解讀金融控股公司

解讀金融控股公司　　　　金融業(yè)的世紀(jì)之爭
　　久居京城的人都知道，北京的春天來得遲、去得快，但卻總是那么得讓人期盼。因為經(jīng)歷了漫長的寒冬，人們已經(jīng)厭倦了大地的蒼茫，渴望著枝頭一抹綠色的出現(xiàn)。
　　2000年初春的北京，依舊春寒料峭。在北京城西的友誼賓館，陽光透過窗戶把整間會議室照得暖洋洋的，一群人圍在會議桌旁談興正濃。與會者可能自己并沒有想到，這個小型座談會對兩年后中國金融業(yè)的影響之大。會議的主題是金融控股公司，會議的主持人是時任中國人民銀行非銀行金融機構(gòu)監(jiān)管司司長夏斌。人們也許很難想象，在當(dāng)時國內(nèi)實行嚴(yán)格金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的體制下，會有這樣一個由中國人民銀行司長主持，就金融控股公司的監(jiān)管以及在我國實現(xiàn)的可能性等問題為主題的座談會。
　　夏斌，畢業(yè)于中國人民銀行研究生部，曾任深圳證券交易所總經(jīng)理、中國人民銀行非銀行金融機構(gòu)監(jiān)管司司長，現(xiàn)任國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長，我國金融市場的主要構(gòu)建者之一。近日在業(yè)內(nèi)的一個研討會上，記者有幸見到了夏斌。雖然他長期身居要職，但卻沒有絲毫的官氣，讓人感受到的只有他學(xué)者的儒雅之風(fēng)。從與他的交談中，可以明顯地感受到他內(nèi)心中憂國憂民的價值觀，這也是那一代人的特性，即把個人的努力與國家、民族的富強聯(lián)系在一起。前幾年，信托業(yè)幾家大公司接踵不斷地倒閉關(guān)門。夏斌和司里其他人像救火隊員一樣到處“撲火”。由此引來信托業(yè)五次大的清理整頓。雖然整頓已接近尾聲，但歷史遺留問題及面對“入世”在即的現(xiàn)狀卻給監(jiān)管者帶來更多的難題。
　　綜觀我國金融機構(gòu)的組織架構(gòu)，五花八門，監(jiān)管的盲區(qū)難以消除。盡管入世初期，國內(nèi)和國外金融機構(gòu)的競爭在地域和范圍上是有限制的，但我國銀行、證券、信托、保險是單一資本、單一業(yè)務(wù)范圍，而國外金融機構(gòu)的背景是綜合性金融集團。由此，夏斌認(rèn)為在我國組織對金融控股公司研究的時機已經(jīng)成熟。
　　中信國際研究所也是那次座談會的參與者之一。屈指算來，中信公司應(yīng)該是國內(nèi)研究金融控股公司的先驅(qū)者。中信國際研究所所長皮聲浩向記者講述了當(dāng)初中信公司提出搞金融公司的始末：“1966年6月，正值中信公司按照央行的要求制定‘分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理’的改制方案時，王軍董事長得知日本正在醞釀金融改革（日本版的"BIG BANG"）后，委派中信公司副董事長張肖組團去日本考察，了解日本金融改革的動向，我也是成員之一。當(dāng)時日本正在步英、美等國之后塵，放開對本國金融機構(gòu)的經(jīng)營限制，允許所有金融機構(gòu)均可以投資經(jīng)營商業(yè)銀行、證券公司；最后放開保險業(yè)，允許所有金融機構(gòu)可投資經(jīng)營保險公司。日本金融改革的結(jié)果是產(chǎn)生一批金融控股公司，為客戶提供綜合性的金融服務(wù)。中信公司領(lǐng)導(dǎo)對日本考察后認(rèn)為中信公司可參照國際金融業(yè)的發(fā)展方向，設(shè)計自己的金融業(yè)的體制。隨后中信國際研究所從1997年開始著手研究與金融控股公司的相關(guān)問題。”
