力推動(dòng)資本流動(dòng)全球化進(jìn)程
    在資本流動(dòng)規(guī)模的快速擴(kuò)張過(guò)程中,國(guó)際貨幣組織、OECD和一些區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融集團(tuán)發(fā)揮了積極的推動(dòng)作用。
    國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于資本流動(dòng)的政策有一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變過(guò)程。布雷頓森林體系實(shí)施之初,基金組織認(rèn)為,經(jīng)常性國(guó)際支付應(yīng)該是自由的,而資本轉(zhuǎn)移從法律上看可以是限制性 ;鸾M織協(xié)定沒(méi)有就管理大規(guī)模的資本流動(dòng)所發(fā)生的外匯交易與轉(zhuǎn)移作出說(shuō)明。因此,根據(jù)基金組織協(xié)定,成員國(guó)有權(quán)限制資本轉(zhuǎn)移 。
    但是,盡管在協(xié)定中沒(méi)有明確區(qū)分短期投機(jī)性的資本流動(dòng)和生產(chǎn)性投資的資本流動(dòng),基金組織協(xié)定的目的并不是阻擾長(zhǎng)期性的國(guó)際投資 ,基金組織明確表示應(yīng)當(dāng)取消管制不僅限于直接與經(jīng)常性國(guó)際交易有關(guān)的支付轉(zhuǎn)移,而且還包括阻滯生產(chǎn)性的資本活動(dòng)的管制。
    布雷頓森林體系解體后,資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅度調(diào)整,影響力不斷擴(kuò)大。尤其是80年代后期,開(kāi)放資本帳戶(hù)及管理大規(guī)模及具有潛在波動(dòng)性的資本流動(dòng)所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題開(kāi)始引起關(guān)注,并成為基金組織政策討論的一個(gè)焦點(diǎn)。
    隨著時(shí)間的推移,基金組織對(duì)于消除匯率限制及資本項(xiàng)目自由化的政策意圖開(kāi)始昭于天下,1997年,基金組織臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成協(xié)議,"同意修改基金組織的條款,將促進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化作為基金組織的具體目標(biāo),并授權(quán)基金組織對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾怼?1999年7月,當(dāng)時(shí)的基金總裁米切爾·康德蘇在美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)演講 中指出:"資本流動(dòng)既是過(guò)去10年取得的巨大成就,也是引發(fā)危機(jī)的重要原因。國(guó)際社會(huì)正在考慮是否擴(kuò)大對(duì)IMF在資本帳戶(hù)自由化方面的授權(quán),以修訂IMF的司法權(quán)限。在1997年香港召開(kāi)的IMF年會(huì)上,國(guó)際社會(huì)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到是給布雷頓森林體系加上新章節(jié)的時(shí)候了"。
    經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織(OECD)是全球資本流動(dòng)的大力推動(dòng)者之一。早在1961年,OECD就通過(guò)了《資本流動(dòng)自由化法典》和《經(jīng)常項(xiàng)目無(wú)形經(jīng)營(yíng)自由化法典》,1976年,又通過(guò)了《國(guó)際投資與多國(guó)企業(yè)聲明》等,作為區(qū)域內(nèi)具有約束性文件,該決議包括所有對(duì)外資本交易和經(jīng)常項(xiàng)下無(wú)形交易,適用于OECD地區(qū)經(jīng)營(yíng)的由外國(guó)人控制的企業(yè),要求根據(jù)國(guó)際法,為外國(guó)投資控制的企業(yè)提供公平、公正的國(guó)民待遇。長(zhǎng)期以來(lái), OECD有關(guān)文件主要適用于商業(yè)信貸和貸款,1989年,OECD將有關(guān)章程條文擴(kuò)大到主要的資本交易,尤其是大多數(shù)短期資本流動(dòng),但是,這些條文并沒(méi)有將成員國(guó)的義務(wù)擴(kuò)大到與資本流動(dòng)有關(guān)的所有外匯交易,例如,屬于資本交易的對(duì)轉(zhuǎn)移征稅、多重匯率做法以及要求事先存款的規(guī)定,不在章程規(guī)定的范圍內(nèi)。
    世界關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定及后來(lái)的世界貿(mào)易組織通過(guò)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定》等規(guī)則,對(duì)于直接投資給予法律上的保障。
    其他一些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)與貨幣安排等機(jī)構(gòu)也相應(yīng)建立了有關(guān)資本流動(dòng)的管理規(guī)定及新的游戲規(guī)則。如阿拉伯經(jīng)濟(jì)同盟1970年通過(guò)了《阿拉伯國(guó)家相互投資及資本自由流動(dòng)協(xié)議》,此外,1987年?yáng)|盟成員國(guó)簽署了《東盟國(guó)家投資協(xié)定》,1994年亞太經(jīng)濟(jì)合作理事會(huì)通過(guò)了《亞太經(jīng)濟(jì)合作非約束性投資原則》等,北美通過(guò)《北美自由貿(mào)易協(xié)定》,1993年非洲有關(guān)國(guó)家簽署了《東南非共同市場(chǎng)協(xié)定》。盡管這些協(xié)定或文本在法律約束力方面有一定差異,并且多數(shù)以貿(mào)易為主要內(nèi)容,但是,這些協(xié)定至少在地區(qū)內(nèi)部為資本的跨國(guó)界流動(dòng)提供了法律支持。

