外資流入對俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的影響

外資流入對俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的影響　就俄羅斯而言，有分析認為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌進程中的經(jīng)濟開放似乎直接導(dǎo)致了俄羅斯在國際分工中地位的“邊緣化”——俄羅斯由20世紀中后期的工業(yè)強國變?yōu)?0世紀末期的能源原材料出口國。有學(xué)者把俄羅斯轉(zhuǎn)軌初期的超級通貨膨脹和經(jīng)濟美元化趨勢與俄羅斯執(zhí)行的盧布可兌換政策密切相關(guān)。我們到底可以在俄羅斯的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌困境與經(jīng)濟全球化背景之間建立起怎樣的邏輯聯(lián)系？如果仔細分析，就可以發(fā)現(xiàn)，俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中經(jīng)濟全球化因素發(fā)揮的實際及其作用的機制是非常復(fù)雜的。鑒于問題的復(fù)雜性，本文僅限于描述和分析資本流入對俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的影響。將特別關(guān)注俄羅斯轉(zhuǎn)軌時期外資流入的流量、存量及其結(jié)構(gòu)，并以此為基礎(chǔ)，探討俄羅斯外資流入的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌效應(yīng)和經(jīng)濟增長效應(yīng)。
　　  轉(zhuǎn)軌時期外資流入的流量、存量與結(jié)構(gòu)
　　俄羅斯1992年啟動經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌后，配合激進的“休克療法”，在貨幣制度和資本流動方面實行了經(jīng)常項目下的盧布可自由兌換、放松資本國際流動管制和吸引外資流入的政策。
　　1.利用外資的流量與形式結(jié)構(gòu)
　　從流量上看，從1991年到1998年8月俄羅斯金融危機之前，俄羅斯利用外資的年度流量保持了增長勢頭。根據(jù)國際貨幣基金組織、世界銀行和俄羅斯國家統(tǒng)計委員會的統(tǒng)計資料，從1991年到2000年上半年，俄羅斯累計吸引外資517.1億美元。到2001年年初，實際形成的利用外資存量總量為292.53億美元（參見表1、表2）。
　　轉(zhuǎn)軌以來，俄羅斯利用外資的形式主要有外商直接投資、外商間接投資和其他形式的外國投資。其中，從1991年到2000年上半年，直接投資流量累計為216.54億美元，占全部利用外資額的41.9%；間接投資流量為10.71億美元，占全部利用外資額的2.1%；其他外國投資289.84億美元，占全部利用外資額的56.1%。
　　外商對俄羅斯的間接投資是伴隨著俄羅斯國有企業(yè)的私有化和工業(yè)企業(yè)股份化改造發(fā)展起來的，快速私有化的1994年是個轉(zhuǎn)折點。當年的“大眾私有化”政策吸引了大量外資購買俄羅斯企業(yè)股份。1997-1998年是另一個俄羅斯利用外國間接投資的高峰。1997年俄羅斯利用外國間接投資總額達到最高峰——6.8億美元。
　　俄羅斯轉(zhuǎn)軌期間使用的國際信貸投資大部分來自國際金融組織（國際復(fù)興開發(fā)銀行即世界銀行IBRD、國際貨幣基金組織IMF、國際開發(fā)協(xié)會IDA、國際金融公司IFC、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行EBRD等）和國外大型商業(yè)銀行及銀行集團。這些金融資源多用于俄羅斯宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟改革的緊急項目。
　　  表1  1991-2000年俄羅斯利用外資情況（注：包括以美元計算的外商盧布投資（自1994年））
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　　附圖
　　注：b  為上半年數(shù)據(jù)；c  單位：美元；d  比上年增加。