　　這次座談會確定由央行非銀司與中信國際研究所共同進行金融控股公司的課題研究。畢竟金融控股公司對我國還是個新鮮事物，這是我國金融管理體制的一個重要探索。夏斌也向記者透露，早在2000年，他就曾主動牽頭起草過《金融控股公司管理辦法》。由于當(dāng)時的時機尚未成熟，未果。言談中，難掩壯志未酬的遺憾。
　　“我認(rèn)為對金融控股公司監(jiān)管的法規(guī)制訂刻不容緩，主管部門應(yīng)該拿出方案來�！毕谋笳f，“目前距離我國向世貿(mào)承諾的實現(xiàn)開放只有4年的時間，而我們準(zhǔn)備好了嗎？”
　　　　金融業(yè)：中國經(jīng)濟的“阿喀琉斯之踵”
　　阿喀琉斯是希臘神話中的英雄。他在特洛伊戰(zhàn)爭中殺死對方主將，使得希臘聯(lián)軍轉(zhuǎn)敗為勝。但他也有一個致命弱點，就是他的腳踵。傳說在阿喀琉斯出生后，母親捏住他的腳踵，把他倒浸在冥河中。因此他的身體除了沒有浸水的踵部外，一概刀槍不入。后來太陽神阿波羅知道了他的弱點，用箭射中阿喀琉斯的踵部，把他殺死。因此后人有“阿喀琉斯之踵”的說法，形容致命的弱點。
　　朱ｒóｎｇ＠①基總理曾公開指出：金融業(yè)是中國經(jīng)濟的“阿喀琉斯之踵”，入世最擔(dān)心的就是國外金融業(yè)的沖擊。
　　按照協(xié)議，我國加入WTO兩年后，外資銀行可辦理中資企業(yè)人民幣業(yè)務(wù)；5年后可辦理居民個人人民幣業(yè)務(wù)，不再有地域和客戶限制，享受國民待遇，銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)將徹底對外放開。這將意味著外資銀行從業(yè)務(wù)領(lǐng)域到空間范圍將與我國商業(yè)銀行展開全方位的競爭。外資銀行大多實行混業(yè)經(jīng)營，往往集商業(yè)銀行、投資銀行以及證券、保險于一身，與嚴(yán)格分業(yè)管理的中資銀行相比，可以為客戶提供更為全面的商業(yè)銀行服務(wù)，滿足客戶多元化的業(yè)務(wù)要求。如果你瀏覽過花旗公司的網(wǎng)頁，一定會看到這樣一行話：
　　"Welcome to CITIBANK.The one-stop solution for all your financial needs."意思是歡迎來花旗銀行，一站式的服務(wù)解決你所有的金融需求。這種一站式的服務(wù)方式為金融控股公司帶來強大的實力。金融控股公司對我國來說還是個新鮮事物，但是在國際上已經(jīng)有很長的歷史。它能夠聚集巨大的金融資源，形成強有力的競爭力。
　　1968年，花旗銀行為了逃避美國《格拉斯和斯蒂格爾法》關(guān)于金融分業(yè)經(jīng)營的限制而耍了一個手段，它成立了一家單一銀行控股公司——花旗公司，以其作為花旗銀行的母公司，持有99%的花旗銀行資產(chǎn)�；ㄆ旃�司與花旗銀行的董事會成員同一套人馬、一個班子，只是掛了兩塊牌子。當(dāng)時的花旗公司擁有13個子公司，能提供多樣化的金融服務(wù)。1998年4月，花旗公司與旅行者集團宣布合并，合并后總資產(chǎn)達7000億美元，凈收入為500億美元，業(yè)務(wù)遍及世界100多個國家�；ㄆ旃�司第一個真正做到了客戶到任何一個花旗集團的營業(yè)網(wǎng)點都可以得到儲蓄、信貸、證券、保險、信托、基金、財務(wù)咨詢、資產(chǎn)管理等一站式的金融服務(wù)。在1999年美國通過《金融現(xiàn)代化服務(wù)法》之后，以花旗集團為代表的金融控股公司終于在法律上得到了認(rèn)可。
　　法律的追認(rèn)使違規(guī)成為合法。如今，當(dāng)年美國金融業(yè)所遭遇的問題也擺到了我們的面前。如何在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下發(fā)展綜合性的金融服務(wù)，滿足市場各方的需求？監(jiān)管者面對類似中信集團這樣包含銀行、證券、保險、信托等不同類型的綜合性金融集團如何監(jiān)管？國內(nèi)已有的金融控股公司或準(zhǔn)備搞金融控股公司的企業(yè)集團如何面對法律的盲區(qū)？