    七、基本結(jié)論
    綜上所述,推動(dòng)全球資本流動(dòng)的主要因素包括:生產(chǎn)力的發(fā)展和國(guó)際分工的不斷深化及世界經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng),國(guó)際貿(mào)易發(fā)展,金融市場(chǎng)內(nèi)在需求及利率變動(dòng)、金融創(chuàng)新及金融自由化的發(fā)展,資本帳戶(hù)管理政策,國(guó)際貨幣體系,跨國(guó)公司,以及國(guó)際組織等方面。有關(guān)動(dòng)力的屬性又可以劃分為:經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的客觀需要和有關(guān)國(guó)家或國(guó)際組織人為推動(dòng)兩部分。
    在一般情況下,世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易本身的推動(dòng)力應(yīng)歸入客觀必然性類(lèi)別;金融活動(dòng)快速上升產(chǎn)生的內(nèi)在推動(dòng)力則兼具客觀必然性和人為推動(dòng)兩方面的屬性,但是,相對(duì)而言,其客觀必然性的色彩更強(qiáng)烈一些;在資本帳戶(hù)開(kāi)放進(jìn)程中,發(fā)達(dá)國(guó)家的政策推動(dòng)發(fā)揮了一定的作用,但是,這種開(kāi)放過(guò)程又是更多的國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系不斷擴(kuò)大的結(jié)果,因而同樣具有客觀必然性的一面;國(guó)際貨幣體系作為國(guó)際貨幣關(guān)系的準(zhǔn)則,其總體政策取向更大程度上體現(xiàn)了西方主要工業(yè)國(guó)家的意愿;跨國(guó)公司和國(guó)際組織政策調(diào)整可以全部歸入人為推動(dòng)的范疇(詳見(jiàn)下表)。

    在上述分析具有一定合理性的假設(shè)下,由上述七大因素推進(jìn)的金融資本全球化進(jìn)程總體上看是世界經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的必然結(jié)果,但是,又在一定程度上體現(xiàn)了部分發(fā)達(dá)國(guó)家的意志,具有人為推動(dòng)的一面。 
    從另一個(gè)角度看,資本流動(dòng)的全球化發(fā)展和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放是金融自由化過(guò)程中相互聯(lián)系又各具特點(diǎn)的組成部分,資本運(yùn)動(dòng)的自由化意味著居民可以參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng),也意味著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者可以購(gòu)買(mǎi)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù),本國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以為外國(guó)消費(fèi)者提供金融服務(wù),從而從內(nèi)外兩個(gè)角度進(jìn)一步推動(dòng)了金融服務(wù)貿(mào)易的自由化。其最終結(jié)果是資本效益的最大化和資源配置的最佳化,這就是金融全球化的市場(chǎng)表現(xiàn)形式。
    金融資本全球化進(jìn)程屬性的特殊性決定了其發(fā)展過(guò)程的復(fù)雜性和收益分配的不均衡性。從全球資本流動(dòng)的地域結(jié)構(gòu)看,發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)繼續(xù)保持在資本全球流動(dòng)中的地位和作用,成為資本全球化布局的出發(fā)點(diǎn)和目的地,尤其是美國(guó)、歐洲和日本等相互間的資本流動(dòng)繼續(xù)保持較高水平,資本多向流動(dòng)趨勢(shì)日益顯著。即使是金融危機(jī)的大范圍爆發(fā),也不僅沒(méi)有影響發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)的活動(dòng),反而促使資本以更快的速度和更大的規(guī)模流入發(fā)達(dá)國(guó)家。尤其是美國(guó)成為全球資本流動(dòng)的最終目的地,大量持續(xù)的資本流入促使其金融實(shí)力超強(qiáng)發(fā)展,使其對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)未來(lái)格局的影響力不斷上升。 
    金融全球化以資本自由流動(dòng)和金融貿(mào)易服務(wù)自由化等形式,促進(jìn)了全球金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬趨向于平均水平,并通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的迅速調(diào)整保持市場(chǎng)均衡與穩(wěn)定。同時(shí),資本自由流動(dòng)促使金融中介機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理,擴(kuò)大技術(shù)轉(zhuǎn)讓的范圍,其結(jié)果是更多的金融機(jī)構(gòu)能夠在更大的范圍內(nèi)提供優(yōu)質(zhì)、高效的金融服務(wù),推動(dòng)金融市場(chǎng)效率的提高。此外,資本流動(dòng)的全球化要求一國(guó)有關(guān)管理當(dāng)局切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)金融政策的可信度和有關(guān)政策組合的協(xié)調(diào)能力。 
    當(dāng)然,從人類(lèi)歷史發(fā)展的長(zhǎng)河看,金融全球化過(guò)程中的資本擴(kuò)張僅僅是個(gè)開(kāi)始,資本的全球化擴(kuò)張還處于初始階段。80年代后期出現(xiàn)的全球金融危機(jī)開(kāi)始逐漸暴露出金融資本全球化的負(fù)面效應(yīng),但是,與我們傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)相背離的是,即使不同資本流動(dòng)工具的變動(dòng)規(guī)模呈現(xiàn)此起彼伏的波動(dòng)特征,但是,作為一個(gè)整體,全球資本流動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)并未受到金融危機(jī)的影響,國(guó)際融資的增長(zhǎng)成為一種不斷持續(xù)的行為。 
    從這個(gè)意義上說(shuō),在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,資本作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力,將不斷地向更廣闊的范圍、更深入的層次發(fā)展,因此,金融資本的全球化擴(kuò)張是一個(gè)不間斷的持續(xù)過(guò)程,這個(gè)過(guò)程還將不斷地繼續(xù)下去。

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