　　資料來源：根據(jù)［俄］《統(tǒng)計問題》（2000年）以及相關(guān)年份的［俄］《俄羅斯統(tǒng)計年鑒》和《International  Financial  Statistics》計算編制。
　　2.利用外資的部門結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)
　　轉(zhuǎn)軌時期俄羅斯利用外資的部門結(jié)構(gòu)變化，一方面反映了俄羅斯政治和經(jīng)濟風(fēng)險對外資流入的影響，另一方面也反映了俄羅斯利用外資的政策指導(dǎo)思想。俄羅斯為了防止利潤流失和經(jīng)濟被控制，最具活力的部門一般不予開放，允許外商投資的一般是生存非常困難的企業(yè)和部門。這種政策有其積極一面，即外資對那些最困難的部門和企業(yè)提供了資金支持；其消極的一面是，本來就屬于高風(fēng)險、缺乏吸引力的俄羅斯經(jīng)濟難以吸引大量外資。
　　轉(zhuǎn)軌期間，俄羅斯外資投入的部門結(jié)構(gòu)有一個顯著的變化過程。1993年外資居前兩位的是金屬加工與機器制造業(yè)（占外資總額的23.2%）和商業(yè)飲食業(yè)(16.3%)，1994年是燃料能源工業(yè)(49.5%)和商業(yè)飲食業(yè)(9.8%)，1995年是商業(yè)飲食業(yè)和金融、銀行、保險業(yè)，1996年是金融信貸領(lǐng)域(27.3%)和食品加工業(yè)(7.9%)，1997年和1998年是金融信貸領(lǐng)域(32.5%)和燃料工業(yè)(16%)，1999年是能源燃料工業(yè)(17.8%)、商業(yè)飲食業(yè)(17%)和食品加工業(yè)(14.8%)居前三位。到2000年上半年，累積流入外資的存量排序中居前三位的是：金融信貸領(lǐng)域（93.53億美元、32%）、能源燃料工業(yè)（43.58億美元、14.9%）和食品加工工業(yè)（31.66億美元、10.8%）。它反映了俄羅斯吸引和使用外資的主要部門。
　　在地區(qū)結(jié)構(gòu)上，俄羅斯外資流入的分布非常不均衡，主要集中于莫斯科、圣彼得堡等少數(shù)幾個大城市和薩哈林州、秋明州、韃靼斯坦共和國等少數(shù)幾個能源原材料生產(chǎn)發(fā)達的地區(qū)。整個90年代中期，那些通常被認為對外資具有吸引力的工業(yè)發(fā)達且急需外資進行技術(shù)設(shè)備更新的地區(qū)，如烏拉爾工業(yè)區(qū)和伏爾加河沿岸工業(yè)區(qū)，幾乎沒有外資流入。對此的解釋是，一方面，當?shù)仄髽I(yè)和地方當局實行了一種保護壟斷，不放開外商進入競爭的政策；另一方面，宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化使得依賴國內(nèi)市場的制造業(yè)的盈利前景暗淡，對外資缺乏吸引力。相對而言，那些產(chǎn)品主要供應(yīng)國際市場的能源原材料產(chǎn)業(yè)則顯得更具投資吸引力。
　　另外，值得注意的是，俄羅斯政府特意建立的實行稅收等投資優(yōu)惠政策的自由經(jīng)濟區(qū)，如濱海邊疆區(qū)（納霍德卡）、克麥羅沃州、加里寧格勒州、赤塔州和阿爾泰邊疆區(qū)等，郡沒有達到吸引外資的效果和目的�？磥恚瑑H僅是建立自由經(jīng)濟區(qū)的一紙聲明并不具有吸引外商投資的實際效力，外商看中的可能是包括法律制度在內(nèi)的綜合投資環(huán)境。
　　3.利用外資的相對規(guī)模和資本凈流入額
　　盡管經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌以來，俄羅斯的外資流入基本保持著增長勢頭，但無論是絕對規(guī)模還是相對規(guī)模，都比較小。2000年初俄羅斯累積形成的外資使用規(guī)模為292.53億美元，居世界第25位，大大落后于其他一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家和新興工業(yè)化國家。其中，長期直接投資總額為127.57億美元，不到同期世界對外直接投資總額的1%。就國內(nèi)經(jīng)濟影響而言，外國投資占俄羅斯國內(nèi)長期資本投資的比重也一直很低，1998年金融危機之后，由于盧布貶值造成的進口替代效應(yīng)和俄羅斯停止進口管理的自由放任政策，國內(nèi)長期資本投資中外資所占比重才有了較大幅度提高（見表2）。
　　  表2  1993-1999年外商投資占俄羅斯國內(nèi)長期資本投資的比重