　　我國現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融體制對國內(nèi)金融市場的發(fā)展起到了重要的促進作用。由于國內(nèi)金融業(yè)目前的體制、市場化程度、資產(chǎn)質(zhì)量、從業(yè)人員素質(zhì)以及監(jiān)管能力等方面的原因，分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式在今后的一段時間內(nèi)仍有其存在的合理性。但是近10年來，我國金融資產(chǎn)快速膨脹，而其提供的服務(wù)較之經(jīng)濟發(fā)展需求明顯滯后，集中表現(xiàn)為金融產(chǎn)品單一，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布不合理，服務(wù)手段落后，缺乏創(chuàng)新機制。面對國際競爭，我們出現(xiàn)了一個兩難的局面：如果不能順應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的潮流，我國金融服務(wù)的水平難以提高，市場將會拱手相讓給外資機構(gòu)；如果實行混業(yè)經(jīng)營，系統(tǒng)風(fēng)險及道德風(fēng)險也是難以抵御的。金融控股公司模式具備多種運營方式，包括投資管理型與經(jīng)營型控股等，為未來整個金融體系向混業(yè)經(jīng)營、綜合監(jiān)管的體系轉(zhuǎn)變奠定基礎(chǔ)。
　　　　金融控股中信領(lǐng)跑
　　2002年8月，一向低調(diào)的中信集團董事長王軍成為時下一本流行財經(jīng)雜志的封面人物。據(jù)說王軍從來是低調(diào)面對媒體的，但這回卻是“有問必答”。緊接著又接受了電視臺的采訪。王軍以清晰的思路描述了中信構(gòu)筑金融控股的來龍去脈和正在經(jīng)歷的重大重組。
　　王軍在回答記者關(guān)于成立中信控股的動因時說：“中信控股是中信公司在解決發(fā)展中遇到了問題時尋找到的解決辦法，是中信發(fā)展到今天的必然選擇。”按照王軍的設(shè)想，新近獲準(zhǔn)成立的中信控股將在未來整合中信集團所有的金融資產(chǎn)，包括中信實業(yè)銀行、中信證券、保險公司、信托投資公司及香港中信嘉華銀行，成為一家金融控股公司，由此中信就形成了門類最齊全的一個金融類公司的組合。
　　中信國際研究所所長皮聲浩對此的解釋更加具體：“中信成立控股公司的本意就是為了提供綜合性的金融服務(wù)�，F(xiàn)在無論是中信旗下的證券、銀行還是信托，若單獨與國內(nèi)的行業(yè)巨頭比較，他們的實力還不夠強大。那么中信按照國際上的通行的協(xié)同服務(wù)的方法成立金融控股公司，無非也是為了借此形成協(xié)同效應(yīng)，提高自身的競爭力�！�
　　縱觀中信的發(fā)展史，可以視為中國改革開放歷史的一面旗幟。其間許多重大的政策突破，均能在中信公司找到印跡。也正因此，中信控股的成立被業(yè)界看作是一個信號——中國金融業(yè)正由嚴(yán)格的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”過渡到“法人分業(yè)，集團融合”。在“金融控股”這一中國金融業(yè)的全新領(lǐng)域，中信再次領(lǐng)跑。
　　心儀“金融控股”的又何止中信一家。平安保險的老總馬明哲在一次內(nèi)部工作會議上就說過：“平安保險定位于國際一流的綜合金融服務(wù)集團。我們的遠大目標(biāo)是，把平安建成和美國花旗集團一樣的多元化金融服務(wù)集團�！惫獯蠹瘓F總經(jīng)理王明權(quán)在談及集團的發(fā)展方向和奮斗目標(biāo)時說：“大力發(fā)展金融業(yè)，爭取用3年時間，把光大集團建設(shè)成一個規(guī)范化的金融控股集團公司�！�
