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堅(jiān)持改革推進(jìn)市場(chǎng)化中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將飛躍發(fā)展
堅(jiān)持改革推進(jìn)市場(chǎng)化中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將飛躍發(fā)展 一,脈絡(luò)不通是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題
治病與治國(guó)的道理是相通的。孫思邈在《千金要方》中說(shuō):“古之善為醫(yī)者,上醫(yī)醫(yī)國(guó),中醫(yī)醫(yī)人,下醫(yī)醫(yī)病�！� 中醫(yī)的脈絡(luò)講究“通則不痛,痛則不通”。既然治病和治國(guó)是相通的,中醫(yī)上存在著打通脈絡(luò)的重要性,那么國(guó)家經(jīng)濟(jì)也一樣存在打通脈絡(luò)的重要性。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,究竟在哪里呢?筆者認(rèn)為就在于資本市場(chǎng)脈絡(luò)不通的緣故。最需要資本的往往融不到資,而巨量的社會(huì)資本又缺少投資渠道。只要推進(jìn)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革,打通資本市場(chǎng)的脈絡(luò),中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)取得飛躍性的發(fā)展!
一方面,中國(guó)有15萬(wàn)億銀行存款呆在銀行吃利息,這15萬(wàn)億的銀行存款已經(jīng)被央行視為籠中虎,因?yàn)橐坏╆P(guān)不住就很可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。另外我國(guó)還有8000多億美元的外匯儲(chǔ)備,其中大部分購(gòu)買(mǎi)了回報(bào)率不高的美國(guó)國(guó)債。而另一方面,涉及國(guó)計(jì)民生的行業(yè)將等待著巨額社會(huì)資金的進(jìn)入,中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模偏小,難以承受得了大型國(guó)企藍(lán)籌股的上市融資。民營(yíng)資本的發(fā)展需要資本市場(chǎng)的支持,國(guó)企改革也需要大量資金。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠外資拉動(dòng),表面上內(nèi)需不足是中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟待解決的問(wèn)題。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的是內(nèi)需不足嗎?每年春運(yùn)面對(duì)洶涌的人流,面對(duì)一票難求,起碼在公公交通領(lǐng)域,社會(huì)的需求是巨大的。最近獲國(guó)家批準(zhǔn)的京滬高速鐵路,僅一個(gè)項(xiàng)目的工程總造價(jià)就高達(dá)1400億元。還有面對(duì)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的高房?jī)r(jià)、高醫(yī)療費(fèi)、高學(xué)費(fèi)……等問(wèn)題,顯然這都是供求關(guān)系嚴(yán)重不平衡導(dǎo)致的,這都是需要社會(huì)巨量資金投入進(jìn)行解決的,都有著巨大的社會(huì)需求的。
中國(guó)和日本的國(guó)情相似,都是人口密度大,人均資源匱乏。這雖是劣勢(shì),但也是優(yōu)勢(shì)。以中國(guó)人口之眾,市場(chǎng)規(guī)模之大,對(duì)公共事業(yè)領(lǐng)域的投資回報(bào)率應(yīng)該是全世界最高的。二戰(zhàn)后日本取得了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)奇跡,其根本原因就在于其發(fā)揮了其國(guó)情的優(yōu)勢(shì)。如日本有全球最先進(jìn)的火車(chē)系統(tǒng)新干線。當(dāng)然中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在持續(xù)高增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì),比如公用事業(yè)的建設(shè),如交通,醫(yī)療,教育、環(huán)保、網(wǎng)絡(luò)信息……。隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深化,壟斷行業(yè)終將被打破。中國(guó)在涉及公共利益的公用事業(yè)領(lǐng)域,是存在著巨大拉動(dòng)內(nèi)需動(dòng)力的。通過(guò)高效率的資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置,將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。