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1993　　1994　　1995　　1996　　1997　　1998  　  1999上半年
2.5  　　  1.7　　  2.7  　  3.0  　　  4.3  　  8.1　　　10.2

　　
　　  表3  1992-2000年外資凈流入占GDP的比重（注：表中數(shù)據(jù)不包括預(yù)算外基金）
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　　附圖
　　注：b  2000年上半年數(shù)據(jù)；c  GDP是以購買力平價(PPP)計算后以美元表示的。
　　資料來源：俄聯(lián)邦相應(yīng)年份國際收支差額與國民賬戶數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)引自［俄］《經(jīng)濟問題》2001年第3期。
　　在考察俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期間外資流入的影響時，必須注意到，轉(zhuǎn)軌開始后俄羅斯境內(nèi)的國際資本流動是雙向的。在外國資本流入的同時，也存在大量的國內(nèi)資本流出。而且，必須注意到，俄羅斯的國內(nèi)資本外流動機主要不是追逐利潤，而是出于安全動機，是私有化初期積聚起來的私人或集團資本為了規(guī)避國內(nèi)政治經(jīng)濟風(fēng)險而出走國外。尤為嚴重的是，每年俄羅斯資本外流的規(guī)模都大于資本流入。IMFl997年的數(shù)據(jù)表明，1992-1997年間，俄羅斯外資流入減去資本流出的差額是負979億美元，即有979億美元的資本凈流出（注：參見國際貨幣基金組織1997年10月《世界經(jīng)濟展望》，中國金融出版社1998年。）。俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家A·布拉托夫根據(jù)俄羅斯國際收支帳戶估算的1992-2000年上半年間俄羅斯資本外流高達2900億美元（不包括走私）。1992年到2000年上半年，俄羅斯外資流入、資本流出和外資流入凈余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重見表3。資本的凈流出成為俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期間資本投資連年下降的重要原因。
　　  轉(zhuǎn)軌時期外資流入的制度轉(zhuǎn)型效應(yīng)
　　外資流入對俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的影響可以從兩個方面分析：外資流入的制度轉(zhuǎn)型效應(yīng)和外資流入的經(jīng)濟增長效應(yīng)�？傮w上看，外資流入對俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的積極影響要大于其對經(jīng)濟增長的促進，而對經(jīng)濟增長的靜態(tài)效應(yīng)又大于其長期動態(tài)效應(yīng)。
　　1.資本流入對俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的積極影響
　　首先，俄羅斯轉(zhuǎn)軌期間的外資流入在特定時期為市場化制度改革的進一步發(fā)展提供了資金支持。在特定時期，在改革矛盾尖銳化而又無法調(diào)動國內(nèi)經(jīng)濟資源平息矛盾的時候，通過利用外資贖買改革中弱勢群體的支持和平息利益受損階層的反對聲音，穩(wěn)定了改革的方向。
　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的實質(zhì)在于它是一個制度變遷過程，其核心是制度替代和制度轉(zhuǎn)換。它意味著：第一，原有的財富配置結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)剩余索取權(quán)配置結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中將發(fā)生重大變化（因為制度的本質(zhì)在于它是一種產(chǎn)權(quán)配置方式和規(guī)則），財富的重新分配將產(chǎn)生社會摩擦，既得利益者需要得到補償，否則經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌可能會被逆轉(zhuǎn)；第二，新制度的建立需要付出時間成本和信息成本，實施成本等其他制度轉(zhuǎn)換成本；第三，在制度轉(zhuǎn)換和制度替代過程中，社會可能暫時失去維持自身生存的正常生產(chǎn)功能和社會保障功能。上述種種問題意味著，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期間要求有一定的社會資源為轉(zhuǎn)軌的順利進行提供必要的物質(zhì)保障。因此，轉(zhuǎn)軌國家共同面臨的一個重大問題必然是轉(zhuǎn)軌的資本支持問題。外資可以彌補國內(nèi)資金不足。