　　　　各路人馬加入競賽
　　現(xiàn)實經(jīng)濟生活中資本增值的本性驅(qū)使眾多企業(yè)不斷尋找機會，通過各種形式進行跨行業(yè)投資。近來，人們的目光都凝聚在中信控股公司這一新的組織上。各路人馬開始摩拳擦掌，組建金融控股公司的各種模式也開始浮現(xiàn)在人們的腦海中，涉及數(shù)千億、上萬億資產(chǎn)的資源整合，正在“萬業(yè)之本”的金融業(yè)涌動，嘩嘩作響的洗牌聲都唱著同一首歌——金融控股公司，大家都喊著要搭上金融控股公司這列快車。
　　金融控股究竟有什么魅力，能“引無數(shù)英雄競折腰”？人大金融與證券研究所副所長周新長在回答記者的提問時直言：“企業(yè)集團搞金融控股公司的最大動力就是想進入金融行業(yè)，進入金融行業(yè)的目的就是為本企業(yè)下一步的發(fā)展拓寬投資渠道，可以通過杠桿作用撬起更大的石頭�！�
　　那么，我國目前金融控股公司的狀況如何呢？
　　目前我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定：商業(yè)銀行不能投資非銀行金融機構(gòu)（不包括商業(yè)銀行在海外投資注冊的一些非銀行金融機構(gòu)），因此國內(nèi)由金融機構(gòu)投資形成的金融控股集團主要是一些歷史遺留的以非銀行金融機構(gòu)為基礎(chǔ)形成的金融控股集團，中信、光大、平安是這類機構(gòu)中的典型；但是我國也沒有任何一部法律禁止其他的一個實體同時持有保險、證券和銀行的股份，這就導(dǎo)致了由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股集團在國內(nèi)發(fā)展較快。這類投資可分為二類：一是大企業(yè)集團多元化經(jīng)營的發(fā)展，如山東電力集團、紅塔集團；二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融服務(wù)在產(chǎn)業(yè)集團內(nèi)的互動，如海爾集團。
　　除了上述的幾家外，更有首創(chuàng)集團、中銀國際、寶鋼集團、招商局集團、希望集團、華能集團、華僑城集團、東方國際集團、深圳國有資產(chǎn)投資管理公司等企業(yè)集團，都形成了至少在兩個金融領(lǐng)域同時投資的控股結(jié)構(gòu)。風(fēng)險不能不談的話題金融控股公司熱不能不讓人們追憶起當(dāng)年的信托熱：“一哄而起，一哄而上，一哄而亂，最后再一哄而散。”
　　前車之鑒使我們需要面對金融控股公司熱進行冷思考。清華大學(xué)宋逢明教授對記者說：“分業(yè)經(jīng)營是在不同的風(fēng)險下設(shè)置防火墻，使銀行、證券、保險、信托之間的資金不能互相流轉(zhuǎn)。金融控股公司把外面的防火墻制度變成內(nèi)部的防火墻制度，而公司內(nèi)部的防火墻體系被集中化的監(jiān)管所替代了�！�
　　新組建的中信控股公司籌備組的張翔燕在接受記者采訪時說：“中信控股公司在組織結(jié)構(gòu)上風(fēng)險部門是最龐大的，我們成立控股公司的目的也是為了提高集團的抗風(fēng)險的能力。不管以后控股公司的經(jīng)營是分業(yè)還是混業(yè)，但一定會有協(xié)同效益，會有交叉產(chǎn)品的銷售，這是不可避免的。目前組建的中信控股，人員都是從銀行、證券、保險抽上來的，從業(yè)人員的素質(zhì)和工商企業(yè)是不一樣的。信托業(yè)的前車之鑒使我們更加看重‘規(guī)范’這個問題，中信也擔(dān)心由于個別公司不規(guī)范的行為導(dǎo)致對整個行業(yè)的整頓，給規(guī)范發(fā)展的公司經(jīng)營行為帶來限制。”
