試析“預(yù)增”公告中的投資機(jī)會(huì)

試析“預(yù)增”公告中的投資機(jī)會(huì)　　　　　　一、盈余預(yù)增公司的整體走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤
　　評(píng)價(jià)盈余預(yù)增公司（“預(yù)告其盈余將增長50%以上的公司”的簡稱，下同）是否具有投資機(jī)會(huì)，分析“預(yù)告當(dāng)日及其后的走勢(shì)、并與預(yù)告之前走勢(shì)之對(duì)比”將是其中的關(guān)鍵。對(duì)此，我們針對(duì)發(fā)布公告的預(yù)計(jì)2001年盈余將增長50%以上的公司”、“預(yù)計(jì)2002年中期業(yè)績將增長50%以上的公司”、“2002年中期預(yù)虧公司”，分別設(shè)計(jì)了“2001年預(yù)增指數(shù)”、“2002年中期預(yù)增指數(shù)”、“2002年中期預(yù)虧指數(shù)”，分別反映此類公司的整體走勢(shì)。
　　在“2001年預(yù)增指數(shù)”構(gòu)造中，我們以“2001年盈余預(yù)增公司”為樣本，以2000年12月29日為基點(diǎn)，以總股本進(jìn)行加權(quán)。這種指數(shù)構(gòu)建思路與“上證指數(shù)”基本類似，目的是使其與“上證指數(shù)”具有可比性。同時(shí)，為方便將“2001年預(yù)增指數(shù)”走勢(shì)與“上證指數(shù)”相對(duì)應(yīng)，比較時(shí)須同一化處理，于是假定上證指數(shù)基點(diǎn)為2000年12月29日，其數(shù)也為1000，定義為“上證綜指”，其值為上證指數(shù)實(shí)際數(shù)與2000年12月29日實(shí)際數(shù)之比再乘1000（其余指數(shù)的計(jì)均按此原則）。
　　　�。ㄒ唬�2001年盈余預(yù)增公司走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤
　　通過事后構(gòu)造的“2001年預(yù)增指數(shù)”來回溯“2001年盈余預(yù)增公司”的整體走勢(shì)（詳見圖1），并與“上證綜指”對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)：
　　附圖
　　1、在2001年5月以前，“2001年預(yù)增指數(shù)”與“上證綜指”走勢(shì)也基本同步，投資該板塊的公司的超常收益率（指“高于上證指數(shù)或大盤的收益率”，下同）也極小。
　　2、2001年6月之后，“2001年預(yù)增指數(shù)”明顯強(qiáng)于“上證綜指”，且之間的差額有放大之勢(shì)，這與部分公司的業(yè)績?cè)鲩L信息在2001年中報(bào)中有所反映相關(guān)。
　　3、盈余預(yù)增公司的超常收益率隨大盤的上升而有所放大，這從“2001年預(yù)增指數(shù)”與“上證綜指”在2001年7月至2002年1月、以及2002年2月至今的兩個(gè)時(shí)間段的走勢(shì)可見一斑。
　　4、“盈余預(yù)計(jì)大幅增長”信息披露后，“盈余預(yù)增公司”投資仍具有超常收益，其走勢(shì)強(qiáng)于大盤，并有放大的趨勢(shì)。
　　因此，僅從“2001年盈余預(yù)增公司”的整體走勢(shì)來看，其收益明顯強(qiáng)于“市場整體”，特別是在“強(qiáng)市或上升市道”中，獲利效應(yīng)更加明顯。
　　　�。ǘ�）2002年中期預(yù)增公司、預(yù)虧公司與上證指數(shù)對(duì)比
　　為進(jìn)一步評(píng)估業(yè)績預(yù)增公司是否能帶來超常收益，我們對(duì)2002年中報(bào)期間發(fā)布的“2002年中期盈余預(yù)增公司”與“2002年中期預(yù)虧公司”在預(yù)告發(fā)布之后的整體走勢(shì)，除相互之間進(jìn)行對(duì)比外，還結(jié)合同期上證指數(shù)走勢(shì)進(jìn)行分析。從中可以發(fā)現(xiàn)：
　　　　1、“業(yè)績預(yù)增”公司的走勢(shì)強(qiáng)于“業(yè)績預(yù)虧”公司，并強(qiáng)于大盤