　　前面的分析表明，俄羅斯1992-2001年間利用外資規(guī)模盡管相對較小，但在其使用的外資中，“其他形式外資”占的比重很大�！捌渌�形式外資”主要是來自國際金融組織和國外大型商業(yè)銀行及銀行集團的“國際信貸投資”以及在國內(nèi)外債券市場上籌措的外資。表1的數(shù)據(jù)顯示，這部分外資在1996年以后占俄羅斯利用外資的比重一直在50%以上，1998年甚至接近70%。這部分外資除了部分用于償還到期政府債務(wù)以外，主要用于社會轉(zhuǎn)移支付目的，用來補發(fā)拖欠的退休金、教師工資，以及用于其他緩解社會矛盾的社會保障目的，起到了重要的社會穩(wěn)定作用，從而有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的繼續(xù)進行。
　　外資流入對俄羅斯制度轉(zhuǎn)型所起的第二個積極作用是，它在一定程度上為國有企業(yè)的私有化產(chǎn)權(quán)改造提供了資金支持，并推動了俄羅斯國內(nèi)資本市場的形成、發(fā)展和成熟。
　　俄羅斯國有資產(chǎn)總量巨大，私有化改造方案一經(jīng)實施即遇到資金問題。事實上，俄羅斯選擇“大眾私有化”而不是捷克或波蘭的“基金私有化”方式，即有出于私有化產(chǎn)權(quán)運作的資金制約問題的考慮。但“大眾私有化”只是簡單地把企業(yè)產(chǎn)權(quán)由國家手中轉(zhuǎn)移到千千萬萬的民眾手中，在實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)在市場上的流通和重組之前，私有化的資源重新配置目的并沒有真正實現(xiàn)。而俄羅斯自己國內(nèi)擁有的資金還不足以推動產(chǎn)權(quán)的有效流通，需要外部資金的注入。正是考慮到這一點，俄羅斯政府通過頒布相關(guān)政策吸引國際戰(zhàn)略投資力量購買和持有俄羅斯企業(yè)私有化證券。相應(yīng)政策措施收到了一定的預(yù)期效果。僅大規(guī)模私有化的1994年，外國投資者在8月、11月、12月三個月里用于購買俄羅斯企業(yè)股份的資金投入就達9億美元。這一數(shù)量相對于俄羅斯龐大的國有資產(chǎn)總量可能微不足道，但它在俄羅斯證券市場所發(fā)揮的邊際推動作用的意義卻不能低估。
　　投入到俄羅斯金融市場上的外國資本，除了向轉(zhuǎn)軌提供信貸投資，以彌補轉(zhuǎn)軌當期收益與當期成本的“赤字”差額以外，還在客觀上推動了俄羅斯國內(nèi)金融資本市場的形成、發(fā)展和成熟。外資基金在管理制度、金融產(chǎn)品服務(wù)種類、投資技巧等方面都擁有俄羅斯當?shù)亟鹑谕顿Y者不能比擬的優(yōu)勢，他們參與俄羅斯金融市場的投資運作，客觀上推動了俄羅斯金融市場體系的發(fā)展和完善。
　　最后，外國直接投資和其他長期資本在俄羅斯總外資流入中所占的比重較小，但其對俄羅斯現(xiàn)代企業(yè)制度的建立所起的作用也不能忽視。
　　“合資企業(yè)”是外資在俄羅斯進行經(jīng)營活動的主要組織形式。根據(jù)俄聯(lián)邦司法部企業(yè)注冊局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2000年上半年，在俄羅斯注冊的“合資企業(yè)”總數(shù)為28000家，約占俄羅斯企業(yè)總數(shù)的1%，其中大約40%的“合資企業(yè)”的外商出資份額為100%。在俄羅斯企業(yè)私有化由“證券私有化”過渡到“現(xiàn)金私有化”階段后，在第一階段形成的企業(yè)經(jīng)理和職工等“內(nèi)部人”控制的公司產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)開始發(fā)生緩慢的變化，企業(yè)股權(quán)在證券市場的運作下逐漸集中，外國投資者和一批“新俄羅斯人”等戰(zhàn)略投資者開始主導(dǎo)企業(yè)的控制權(quán)。