　　中國人民銀行研究局的劉萍處長在接受記者采訪時說：“從現(xiàn)實的情況看，我們認(rèn)為最大的風(fēng)險出自產(chǎn)業(yè)資本控股的金融控股公司。因為產(chǎn)業(yè)集團不受任何部門的監(jiān)管。我們曾對此進行專題調(diào)研，有些產(chǎn)業(yè)集團進入金融產(chǎn)業(yè)是看好金融的高盈利和回報快。較之，實業(yè)做起來很艱難。但是產(chǎn)業(yè)集團進入金融行業(yè)具體做什么是不清楚的，這其中不良的關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量就會加大，同時產(chǎn)業(yè)集團是不受任何部門監(jiān)管的，所以說最大的風(fēng)險在此�！�
　　金融控股公司的風(fēng)險是客觀存在的，它對于其自身以及公眾都存在著風(fēng)險。除了不良關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險以外，還有資本不充足的風(fēng)險、高財務(wù)杠桿的風(fēng)險，大量資金違規(guī)進入股市的風(fēng)險。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉博士指出：“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，從地方政府到股份制金融機構(gòu)到制造業(yè)企業(yè)，對金融控股公司的異乎尋常的熱情，使得我們不能不考慮其給中國金融體系帶來的沖擊�！�
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究員趙懷勇認(rèn)為，金融控股公司蘊藏的風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下兩個方面：
　　一是非銀行風(fēng)險向銀行轉(zhuǎn)移。金融控股公司內(nèi)的資金調(diào)撥非常便利，商業(yè)銀行的管理者有一種將一部分存款資金投入到股票市場的本能傾向，這樣不僅可以盤活沉淀資金，而且可以獲得較高的收益。如果缺乏一個嚴(yán)格的風(fēng)險控制措施，流入股票市場的居民存款資金過多，在金融控股公司沒有能力控制投資風(fēng)險的情況下，銀行的資金可能遭受不測損失，剩余資金不足以應(yīng)付居民的兌付，進而發(fā)生銀行危機。另一方面，短期內(nèi)銀行資金進入股票市場過多，也容易迅速拉升股價，帶來股市“泡沫”，“泡沫”膨脹破裂，引起股市暴跌，銀行無法兌付，發(fā)生金融危機，這是歷史上數(shù)次金融危機給我們留下的慘痛教訓(xùn)，也是各國對金融控股公司加強監(jiān)管的重要原因。
　　金融控股公司蘊藏的另一個風(fēng)險是，金融控股公司內(nèi)一個子公司經(jīng)營不善或倒閉導(dǎo)致產(chǎn)生的“多米諾骨牌”效應(yīng)。前幾年，光大國際信托投資公司的支付危機，導(dǎo)致整個光大集團的負債累累、苦不堪言，教訓(xùn)非常深刻。
　　　　監(jiān)管不能“真空”
　　一位擁有數(shù)家上市公司的集團老總曾在私下里說：“金融控股公司好！現(xiàn)在證監(jiān)會監(jiān)管得非常嚴(yán)，有了金融控股公司就好了，證監(jiān)會管不了我了！”記者不知道這是開開玩笑還是肺腑之言，但此言卻給我們提出了一個問題——如何監(jiān)管金融控股公司？
　　中國人民銀行研究局的劉萍女士對記者說：“由于目前國內(nèi)金融控股公司的種類很多，使得監(jiān)管哪些，放開哪些的問題復(fù)雜化。對于市場準(zhǔn)入的問題，到底哪些公司可以搞金融控股公司，哪些不可以也很難把握。比如說企業(yè)集團搞金融控股公司，如果準(zhǔn)入，那它可能是風(fēng)險最大的發(fā)源地；如果不準(zhǔn)入，它又已經(jīng)辦起來了，怎么辦？這就是我們要重點研究的問題。”