　　在2002年第1季度，“2002年中期業(yè)績預(yù)增”公司的整體走勢(shì)并未強(qiáng)于大盤（本文中，大盤均指上證指數(shù)），預(yù)計(jì)與其業(yè)績預(yù)增信息并未被市場認(rèn)識(shí)有關(guān)。但從2季度初開始，部分公司開始披露其“2002年中期業(yè)績大增”，該板塊開始走出明顯強(qiáng)于大盤的獨(dú)立行情，而且隨時(shí)間的推移，其整體的超常收益率也逐漸提高。
　　“2002年中期預(yù)虧”公司的整體走勢(shì)則略弱于大盤，而且由于58.32%的公司在2001年末已出現(xiàn)虧損，因此使該板塊在2001年底至2002年第1季末的走勢(shì)大大弱于大盤。1月末，受銀廣夏等問題股的帶動(dòng)，虧損公司、問題公司、ST公司等均有較大的反彈，使其與大盤走勢(shì)之間的差距明顯縮小。但是，中報(bào)披露之后，“2002年中期預(yù)虧”公司的整體走勢(shì)再次明顯弱于大盤。
　　　　2、業(yè)績變化是能否獲得超常收益的重要基礎(chǔ)
　　從“2002年中期預(yù)虧指數(shù)”、“2002年中期預(yù)增指數(shù)”與大盤走向的比較上看，在部分時(shí)間段可能出現(xiàn)的“預(yù)虧公司”有較大的反彈力度（如2002年1月中旬至2002年2月中旬）。但在大部分時(shí)間中，其與大盤相比的超額收益基本為負(fù)，與“盈余預(yù)增公司”相比，其收益率也要低得多。因此，可以認(rèn)為“業(yè)績?nèi)允枪蓛r(jià)的重要支持，能否增長是獲得超常收益的重要因素”。
　　　　二、盈余預(yù)增信息能帶來超常收益
　　　�。ㄒ唬┯�余增長預(yù)告當(dāng)日的股價(jià)走勢(shì)特征
　　　　1、盈余增長預(yù)告當(dāng)日股價(jià)漲多跌少
　　盈利增長信息公告當(dāng)日的股價(jià)走勢(shì)備受關(guān)注，“見光死”似乎已被廣為接受，其中也有相當(dāng)多的公司出現(xiàn)“高開低走”。但是，“2001年盈余預(yù)增公司”在預(yù)告當(dāng)日平均漲幅達(dá)到3.50%，其中有85.37%在當(dāng)日有不同程度的漲幅；“2002年中期業(yè)績預(yù)增公司”在業(yè)績預(yù)告當(dāng)日也有65.52%出現(xiàn)上漲。但是，由于預(yù)告業(yè)績?cè)鲩L的時(shí)間差異、所處市場環(huán)境差異、以及盈余增長信息在非正式渠道的可能提前發(fā)布等因素影響，各公司在公告當(dāng)日走勢(shì)的差異較大。如在“2001年盈余預(yù)增公司”中，有超過15%的公司在公告日出現(xiàn)“漲�！�。
　　　　2、公告當(dāng)日仍具有明顯的超常收益率
　　上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告當(dāng)日的漲跌，可能還會(huì)受大盤（或行業(yè)、板塊）整體走勢(shì)的影響，會(huì)使其上漲動(dòng)力受到抑制或推動(dòng)，因此其當(dāng)日的漲跌可能未真實(shí)地反映“業(yè)績預(yù)計(jì)增長將達(dá)50%以上”對(duì)股價(jià)的推動(dòng)。于是，需要計(jì)算超常收益率，即“上市公司股價(jià)漲幅”減去“同期大盤的漲幅”（本文所有的超常收益率均采用此算法）。
　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，“2001年盈余預(yù)增公司”在公告當(dāng)日有90.24%走勢(shì)強(qiáng)于大盤，平均超常收益率達(dá)到4.06%。預(yù)告當(dāng)日各公司的超常收益率差異較大。其中，2001年業(yè)績預(yù)增公司，在預(yù)告日當(dāng)日超常收益率最大值達(dá)到11.75%，而最低值則為-2.94%，“四成以上”業(yè)績?cè)鲩L公司在預(yù)告當(dāng)日的超常收益率在3-6%之間。
　　　�。ǘ�）盈余增長預(yù)告后的短期走勢(shì)特征
　　盈余增長預(yù)告是否會(huì)對(duì)上市公司股價(jià)“正�！弊邉�(shì)產(chǎn)生影響，需要對(duì)“預(yù)告”前后的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比。
　　通過對(duì)比，大致表現(xiàn)出如下特征（詳見表1）：
　　　　表1　盈余預(yù)告發(fā)布前后的公司整體走勢(shì)對(duì)比