他們（特別是外國投資者）逐漸使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，并且實現(xiàn)了較好的企業(yè)經(jīng)營績效。“俄羅斯經(jīng)濟監(jiān)測中心”1995、1997和1999年對俄羅斯不同行業(yè)和地區(qū)的企業(yè)進行的樣本調(diào)查顯示，由戰(zhàn)略投資者擁有多數(shù)股權(quán)的外部股東控股企業(yè)和管理者控股企業(yè)效益好于金融機構(gòu)控股企業(yè)和職工控股企業(yè)�！昂腺Y企業(yè)”經(jīng)濟效益一般好于內(nèi)資企業(yè)。外資推動了俄羅斯企業(yè)產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。
　　需要注意的是，我們在評價上述外資流入對制度轉(zhuǎn)型的積極影響時，必須考慮由于流入外資的規(guī)模較小，其發(fā)揮的積極作用非常有限。
　　2.資本流入對俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的消極影響
　　資本國際流動（特別是外資流入）在俄羅斯制度轉(zhuǎn)型中的消極影響主要表現(xiàn)在，它在很大程度上損害了俄羅斯對制度轉(zhuǎn)型目標、方案和路徑的自主性選擇。
　　俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的初始方案被稱之為“華盛頓共識”（注：約瑟夫·斯蒂克里茨對在美國財政部、國際貨幣基金組織和世界銀行之間形成的一種共識——即嚴厲的財政政策，加上放松管制和貿(mào)易自由化，就足以擺脫經(jīng)濟“停滯”，啟動經(jīng)濟增長——的概括性說法。）。這一方案受到美國財政部、國際貨幣基金組織和世界銀行的鼓勵，并被允諾將對這一方案的實施提供資金援助。對預(yù)期的滾滾而來的資金援助的渴望，加上某種政治原因，一種叫做“休克療法”的政策組合在改革之初被付諸實施。這一政策組合的不良后果是經(jīng)濟深度衰退和社會矛盾尖銳化，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌步入非良性循環(huán)的軌道。俄羅斯通過挖掘內(nèi)部資源來彌補改革成本，從而進行自我救助的能力喪失殆盡，政府陷入嚴重依賴外部資源才能干預(yù)轉(zhuǎn)軌過程的尷尬之中。這種局面要求對轉(zhuǎn)軌的目標模式、轉(zhuǎn)軌方案等做出調(diào)整。但眾所周知的是，此后的政策調(diào)整受制于其對外部資源的依賴，每次調(diào)整幾乎都要得到國際貨幣基金組織等外部力量的首肯。
　　從1992年到2001年，在經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化、政府財政資源枯竭的背景下，俄羅斯不得不嚴重依賴IMF、世界銀行和國際銀團貸款以及在債券市場融資來維持政府影響經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和干預(yù)經(jīng)濟運行的能力。俄羅斯的許多國外融資都用于緊急目的，而這些外部信貸融資又都被附加了嚴厲的條件，要求俄羅斯的制度變遷遵從他們的標準。雖然俄羅斯盡力滿足他們對俄經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的要求，但俄羅斯最終得到的融資總額與被允諾的信貸額度之間仍存在著巨大差距。這本身既嚴重損害了俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的自主性，又加劇了改革中的矛盾。
　　外資流入在制度轉(zhuǎn)型方面的另一個不利影響是，風(fēng)險資本在俄羅斯金融市場上的投機和炒作行為，在迫使俄羅斯努力實現(xiàn)金融市場規(guī)范化的同時，也提高了俄羅斯金融市場和整個經(jīng)濟的系統(tǒng)風(fēng)險，進而把俄羅斯的制度轉(zhuǎn)型置于全球性風(fēng)險之中。1998年的俄羅斯金融危機就是這種系統(tǒng)風(fēng)險的總爆發(fā)，它在一定時期內(nèi)破壞了經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌進程。
　　  轉(zhuǎn)軌時期資本流入的經(jīng)濟增長效應(yīng)