　　到現(xiàn)在為止，國內(nèi)任何法律條文均未涉及“金融控股公司”這6個字。包括國務(wù)院批準(zhǔn)中信控股的成立，也沒帶“金融”二字。金融控股公司在法律定義上的模糊使監(jiān)管變得缺乏依據(jù)。在中國，什么性質(zhì)的企業(yè)可以搞金融控股公司？誰來監(jiān)管金融控股公司？什么樣的投資要監(jiān)管？如何監(jiān)管？監(jiān)管的依據(jù)是什么？凡此種種，都需要有法律。推動立法不僅是現(xiàn)今國內(nèi)各類金融控股公司的需要，也是央行、證監(jiān)會、保監(jiān)會等監(jiān)管部門的需要。常言道：名不正則言不順，言不順則行不果。我們步入了法制社會，強調(diào)依法行政，那么就要推動立法程序的開展。我國有許多的法律法規(guī)，而且不斷在建立、在更新，但主要是在宏觀上。具體到一些實際操作中遇到的問題，也就是在微觀上，我國的法律法規(guī)還很欠缺。監(jiān)管之難也正因此。
　　“為什么要對金融控股公司進行監(jiān)管，就是由于其對金融市場的社會責(zé)任，也就是最終要有的財務(wù)責(zé)任。目前我們的公司法規(guī)定的是非常嚴(yán)格的有限責(zé)任。如果是金融控股公司的話，那就意味著股東對金融資產(chǎn)的社會責(zé)任實際體現(xiàn)在危機處理上要有財務(wù)責(zé)任。”北京君則君律師事務(wù)所的周小明律師說：“我覺得監(jiān)管肯定是必要的，這種必要是針對內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易帶來的巨大的風(fēng)險和外資進入后的金融安全而言的。面對金融控股公司這樣的金融投資集團，央行、證監(jiān)會、保監(jiān)會誰也監(jiān)管不了。假設(shè)交給其中任何一個監(jiān)管部門單獨監(jiān)管都是不可能的。所以不管采取什么樣的方式，一定要用聯(lián)合監(jiān)管的方式�！�
　　央行非銀司的李招軍處長在回答記者關(guān)于未來監(jiān)管模式時表示，可能采取的方式有3種：
　　1.成立獨立的監(jiān)管機構(gòu)；
　　2.現(xiàn)有的證監(jiān)會、保監(jiān)會、央行分治；
　　3.證監(jiān)會、保監(jiān)會、央行建立聯(lián)席會議機制。
　　對于未來監(jiān)管方向的選擇，李處長認(rèn)為主要是對金融控股公司內(nèi)部不良關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)控。
　　金融控股公司在中國正如哲學(xué)家薩特所說的那樣：“存在的就是合理的�！睆目蛻舻慕嵌葋碇v，他們需要綜合性的金融服務(wù)，需要運用綜合性的金融工具來滿足這種需要�？蛻艟C合性的需要造就了金融控股公司這一金融業(yè)全新的經(jīng)營方式，以此滿足客戶的要求。當(dāng)然，金融控股公司這種方式所帶來的風(fēng)險以及對監(jiān)管制度的突破也要求我們?nèi)ネ晟颇壳暗谋O(jiān)管體制。
　　字庫未存字注釋：
　　　�。愧僭�字钅加容

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 一、宏觀政策法規(guī)不健全，政策執(zhí)行偏差大，民間投資者沒能享受到應(yīng)有的國民待遇
　　從目前國家對國有、民營、外資三大經(jīng)濟體系已出臺的政策法規(guī)和相關(guān)的優(yōu)惠條件以及實際執(zhí)行情況來看，雖然民營經(jīng)濟在明文規(guī)定上已沒有制度限制，至少享有“準(zhǔn)國民待....

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