　　 　　 　預(yù)告2001年業(yè)績?cè)鲩L公司　預(yù)告2002年中期業(yè)績?cè)鲩L公司
　　　　　　 超常收益率 公司股價(jià)漲幅　 超常收益率 公司股價(jià)漲幅
-5日至-1日　 1.38%　　　　 0.25%　　　　　0.48%　　　0.29%
-2日至-1日　 1.92%　　　　 1.70%　　　　　1.22%　　　1.65%
當(dāng)日（0日）　4.06%　　　　 3.50%　　　　　1.08%　　　1.33%
0日至2日　　 1.12%　　　　 1.55%　　　　　0.57%　　　1.77%
0日至5日　　 1.23%　　　　 2.60%　　　　　1.15%　　　1.12%

　　
　　1、盈余增長預(yù)告前的股價(jià)走勢(shì)對(duì)“盈余增長”已有所反映，特別是在預(yù)告前1日，股價(jià)有明顯異動(dòng)。這從股價(jià)平均漲幅與超常收益率的變化上可以看到這一點(diǎn)。
　　2、盈余增長預(yù)告發(fā)布后，上市公司股價(jià)在短期內(nèi)仍會(huì)有小幅上漲，超常收益率有所下降（但仍具有超常收益率）。
　　3、盈余預(yù)告會(huì)使當(dāng)日股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)明顯異動(dòng)，反映出有相當(dāng)多的投資者示能提前獲得（或關(guān)注）有關(guān)信息。
　　　�。ㄈ�）盈余增長預(yù)告后的中長期走勢(shì)特征
　　上市公司股價(jià)在盈余增長預(yù)告發(fā)布后有明顯異動(dòng)，其整體超常收益率也明顯提高。
　　通過對(duì)預(yù)告前1個(gè)月、預(yù)告后1個(gè)月、預(yù)告后3個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)與大盤的對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)“盈余增長預(yù)告”發(fā)布后的股價(jià)中長期走勢(shì)特征（詳見表2）：
　　　　表2　盈余增長預(yù)告發(fā)布后股價(jià)走勢(shì)與大盤的對(duì)比
　　　　　　　　　　　　　　　　　2001年盈余預(yù)　2002中期盈余
　　　　　　　　　　　　　　　　　增公司　　　　預(yù)增公司
公司平均漲幅　　　　　　前1個(gè)月　　　-9.10%　　　　2.35%
（以公告日為　　　　　　后1個(gè)月　　　14.90%　　　　-5.50%
基點(diǎn)）　　　　　　　　　后3個(gè)月　　　16.09%　　　　3.56%
超常收益率（各公司預(yù)告　前1個(gè)月　　　2.05%　　　　 1.78%
前后漲幅減去對(duì)應(yīng)時(shí)間大　后1個(gè)月　　　6.01%　　　　 1.40%
盤漲幅，以公告日為基點(diǎn)）后3個(gè)月　　　5.14%　　　　1.17%

　　
　　1、“盈余增長預(yù)告”公司在預(yù)告前后的走勢(shì)均強(qiáng)于大盤。
　　2、“盈余增長預(yù)告”后1個(gè)月的“超常收益”最高。如，對(duì)“預(yù)告2001年業(yè)績?cè)鲩L”的公司，在“預(yù)告”發(fā)布1個(gè)月后的整體超常收益達(dá)到6%，但3個(gè)月后的超常收益只有5.14%。
　　3、對(duì)披露“年報(bào)業(yè)績?cè)鲩L”的公司的認(rèn)同度，高于披露“中報(bào)業(yè)績?cè)鲩L”的公司，預(yù)計(jì)與中報(bào)不經(jīng)審計(jì)有一定關(guān)系。
　　4、大盤上漲期間預(yù)告“業(yè)績?cè)鲩L”的公司，所具有的超常收益相對(duì)較高。
　　　　三、盈余增長預(yù)告后股價(jià)高低點(diǎn)的時(shí)間特征把握
　　　�。ㄒ唬┲衅谕顿Y點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分布
　　發(fā)布“盈余增長預(yù)告”的公司，在預(yù)告后1個(gè)月（中期）的股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤，但是何處是低點(diǎn)與高點(diǎn)，其可能的超常收益范圍大致是多少，則是根據(jù)公開信息選擇投資時(shí)機(jī)的重要依據(jù)。