　　外資流入的經(jīng)濟增長效應(yīng)包括兩個方面：外資流入的直接產(chǎn)出效應(yīng)（或曰靜態(tài)產(chǎn)出效應(yīng)）和動態(tài)溢出效應(yīng)。外資流入的綜合經(jīng)濟增長效應(yīng)的后果及其大小，與外資流入凈余額相關(guān)，與流入外資結(jié)構(gòu)及其用途相關(guān)。
　　1.俄羅斯外資流入的靜態(tài)產(chǎn)出效應(yīng)
　　外資流入的經(jīng)濟產(chǎn)出效應(yīng)取決于流入外資的總量、凈余額以及形式、用途和地區(qū)結(jié)構(gòu)。
　　就凈余額而言，流入俄羅斯的外資減去從俄羅斯流出的資本，其凈余額一直為負（參見表3）。據(jù)估算，俄羅斯每年外流資本超過其年償債量的3倍，相當于出口收入的1/4。資本大量外流對俄羅斯經(jīng)濟產(chǎn)生極其不良的影響，它在很大程度上造成了俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的持續(xù)投資饑渴和國際收支狀況惡化。某種意義上，它是加劇俄羅斯經(jīng)濟危機、金融危機的重要因素。
　　就流入資本總量而言，俄羅斯的利用外資規(guī)模較小。1998年8月金融危機之前，外商投資占俄羅斯國內(nèi)長期資本投資的比例最高的年份是1997年，僅為4.3%，相對于其巨大的投資需求微不足道。由于外資參與經(jīng)營活動的企業(yè)數(shù)量很少，盡管這些企業(yè)的勞動生產(chǎn)率是同類俄羅斯企業(yè)的2倍，但對整個90年代俄羅斯加工工業(yè)勞動生產(chǎn)率總體水平的影響并不顯著。在對外經(jīng)濟關(guān)系上，1996年這些外資企業(yè)產(chǎn)品出口占俄羅斯出口總量的比重不超過6.5%，其進口額卻占了進口總量的11%。這些都說明，其在整個GDP中的貢獻不大。
　　就外資流入的形式結(jié)構(gòu)而言，除了1992-1995年外資流入總量較小的幾年里外商直接投資比重較大之外，1996年之后，俄羅斯利用外資總量的增長更多表現(xiàn)為“其他外商投資”流入的增加，其比重達到外資流入總額的1/2-2/3。前面的分析已經(jīng)表明，以信貸投資為主體的“其他外資”，其絕大部分被用于行政性開支、償還外債和社會保障等非生產(chǎn)性開支，和外資流入的直接產(chǎn)出效應(yīng)關(guān)系不大。
　　對經(jīng)濟產(chǎn)出產(chǎn)生直接影響的是長期直接投資。俄羅斯的外商直接投資主要流向燃料能源工業(yè)、食品加工工業(yè)、通訊業(yè)和商業(yè)飲食服務(wù)業(yè)。轉(zhuǎn)軌時期，這些領(lǐng)域生產(chǎn)的增長與外商在這些領(lǐng)域直接投資的增長之間存在相關(guān)關(guān)系。但與其說是外資流入促進了這些領(lǐng)域生產(chǎn)的增長，毋寧說是這些領(lǐng)域生產(chǎn)的增長吸引了外資流入。燃料能源產(chǎn)品對俄羅斯國內(nèi)經(jīng)濟形勢依賴程度低，食品工業(yè)產(chǎn)品的需求價格彈性和需求收入彈性低，通訊業(yè)和商業(yè)飲食服務(wù)是經(jīng)濟景氣的前哨。這些行業(yè)需求特性決定了生產(chǎn)恢復(fù)增長的特性，而低風(fēng)險、投資回收快或投資回報穩(wěn)定是吸引外國直接投資的主要原因。因此，不可否認，這些行業(yè)的生產(chǎn)較早恢復(fù)增長與外資流入有關(guān)，但外資流入不是其增長的主要原因。
　　總體上看，外資流入在俄羅斯經(jīng)濟中的直接產(chǎn)出效應(yīng)非常小。反而由于外資中短期信貸融資比重和累積存量過大，在面臨還債壓力和國際金融資本沖擊的情況下，誘發(fā)國內(nèi)金融危機。
　　2.俄羅斯外資流入的動態(tài)溢出效應(yīng)
　　外資流入后，除了引起所投資企業(yè)產(chǎn)出的增長外，在長期里第一，由于經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)和企業(yè)集群效應(yīng)，外資投入將引發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟的增長，并可能帶動受資國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；第二，在一個特定地區(qū)或經(jīng)濟體，一般都存在一種特定的“技術(shù)群體結(jié)構(gòu)”，外資流入將通過技術(shù)溢出效應(yīng)提高或拉寬“技術(shù)群體結(jié)構(gòu)”的金字塔；第三，外資流入還可能帶來管理溢出效益，推動受資國企業(yè)制度和其他市場制度的進步，提高一國的經(jīng)濟競爭力。我們把外資流入產(chǎn)生的這些間接經(jīng)濟影響稱為外資流入的動態(tài)溢出效應(yīng)。外資流入能否產(chǎn)生積極的動態(tài)溢出效應(yīng)，也取決于外資流入的形式結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)和絕對額。