資本大規(guī)模進(jìn)入涉及公共利益的領(lǐng)域其回報(bào)是可以預(yù)見(jiàn)的。比如“京滬高鐵”這個(gè)“錢(qián)景”廣闊的項(xiàng)目,按權(quán)威專(zhuān)家估算,“京滬高鐵”建成后,從北京到上海只需5個(gè)小時(shí),票價(jià)為機(jī)票一半;項(xiàng)目管理成熟,在8年就可以收回投資。(雖然“京滬高鐵”能否8年收回投資還有爭(zhēng)議,但高效率的證券市場(chǎng)是有優(yōu)勝劣態(tài)功能的,項(xiàng)目合不合理證券市場(chǎng)會(huì)檢驗(yàn)的。)而若大一個(gè)中國(guó),能夠獲得高回報(bào),而且還涉及國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目是多如牛毛的。未來(lái)的中國(guó)股市可能是8倍左右市盈率的績(jī)優(yōu)籃籌股大規(guī)模上市的時(shí)代,那時(shí)中國(guó)股市資本市場(chǎng)的大牛市是不可阻擋的。如果把15萬(wàn)億的銀行存款中的一部分,通過(guò)一個(gè)高效率的資本市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化配置,進(jìn)而將其變成數(shù)倍于實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì),那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景應(yīng)該是不可限量的。
二,當(dāng)前資本市場(chǎng)問(wèn)題是如何向市場(chǎng)市轉(zhuǎn)軌
一方面是15萬(wàn)億銀行存款和國(guó)內(nèi)資本的低效率和大學(xué)生畢業(yè)就失業(yè)的人才過(guò)剩。另一方面是涉及國(guó)計(jì)民生的公共領(lǐng)域有巨大投資需求。百姓面臨出行難,高醫(yī)療費(fèi)、高學(xué)費(fèi)等問(wèn)題。顯然他們之間缺少一個(gè)有效資本市場(chǎng)的銜接。但目前中國(guó)的證券市場(chǎng)是問(wèn)題重重,是實(shí)現(xiàn)不了高效率銜接的。我們經(jīng)常聽(tīng)到:“國(guó)有企業(yè)海外上市是‘賤賣(mài)國(guó)有資產(chǎn)’”;“寧于洋人,不于家奴”;“一流好公司紐約上市,二流公司香港上市,三流公司未上市,四流公司滬深遍地”;“國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)高價(jià)圈錢(qián)”等針對(duì)中國(guó)股市的指責(zé)。當(dāng)然這些問(wèn)題的確是中國(guó)股市現(xiàn)實(shí)存在的。
對(duì)于以上問(wèn)題,根本原因在于中國(guó)股市政策市下的價(jià)值高估。不是國(guó)有企業(yè)不想在國(guó)內(nèi)股市上市,而是大規(guī)模廉價(jià)優(yōu)質(zhì)的股票上市,市場(chǎng)就面臨崩盤(pán)的危險(xiǎn)。而要維持原來(lái)的價(jià)值中樞保護(hù)投資者利益,就要繼續(xù)政策市。而政策市就意味著不可能有上市機(jī)會(huì)均等規(guī)則公平的新股發(fā)行機(jī)制(市場(chǎng)化發(fā)行);就意味著中股市根本不會(huì)有優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,沒(méi)有優(yōu)化資產(chǎn)配置功能。上市公司上市圈錢(qián)后,只需要消化。也意味著更多的企業(yè)失去在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市的機(jī)會(huì)。
中國(guó)股市問(wèn)題根源就在于政策市。政策市向市場(chǎng)市轉(zhuǎn)軌,就在于如何通過(guò)補(bǔ)償投資者降低市場(chǎng)估值水平,進(jìn)而市場(chǎng)化發(fā)行新股,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)下公司之間的優(yōu)勝劣汰。
三,建立市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制,資本市場(chǎng)將飛躍發(fā)展
