不討老婆不亦快哉（三十四則）

　　籌資是資本市場的主要功能，上市公司通過資本市場籌集資金本身是正常的經(jīng)營行為，何時融資，以什么樣的方式融資是公司經(jīng)營者和公司所有者之間的事情，與他人無關(guān)，只要他的條件和程序合法就不應(yīng)受到市場的譴責(zé)。但是在中國，上市公司再融資卻變了味，成為一部分股東侵占另一部分股東利益的工具，因而受到市場人士和社會輿論的強(qiáng)烈譴責(zé)。 　　我國證券市場之所以會在融資行為中出現(xiàn)大股東侵占中小股東利益的現(xiàn)象，根本原因在于A股市場人為把上市公司的普通股劃分為流通股和非流通股，造成同股不同權(quán)、不同價，使擁有絕對控股權(quán)的大股東有機(jī)可乘。由于流通股場內(nèi)交易價格與非流通股的場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格之間存在巨大的價差，持有非流通股的股東當(dāng)然不愿意以流通股為參照的增發(fā)或配股價參與公司的再融資。A股市場參與增發(fā)或配股的基本上是流通股股東，而非流通股股東通過再融資自然增加了自己的每股凈資產(chǎn)，相應(yīng)提高了自己的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格的基礎(chǔ)，有百利而無一害。值得一提的是，我國上市公司大部分是非流通股股東占有絕對控股權(quán)，這樣一來怪現(xiàn)象就出現(xiàn)了，在增發(fā)或配股中，握有控股權(quán)相應(yīng)也握有決策權(quán)的非流通股股東不出錢，而出錢的流通股股東卻沒有決策權(quán)，這種嚴(yán)重違反三公原則的游戲規(guī)則必然導(dǎo)致大股東圈錢。試想一下，某種行為在沒有任何風(fēng)險的前提下，有百利而無一害，只有傻瓜才會放棄這種機(jī)會。 　　既然握有決策權(quán)的非流通股股東可以通過資本游戲賺取無風(fēng)險利潤，他們還會有積極性去關(guān)心公司的經(jīng)營嗎？他們只需關(guān)心增發(fā)或配股資格，通過利潤調(diào)節(jié)甚至造假來不斷融資就達(dá)到目的了。如此一來，資本市場的融資功能被濫用，而資源優(yōu)化配置的功能得不到正常發(fā)揮，上市公司的經(jīng)營者和大股東對經(jīng)營企業(yè)越來越?jīng)]興趣，而對資本游戲卻樂此不疲。上市公司是證券市場的基石，上市公司的管理者如果不務(wù)正業(yè)，上市公司質(zhì)量存在大量水分，將動搖整個市場的根基，這是極其危險的現(xiàn)象。 　　公開、公正、公平是證券市場的基本原則，無論市場的組織結(jié)構(gòu)建設(shè)，還是法規(guī)體系的制定都不能違反這個原則。盡管存在有許多具體的國情因素，但不能以此為借口搞一些違反一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場基本原則的事情。治理增發(fā)圈錢應(yīng)從更改游戲規(guī)則入手，使所有股東的權(quán)利、責(zé)任、風(fēng)險相同，而不是靠限制增發(fā)量或提高增發(fā)門檻等行政手段。鑒于我國證券市場存在流通股和非流通股且短期內(nèi)無法徹底解決的事實(shí)，應(yīng)該在上市公司再融資的表決權(quán)限上對非流通股股東有所限制。如果非流通股股東自己不參與增發(fā)或配股，那么在股東大會的表決上他們的贊成票應(yīng)不作統(tǒng)計(jì)。只有所有的普通股股票真正做到同股同權(quán)、同利，承擔(dān)相同的風(fēng)險，才能體現(xiàn)三公原則，保護(hù)中小股東的利益，促進(jìn)證券市場健康發(fā)展。