　　對(duì)“盈余增長預(yù)告”后股價(jià)走勢(shì)中的高低點(diǎn)分布特征分析，可以發(fā)現(xiàn)：
　　1、大部分公司的高點(diǎn)出現(xiàn)在“預(yù)告”之后的19-20個(gè)交易日，其中有42%的公司在這兩日出現(xiàn)高點(diǎn)。但是，應(yīng)注意的是此類公司中有近一半公司的預(yù)告時(shí)間在2002年1-2月，此時(shí)上證指數(shù)相對(duì)處于低位。
　　2、大部分公司在“預(yù)告”日后數(shù)日出現(xiàn)低點(diǎn)，其中有30.49%的公司低點(diǎn)出現(xiàn)在公告當(dāng)日，21.95%的公司低點(diǎn)出現(xiàn)在公告次日。但是，公司基本面的改善，對(duì)中期股價(jià)走勢(shì)仍有較明顯的支持，因此其后的超常收益率有明顯提高。這一結(jié)論與前文的“在預(yù)告發(fā)布后，距預(yù)告日越近，超常收益率越低”的結(jié)論基本吻合。
　　　�。ǘ�）長期投資點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分布
　　我們以預(yù)告日之后的3個(gè)月作為“長期”。
　　對(duì)“盈余增長預(yù)告”之后的長期高低點(diǎn)分布分析，大致可以總結(jié)出如下特征（詳見表3）：
　　　　表3　盈余（2001年）增長預(yù)告后高低點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間與概率統(tǒng)計(jì)
預(yù)告日　該日出現(xiàn)　占預(yù)告業(yè)　同期平均　預(yù)告日 該日出現(xiàn) 占預(yù)告業(yè)
之后時(shí)　高點(diǎn)的公　績?cè)鲩L公　超常收益　之后時(shí) 低點(diǎn)的公 績?cè)鲩L公
間　　　司家數(shù)　　司總數(shù)之　率　　　　間　　 司家數(shù)　 司總數(shù)之
　　　　　　　　　比重　　　　　　　　　　　　　　　　比重
當(dāng)日 　　2　　 　2.44%　　 　1.49% 　當(dāng)日　　　23　　 　28.05%
第1周　　1　　 　1.22%　　 　1.47% 　第1周　 　25　　 　30.49%
第2周　　1　　 　1.22%　　 　-0.49%　第2周　 　17　　 　20.73%
第3周　　5　　 　6.10%　　 　7.51% 　第3周　 　4　　　　4.88%
第4周　　6　　 　7.32%　　 　9.63% 　第5周　 　1　　　　1.22%
第5周　　7　　 　8.54%　　 　14.39%　第6周　 　1　　　　1.22%
第6周　　14　　　17.07%　　　7.31% 　第8周　 　1　　　　1.22%
第7周　　6　　 　7.32%　　 　18.19%　第9周　 　1　　　　1.22%
第8周　　6　　 　7.32%　　 　14.98%　第10周　　1　　　　1.22%
第9周　　9　　 　10.98%　　　19.01%　第12周　　8　　　　9.76%
第10周 　4　　 　4.88%　　 　31.31%
第11周 　13　　　15.85%　　　15.38%
第12周 　8　　 　9.76%　　 　24.24%

　　
　　(1)距公告日越近，出現(xiàn)低點(diǎn)的概率越大，其超常收益率越小。特別是盈余預(yù)告后2周內(nèi)，出現(xiàn)低點(diǎn)的概率最大。此判斷與短期走勢(shì)中的高低點(diǎn)分布特征基本一致。
　　(2)“盈余增長”預(yù)告后的第3周開始，出現(xiàn)高點(diǎn)的上市公司數(shù)明顯增加，同期的平均超常收益率也明顯提高。估計(jì)從此時(shí)開始，因“盈余增長預(yù)告”造成的股價(jià)“沖高回落”之后，開始走出低點(diǎn)。
　　　　四、盈余預(yù)增公司的差異分析是謀取超常收益的關(guān)鍵
　　從整體上看，投資于“盈余預(yù)增公司”可以取得超過大盤的收益率，但是各公司股價(jià)走勢(shì)的分化相當(dāng)嚴(yán)重，既有相當(dāng)多的公司漲幅明顯，也有部分公司出現(xiàn)下跌。其中，于2002年1月29日發(fā)布盈余大幅增長預(yù)告的深寶恒(000031)，其后60個(gè)交易日的漲幅達(dá)到58%以上，但浪潮軟件(600756)在2002年1月22日發(fā)布盈余大幅增長預(yù)告后，股價(jià)很快見頂，投資該公司的超常收益率（60個(gè)交易日）為-24.12%（這種差異在圖2、圖3、圖4、圖5中也所有反映）。