中國(guó)2000年多以皇家利益為本的封建社會(huì),經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次的興衰輪回,可謂做了太多無(wú)用功。明朝鄭和率領(lǐng)的中國(guó)船隊(duì)航海技術(shù)夠先進(jìn)吧,領(lǐng)先世界數(shù)百年,最后還不是一樣沒(méi)落了。可見(jiàn)不是以民為本,而是以皇家利益為本的價(jià)值體系,一旦這個(gè)體系(王朝)崩潰,那么這個(gè)體系之上所有一切的繁榮都將重新再來(lái)。定價(jià)機(jī)制不合理的證券市場(chǎng)也是一樣的道理。
當(dāng)然市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制和“以人為本”的執(zhí)政理念是一樣的,都是最合理的。美國(guó)之所以會(huì)在建國(guó)后200多年的時(shí)間里創(chuàng)造的財(cái)富,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)5000年文明所創(chuàng)造出的財(cái)富總和。根本原因就在于其建立起了“以民為本”的價(jià)值體系。美國(guó)的證券市場(chǎng)之所以取得全世界最輝煌的成就,也在與其建立了以市場(chǎng)市為本的定價(jià)機(jī)制。當(dāng)然中國(guó)股市如果實(shí)現(xiàn)了政策市的定價(jià)機(jī)制向市場(chǎng)市的轉(zhuǎn)軌,建立起市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制,中國(guó)資本市場(chǎng)也一定會(huì)取得象美國(guó)資本市場(chǎng)那樣的成就的。
中國(guó)股市為何不創(chuàng)造價(jià)值,為何總是在吞噬財(cái)富?歸根結(jié)底關(guān)鍵在于我們的證券市場(chǎng)是政策市,沒(méi)有一個(gè)合理的定價(jià)機(jī)制。而沒(méi)有合理的定價(jià)機(jī)制就沒(méi)有辨別價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。沒(méi)有合理定價(jià)市場(chǎng)是不知道該為誰(shuí)創(chuàng)造財(cái)富的,是為國(guó)家機(jī)器?還是為二級(jí)市場(chǎng)的投資者?
股市定位不合理,整個(gè)股市存在的目的不過(guò)是為國(guó)企融資,為國(guó)企脫困,為國(guó)企圈錢(qián)。政策市主導(dǎo)下的一個(gè)5.19人工牛市,就可以把股市推到2200多點(diǎn),造成巨大的虧空。不可否認(rèn)政策市始終是個(gè)供求關(guān)系不平衡,運(yùn)行下去是必然要崩潰的。那么在這個(gè)基礎(chǔ)上所做的一切,也自然會(huì)隨之崩潰。
國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)是市場(chǎng)市,其定價(jià)機(jī)制是建立在市場(chǎng)市的基礎(chǔ)上。市場(chǎng)是什么?是全體投資者,包括所有買(mǎi)股票的,也了包括所有賣(mài)股票的。市場(chǎng)市絕對(duì)是一個(gè)供求平衡,不會(huì)出現(xiàn)政策市那樣因?yàn)楣┣蟛黄胶鈱?dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)市的游戲規(guī)則是公平的,不象政策市管理層壟斷新股發(fā)行,不存在一個(gè)上市機(jī)會(huì)均等的新股發(fā)行規(guī)則。市場(chǎng)市的公平不但在于投資者買(mǎi)股票時(shí)有公平秩序,更在于發(fā)行股票時(shí)的有公平秩序,而兩者才真正構(gòu)成了一個(gè)完整的市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)了政策市向市場(chǎng)市的轉(zhuǎn)軌就是打通了資本市場(chǎng)的脈絡(luò)。
市場(chǎng)化趨勢(shì)順之者昌,逆之者亡。中國(guó)股市市場(chǎng)化趨勢(shì)不可阻擋。股權(quán)分置改革進(jìn)步意義就在于改變了以往的價(jià)格基礎(chǔ)。股改后的中國(guó)股市無(wú)論用什么方式,無(wú)論是補(bǔ)償投資者的接軌,還是下跌接軌都不可避免的朝一個(gè)方向行進(jìn),那就是市場(chǎng)市。胡錦濤和溫家寶已經(jīng)雙雙表態(tài):中國(guó)堅(jiān)持改革與開(kāi)放不動(dòng)搖,中國(guó)資本市場(chǎng)化改革將進(jìn)一步深化,那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛躍性發(fā)展將指日可待!
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