　　能夠產(chǎn)生動態(tài)溢出效應(yīng)的外國投資主要是外國長期直接投資。俄羅斯實體經(jīng)濟領(lǐng)域吸引外國直接投資最多的是燃料能源工業(yè)。俄羅斯能源原材料生產(chǎn)的擴張和增長主要依賴國際市場行情，與國內(nèi)經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度較低，能源原材科出口的收入多用于彌補國際收支赤字而非用于國內(nèi)投資。能源原材料生產(chǎn)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，以及俄羅斯能源出口收入的非生產(chǎn)性用途，決定了這一部門外商投資不會對整個經(jīng)濟產(chǎn)生積極明顯的動態(tài)溢出效應(yīng)。食品工業(yè)屬于投資報酬回收較快的行業(yè)，這些領(lǐng)域外資企業(yè)的技術(shù)特點決定了其投資的技術(shù)溢出效應(yīng)不大。
　　能夠?qū)ν顿Y的動態(tài)溢出效應(yīng)產(chǎn)生積極影響的是國民經(jīng)濟裝備部門，如機器制造、金屬加工和電子信息技術(shù)部門。這些部門不論從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的角度，還是從企業(yè)集群的角度，還是從“技術(shù)群體結(jié)構(gòu)”的角度看，都處于核心地位。而恰恰是這些部門處于俄羅斯外商直接投資的邊緣，外資流入很少，難以通過吸收外資來提升自身的技術(shù)裝備水平和產(chǎn)出能力，也就不能對其他行業(yè)和部門產(chǎn)生動態(tài)溢出效應(yīng)。
　　在俄羅斯外資流入中，用于當期非生產(chǎn)性用途的信貸融資和其他短期資本融資，在經(jīng)過一段時間后，變成巨大的債務(wù)負擔(dān)。如果這些還債負擔(dān)不能在債權(quán)結(jié)構(gòu)和時間結(jié)構(gòu)上得到合理安排，會演變成動態(tài)國際收支風(fēng)險，并對長期經(jīng)濟增長造成不良影響。1998年8月的金融危機不過是這種風(fēng)險的表面化。
　　本文的結(jié)論是，俄羅斯的市場化經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程，作為一個植入外部市場制度和對國內(nèi)制度進行市場化邊際調(diào)整的過程，吸收和利用外資可以對經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌起到積極的推進作用。無論外資流入的結(jié)構(gòu)如何，總量怎樣，外資流入對包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、金融市場制度、市場法律制度等方面的制度變遷的積極影響都要大于其消極影響。但是，外資流入的經(jīng)濟增長效應(yīng)是不確定的，它取決于外資流入的形式結(jié)構(gòu)（直接投資、間接投資或信貸投資）以及用途結(jié)構(gòu)（流入哪些部門）等因素。俄羅斯外資流入的形式結(jié)構(gòu)、用途結(jié)構(gòu)及其相對規(guī)模和凈余額等，都不利于外資流入產(chǎn)生積極的經(jīng)濟增長效應(yīng)。不論從外資流入的靜態(tài)產(chǎn)出效應(yīng)，還是從外資流入的動態(tài)溢出效應(yīng)看，我們都沒有發(fā)現(xiàn)俄羅斯外資流入的明顯的經(jīng)濟增長效應(yīng)。
　　上述結(jié)論對于其他一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家可能是有意義的。

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