　　附圖
　　分析處于“股價(jià)漲幅、超常收益率”最低與最高“兩極”的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)共同特征：
　　　�。ㄒ唬┗�本面改善帶來的業(yè)績?cè)鲩L，產(chǎn)生更高的超常收益
　　“主營業(yè)務(wù)明顯改善、重大資產(chǎn)重組已經(jīng)見效”等因素是公司基本面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好的重要表現(xiàn)。如果公司的業(yè)績?cè)鲩L能來源于此，則對(duì)取得超常收益會(huì)有直接支持，其中如粵華電、如意集團(tuán)、江鈴汽車等公司。但是，部分公司（如銀基發(fā)展、金融街）的業(yè)績?cè)鲩L與補(bǔ)貼收入增長密切相關(guān)，部分公司（如輕工機(jī)械）因?yàn)槌鍪鄄涣假Y產(chǎn)帶來非經(jīng)營性收益增加，并由此帶來業(yè)績大幅增長，但其“業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告”發(fā)布之后股價(jià)走勢(shì)仍弱于大盤。
　　　�。ǘ�）預(yù)告前股價(jià)累計(jì)漲幅的差異影響后期的超常收益
　　信息不對(duì)稱、不同投資者對(duì)非正式信息（或業(yè)績?cè)鲩L前兆）的敏感程度或判斷差異，僅有部分投資者能優(yōu)先利用業(yè)績預(yù)增信息，并造成預(yù)增信息發(fā)布前股價(jià)漲幅較大，但這會(huì)使“盈余增長預(yù)告后”的超常收益率明顯下降。如寧波的韻升、江蘇吳中、鹽田港等公司在業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告前1個(gè)月分別上漲10.18%、-0.06%、4.16%，對(duì)應(yīng)的超常收益率達(dá)到17.05%、16.42%、15.31%，這使得業(yè)績預(yù)告之后的走勢(shì)明顯弱于大盤。但西安飲食、湖南投資、麗珠集團(tuán)、中國高科等公司，在業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告前1個(gè)月內(nèi)股價(jià)下跌24%-33%，較上證指數(shù)多跌去9%-16%，但業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告發(fā)布后的1個(gè)月內(nèi)股價(jià)上升都在30%以上，其平均超常收益率也在20%以上。
　　　�。ㄈ�）行業(yè)環(huán)境變化也影響后期超常收益
　　行業(yè)環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變并預(yù)期能夠持續(xù)好轉(zhuǎn)，此時(shí)“業(yè)績預(yù)計(jì)增長”將對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)支持。其中，一汽轎車在預(yù)告業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長后，其1個(gè)月與3個(gè)月的超常收益率分別達(dá)到6.35%與20.54%，其在第一季季報(bào)中披露的業(yè)績?cè)鲩L原因是“如果第二季度轎車市場仍能保持良好的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)公司本年中期利潤水平較去年同期增長幅度可能達(dá)到50%以上”。從股價(jià)走勢(shì)上看，投資者對(duì)一汽轎車業(yè)績?cè)鲩L前提給予了肯定的回答。但中興通訊在2002年1月24日發(fā)布利潤增長將在50%以上預(yù)告（來源于第1季報(bào)），但全球通訊市場變化、通訊類上市公司股價(jià)下跌，其業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告并沒有帶給投資者的超常收益（在4月份其擬赴境外上市的消息尚未明朗，暫還未對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生明顯影響）。
　　　�。ㄋ模┖罄m(xù)“正面信息”披露對(duì)后期走勢(shì)產(chǎn)生重要影響
　　前文分析已證實(shí)“業(yè)績?cè)鲩L”能帶來超常收益，我們將其定義為“正面信息”，這類信息還包括資產(chǎn)狀況改善、相關(guān)公司或業(yè)務(wù)有明顯進(jìn)展等，其對(duì)股價(jià)也有或多或少的支持。在預(yù)告“業(yè)績?cè)鲩L”之外，若能有其他方面的正面信息跟進(jìn)，將有助于股價(jià)的進(jìn)一步推高或保持穩(wěn)定。其中，深寶恒就是一個(gè)例子，其在預(yù)告業(yè)績?cè)鲩L之后，再“在土地拍賣中取得新的經(jīng)營性資源”，后又有披露“鳳凰衛(wèi)視有限公司、中國新聞發(fā)展深圳公司有意受讓第一大股東寶安區(qū)投資管理公司持有的本公司部分國有股，具體事宜正在洽談中”。這些信息的持續(xù)披露，使其成為“2001年盈余預(yù)增”的中長期超常收益率最高的公司之一。
　　業(yè)績?cè)鲩L預(yù)告可以帶來超常收益，但謀得盡可能高的超常收益需要判斷公司的差異性，并選擇合適的介入時(shí)機(jī)（此時(shí)還要關(guān)注市場的整體走勢(shì)，在階段性上升市道可能獲得更高的超常收益率），以充分利用公開信息來優(yōu)化投資行為。
　　　　表4　三季報(bào)預(yù)告02年業(yè)績將大幅下滑且01年每股收益在0.3元以上公司一覽
股票代碼　　股票簡稱　2001年每股收益　　　2002年三季度每股收益
　　　　　　　　　　�。ㄔ�）　　　　　　　�。ㄔ�）
000799　　　湘酒鬼　　 　0.336　　　　　　　　 　0.009
000835　　　隆源雙登　 　0.353　　　　　　　　 　0.041
000962　　　東方鉭業(yè)　 　0.501　　　　　　　　 　0.031
600255　　　鑫科材料　 　0.316　　　　　　　　 　0.115
600345　　　長江通信　 　1.209　　　　　　　　 　0.091
600658　　　兆維科技　 　0.609　　　　　　　　 　0.211
600776　　　東方通信　 　0.33　　　　　　　　　　0.008
600779　　　全興股份　 　0.389　　　　　　　　 　0.025

　　
　　　　表5　三季報(bào)預(yù)告02年業(yè)績?cè)鲩L且01年每股收益過0.20元的公司
股票代碼　股票簡稱　01年每股收益（元） 02年三季度每股收益（元）
000002　　萬科A　　　　　0.592　　　　　　　　0.296
000022　　深赤灣A　　　　0.228　　　　　　　　0.356
000069　　華僑城A　　　　0.403　　　　　　　　0.262
000157　　中聯(lián)重科　　 　0.351　　　　　　　　0.365
000416　　健特生物　　 　0.315　　　　　　　　0.52
000488　　晨鳴紙業(yè)　　 　0.285　　　　　　　　0.446
000876　　新希望　　　 　0.434　　　　　　　　0.369
600081　　東風(fēng)科技　　 　0.251　　　　　　　　0.235
600130　　波導(dǎo)股份　　 　0.426　　　　　　　　0.696
600296　　蘭州鋁業(yè)　　 　0.303　　　　　　　　0.335
600386　　北京巴士　　 　0.281　　　　　　　　0.35
600500　　中化國際　　 　0.243　　　　　　　　0.32
600518　　康美藥業(yè)　　 　0.412　　　　　　　　0.515
600589　　廣東榕泰　　 　0.22　　　　　　　 　0.26
600707　　彩虹股份　　 　0.2　　　　　　　　　0.276
600785　　新華百貨　　 　0.347　　　　　　　　0.354
600888　　新疆眾和　　 　0.302　　　　　　　　0.342

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 一、宏觀政策法規(guī)不健全，政策執(zhí)行偏差大，民間投資者沒能享受到應(yīng)有的國民待遇
　　從目前國家對(duì)國有、民營、外資三大經(jīng)濟(jì)體系已出臺(tái)的政策法規(guī)和相關(guān)的優(yōu)惠條件以及實(shí)際執(zhí)行情況來看，雖然民營經(jīng)濟(jì)在明文規(guī)定上已沒有制度限制，至少享有“準(zhǔn)國民待....

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